分析师：李思进

　　期货交易咨询从业信息：Z0021407

　　期货从业信息：F03138106

　　发布日期：2026年1月27日

　　PX：总体看，本周PX供需面变动不大。在“反内卷”导向及《石化化工行业稳增长工作方案》的政策背景下，化工行业产能扩张接近尾声，供需结构与竞争格局持续优化，推动板块估值修复。近期，市场资金开始青睐估值处于低位的化工权益类资产，流动性轮动至该板块后，乐观情绪也随之传导至商品市场，带动化工品期货集体走强。其中，PX与PTA作为基本面预期较好的品种，吸引了资金大幅流入。这直接推升了PX价格，并使PXN及PX-MX价差进一步走强，其绝对值已刷新五年同期高位。高生产利润持续刺激工厂外采MX生产PX，支撑海内外短流程装置高负荷运行。供应端，国内PX行业负荷已处于历年同期高位，且已公布的1-3月检修计划力度弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕。需求端，下游PTA装置在一季度仍有较多检修计划，理论上将对PX需求形成压制，但需重点关注的是，近期PTA加工费已大幅修复至近半年新高，其装置检修计划是否存在推迟可能，将成为影响PX需求的关键变量。一季度PX供需格局预计转向宽松。综合来看，聚酯行业整体仍有支撑，但终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。此外，从价差结构看，PX3-5与PX5-9月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑。短期内，PX 5月期价预计震荡偏强运行，回调加多，支撑区域7200-7300。

　　PTA：总体看，本周PTA供需面边际转弱。供应端，本周PTA装置暂无变动，行业负荷维持历史同期偏低水平，且一季度检修计划较多，预计供应收紧。然而，聚酯负荷下滑对现货市场需求形成压制，PTA基差周内显著走弱，不过，仓单再次流出使得基差走弱的持续性有待观察。本周PX涨幅不及PTA，推动PTA加工费修复至近半年新高，需重点关注这是否会导致部分计划检修推迟。需求端，终端新订单整体偏弱，但外贸表现优于内销。江浙地区终端工厂开工率持续下降，陆续进入春节假期。节前备货虽已开启，但补库力度预计有限，难以扭转需求弱势。聚酯环节，本周负荷下降主要受长丝、瓶片检修影响，但其绝对值仍处五年同期偏高水平。根据已公布的春节前后检修计划，叠加终端需求走弱导致成本传导不畅，聚酯品利润被大幅挤压，预计行业开工将加速下滑，整体检修力度将超过去年同期。本周涤丝销售整体尚可，长丝库存累积加快，但绝对水平仍处历年同期偏低水平。综合来看，当前TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA现货基差整体偏强，但其持续性将受到聚酯减产的考验，同时，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力。从价差结构看，TA5-9月差反套加剧，显示近端承压，短期内，TA 5月期价预计震荡偏强运行，回调加多，支撑区域5200-5300。

　　乙二醇：总体看，本周乙二醇供需面边际转弱。周四乙二醇期价减仓上行，周五增仓封于涨停。期间虽有装置停车转产、北美寒潮等消息扰动，但上涨的核心驱动力在于资金向低估值化工板块的轮动。市场乐观情绪随之传导至商品市场，带动化工品期货集体走强，乙二醇因估值处于相对低位，吸引资金关注，事件催化则进一步放大了价格弹性。从基本面看，供应端，行业整体负荷仍处于历年同期高位，当前价格尚不足以引发大规模减产。虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱。需求端，终端新订单整体偏弱，外贸表现优于内销。随着春节临近，江浙地区终端工厂开工率持续下滑，节前备货虽已开启，但补库力度预计有限。预计2月可能成为上半年库存压力最大的时期。综合来看，本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化。然而，行业高负荷与季节性需求走弱下的累库压力，将制约价格上涨的持续性，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场。若长期逻辑不变且资金持续流入，不仅将支撑乙二醇价格，更有望带动化工板块估值实现系统性重估。结合周五夜盘EG 5月合约已出现的多头减仓迹象及上述基本面压力，预计短期内期价将转为震荡运行。

　　短纤：总体看，短纤基本面偏弱。本周，上游原料价格显著走强，带动短纤盘面跟涨，并刺激下游采购，工厂库存因此得以下降。不过，终端需求的疲软态势并未改变，导致短纤价格涨幅不及原料，加工差被压缩，鉴于需求支撑有限，后续采购的持续性可能不足，预计加工差将继续承压。供应方面，企业低库存支撑了生产意愿，行业开工率维持高位，尽管部分工厂已陆续公布春节检修计划，但因短纤自身库存压力不大，公布的检修规模总体有限。需求端，下游纱线企业进入节前收尾阶段，叠加资金回笼压力，企业普遍加速回款并趋于谨慎采购。受终端订单不足影响，部分工厂已提前降低负荷，预计涤纱负荷将加速下滑，进而抑制对短纤的需求。短期内，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡偏强运行。

　　瓶片：总体看，瓶片基本面边际改善。本周，上游原料价格显著走强，成为市场主导逻辑。聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于今年春节前后再度减产，行业已进入持续去库通道，现货流动性亦较前期收紧。然而，原料端的巨大涨幅较难顺利向下游传导，导致瓶片加工费被压缩。不过，考虑到行业开工负荷已处于历年同期低位，且计划内的检修将持续至2月底，供应端的收缩将为加工费提供关键支撑，预计其下方空间有限。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限。短期内，供应端的持续收缩支撑库存去化，瓶片基本面呈现边际改善，预计PR 3月期价随原料价格震荡偏强运行。

　　1、价差与利润

　　2、供应和需求

　　3、库存

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