2026年1月20日

　　逻辑：A 股量能收缩，交易情绪降温，受国内经济数据结构性分化、海外关税政策扰动影响；

　　数据：上证指数涨 0.29% 报 4114 点，IH2603 跌 0.11%，IF2603/IC2603/IM2603 分别涨 0.20%/0.82%/0.26%，成交额 2.73 万亿；

　　观点：建议做好风险控制，适时止盈，降低多头仓位等待入场机会。

　　逻辑：经济数据显示生产强需求弱，资金面边际转松但受税期影响或收敛；

　　数据：30 年期合约跌 0.22%，10 年期跌 0.02%，10 年期国债收益率 1.8420%，央行净投放 722 亿元；

　　观点：短期震荡格局，10 债利率区间 1.83%-1.88%，T2603 合约波动 107.6-108.3，建议区间操作。

　　逻辑：地缘冲突推升避险情绪，美国经济数据与美联储政策预期影响市场，机构提前配置；

　　数据：国际金价收涨 1.63% 报 4669.695 美元 / 盎司，在 20 日均线上方运行；

　　观点：短期偏强震荡，多单继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。

　　逻辑：全球库存紧张，机构增持现货，但原材料成本上升抑制工业需求；

　　数据：国际银价涨 5.27% 报 94.68 美元 / 盎司，创历史新高；

　　观点：价格中枢上移，短期高位震荡，谨慎参与，可卖出虚值期权赚降波收益。

　　逻辑：宏观与供需基本面偏强，但市场投机情绪减弱；

　　数据：铂金涨 1.98% 报 2374.54 美元 / 盎司，钯金涨 2.32% 报 1841.56 美元 / 盎司；

　　观点：短期跟随黄金震荡，铂金建议 20 日均线附近高抛低吸，钯金可卖 510 元以上虚值看涨期权。

　　逻辑：现货价格进入下行周期，全球运力增长但需求疲软；

　　数据：主力 04 合约跌 1.77% 收 1132.2 点，SCFIS 欧线指数环比涨 8.9%，上海 - 欧洲运价 1676 美元 / TEU；

　　观点：短期震荡运行，现货压力对盘面形成压制。

　　【铜】

　　逻辑：全球库存结构性失衡，委内瑞拉事件推升风险溢价，但终端需求疲软；

　　数据：SMM 电解铜均价 100940 元 / 吨，周度库存累库 3.6 万吨，主力关注 97500-98500 支撑；

　　观点：短期回归基本面定价，多单轻仓持有，关注 CL 溢价与 LME 库存变化。

　　逻辑：供应宽松、需求趋缓且库存高企，供给侧收缩预期未扭转现货压力；

　　数据：现货周度累库 7.9 万吨，山东均价 2570 元 / 吨，主力合约区间 2600-2950 元 / 吨；

　　观点：围绕现金成本线宽幅震荡，逢高沽空，反弹需政策或减产支撑。

　　【铝】

　　逻辑：宏观政策与货币宽松提供支撑，但高铝价抑制需求，库存开始累积；

　　数据：SMM A00 铝现货均价 23870 元 / 吨，库存累库 1.9 万吨，主力区间 23000-25000 元 / 吨；

　　观点：高位宽幅震荡，不建议追多，待回调布局多单。

　　逻辑：成本端支撑强劲，但供需双弱，库存持续去化；

　　数据：ADC12 现货均价 23900 元 / 吨，社会库存 4.89 万吨，主力区间 22000-24000 元 / 吨；

　　观点：震荡偏强，可进行多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：矿端紧缺支撑价格，但进口矿补充预期与需求负反馈形成压力；

　　数据：SMM 0# 锌锭均价 24420 元 / 吨，国内库存累库 0.37 万吨，主力关注 23800 元 / 吨支撑；

　　观点：短期震荡，长线逢低做多，跨市反套继续持有。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸矿复产进程加快，华南新兴领域需求支撑，但市场情绪转弱；

　　数据：SMM 1# 锡均价 389800 元 / 吨，社会库存增 2697 吨，LME 库存增 505 吨；

　　观点：高位震荡，短期谨慎，情绪企稳后可尝试低多。

　　【镍】

　　逻辑：印尼矿配额消息消化，宏观宽松但库存压力增加；

　　数据：SMM1# 电解镍均价 145900 元 / 吨，国内库存增 2464 吨，主力区间 138000-148000 元 / 吨；

　　观点：宽幅震荡为主，建议区间操作。

　　逻辑：原料成本支撑强化，但供应宽松且需求淡季疲软；

　　数据：无锡 304 冷轧价 14300 元 / 吨，社会库存去库 0.67 万吨，主力区间 13800-14600 元 / 吨；

　　观点：区间震荡调整，关注矿端消息与下游备库情况。

　　逻辑：产量持续增加但需求季节性走弱，多空分歧加剧，监管政策调整；

　　数据：电池级现货均价 15.1 万元 / 吨，主力 LC2605 跌 3.83%，库存去化 263 吨；

　　观点：宽幅震荡调整，短线区间操作，波动放大需谨慎。

　　逻辑：供应端减产预期，抢出口需求带动需求预期好转但库存累库；

　　数据：N 型复投料报价 55 元 / 千克，库存增 1.9 万吨至 32.1 万吨，期货涨 305 元 / 吨；

　　观点：高位震荡，建议观望，下游可考虑套期保值。

　　逻辑：大型企业减产消息刺激，但需求疲软，库存高企；

　　数据：Si5530 均价 9250 元 / 吨，社会库存 55.5 万吨，主力涨 240 元 / 吨至 8845 元 / 吨；

　　观点：低位震荡，关注减产落地情况，价格区间 8200-9200 元 / 吨。

　　逻辑：原料价格走弱，供需双弱，螺纹需求季节性下滑，热卷需求相对坚挺；

　　数据：螺纹钢 5 月合约区间 3050-3250 元 / 吨，热卷 3200-3350 元 / 吨，五大材库存减 6.9 万吨；

　　观点：钢价中枢或下移，建议做多钢矿比与卷螺价差。

　　【铁矿】

　　逻辑：供应面临淡季但港口持续累库，铁水复产不及预期，钢厂补库预期支撑；

　　数据：主力合约跌 2.58% 报 794.5 元 / 吨，45 港库存增 279.84 万吨，日均铁水 228.01 万吨；

　　观点：宽幅震荡，区间 770-830 元 / 吨，关注复产与补库节奏。

　　逻辑：产地成交回暖，供应复产去库，下游补库需求回暖，政策影响产能；

　　数据：主力 2605 合约涨 0.30% 报 1174.5 元 / 吨，总库存增 128.4 万吨，山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨；

　　观点：春节前补库驱动，单边震荡偏弱，套利关注多焦煤空焦炭。

　　逻辑：主流焦企提涨，供应开工回升，下游钢厂复产带动需求，库存累库；

　　数据：主力 2605 合约涨 0.23% 报 1721.0 元 / 吨，总库存增 16.3 万吨，吨焦平均盈利 - 65 元；

　　观点：单边震荡偏弱，预计提涨落地，套利关注多焦煤空焦炭。

　　【硅铁 / 锰硅】

　　逻辑：锰矿外盘涨价但市场情绪回落，供需双弱，高库存压制价格；

　　数据：锰硅 2603 合约跌 0.79% 报 5808 元 / 吨，内蒙成本 5840 元 / 吨，库存增 4.3 万吨；

　　观点：宽幅震荡，区间 5600-6000 元 / 吨，关注锰矿补库与铁水复产。

　　逻辑：国内大豆及豆粕库存高位，拍卖压制行情，但一季度到港预期偏低；

　　数据：豆粕现货山东 3090 元 / 吨、广东 3070 元 / 吨，成交 24.90 万吨，开机率 58.00%；

　　观点：震荡偏弱，关注 2700 元 / 吨附近支撑，菜粕市场全部停机。

　　逻辑：供应仍处高位，养殖端惜售，春节前供需博弈增强，基本面无明显利好；

　　数据：全国均价 13.3 元 / 公斤，存栏 42967 万头，能繁母猪 3961 万头，主力盘面承压；

　　观点：底部区间震荡，关注集团场出栏与消费增长情况。

　　逻辑：东北基层挺价，华北运输受阻，下游节前备货需求支撑，但政策投放限制涨幅；

　　数据：东北主流报价 2100-2270 元 / 吨，华北涨 10 元 / 吨，广州港口库存增 2.8 万吨；

　　观点：高位震荡，支撑与压力并存，关注售粮心态与政策投放力度。

　　逻辑：国际产糖量增减互现，国内消费旺季未达预期，现货成交温和；

　　数据：国内现货稳中上调，2025 年累计进口 491.88 万吨，原糖区间 14-15 美分；

　　观点：低位震荡走势，短期观望为主。

　　逻辑：美棉走势持稳，国内棉花消耗刚需支撑，但下游利润受压，内外价差高位；

　　数据：3128 皮棉到厂均价 15733 元 / 吨，郑棉注册仓单 9658 张，美棉签约创年度高点；

　　观点：短期延续调整走势，关注进口棉冲击与下游需求恢复。

　　逻辑：供应稳定，春节备货结束，市场谨慎情绪升温，走货速度放缓；

　　数据：主产区均价 3.66 元 / 斤，生产环节库存 0.34 天，流通环节 0.42 天；

　　观点：期货价格区间震荡，谨慎看待高价行情。

　　逻辑：中加贸易关系好转利好菜油供应，棕榈油减产与出口放缓多空交织，豆油库存减少；

　　数据：豆油现货张家港 8530 元 / 吨，棕榈油广州 8608 元 / 吨，菜油江苏 9720-10100 元 / 吨；

　　观点：短期或回调，菜油下行空间有限，棕榈油关注 4050 令吉突破方向。

　　逻辑：供应充足但需求疲软，销区到车减少，消费旺季不旺，期货仓单增加；

　　数据：河北崔尔庄特级灰枣 9.00-10.00 元 / 公斤，主力 CJ2605 跌 1.12% 报 8815 元 / 吨；

　　观点：偏弱运行，维持偏空思路。

　　逻辑：库存去库进度偏慢，销区中转库积压，需求一般，其他水果挤占市场；

　　数据：主力 AP2605 跌 2.32% 报 9345 元 / 吨，全国冷库库存 704.66 万吨，周减 12.66 万吨；

　　观点：震荡偏弱，高价抑制消费，关注去库节奏。

　　逻辑：供应维持高位，需求端聚酯减产，高估值下近端承压，中期供需偏紧；

　　数据：亚洲 PX 价格 879 美元 / 吨，国内负荷 89.4%，短期区间 7000-7500 元 / 吨；

　　观点：短期震荡，中期低多对待，关注中东地缘对油价扰动。

　　逻辑：装置重启与检修并存，下游聚酯季节性降负，累库预期下跟随原料波动；

　　数据：现货加工费 321 元 / 吨，聚酯负荷 88.3%，短期区间 4900-5300 元 / 吨；

　　观点：春节前驱动有限，5000 元 / 吨以下可尝试低多，TA5-9 低位正套。

　　逻辑：供应维持高位但需求季节性走弱，原料支撑价格低位；

　　数据：半光 1.4D 主流报价 6600-6650 元 / 吨，负荷 97.6%，产销 60%；

　　观点：跟随原料震荡，单边同 PTA 策略，加工费逢高做缩。

　　逻辑：多套装置检修导致供应下滑，工厂去库支撑加工费，需求季节性走弱；

　　数据：内盘 1-2 月订单 6000-6080 元 / 吨，开工率 68.4%，库存可用天数 13.06 天；

　　观点：跟随成本端波动，可卖出虚值看跌期权 PR2603-P-5700。

　　逻辑：国内供应高位，海外装置重启，春节前需求走弱，供需大幅累库；

　　数据：现货主流商谈贴水 110-120 元 / 吨，华东港口库存 79.5 万吨，主力 EG5-9 逢高反套；

　　观点：1 月价格上方承压，虚值看涨期权 EG2605-C-4100 卖方持有。

　　逻辑：港口库存下降，下游开工回升，苯乙烯带动但高库存压制驱动；

　　数据：江苏港口现货 5660 元 / 吨，库存减 2.7 万吨，苯乙烯与纯苯价差 1770 元 / 吨；

　　观点：供需边际改善，关注 BZ03 做空机会，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：出口带动库存下降，供需阶段性偏紧，但高估值与下游抵触限制反弹；

　　数据：华东现货 7310-7440 元 / 吨，港口库存减 0.71 万吨，装置利润 712 元 / 吨；

　　观点：上行空间有限，不建议追多，关注 EB03 做空与加工费高位做缩机会。

　　逻辑：供应边际增加，需求进入季节性淡季，成交转差，基差走弱；

　　数据：华北现货 6570 元 / 吨，产能利用率 86.15%，下游开工 41.21%；

　　观点：前期多单止盈，暂且观望，关注新装置投产影响。

　　逻辑：供需双弱，意外检修增多导致库存缓解，远月给出 PDH 套保利润；

　　数据：拉丝浙江 6430 元 / 吨，产能利用率 76.25%，下游开工 52.6%；

　　观点：投机氛围好转，维持 PDH 利润扩大持有策略。

　　逻辑：内地供给高位，传统需求偏弱，MTO 需求疲软，地缘扰动散退；

　　数据：现货 2195-2205 元 / 吨，全国开工 77.91%，港口去库 10 万吨；

　　观点：价格偏弱，建议观望，关注进口到港与地缘风险消退节奏。

　　逻辑：行业开工提升，供应充足，主力下游需求疲软，库存增加；

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流成交 600-670 元 / 吨，开工率 89.1%，库存增 1.83%；

　　观点：稳中偏弱运行，关注下游采购量与液氯价格波动。

　　逻辑：供应维持高位，内贸需求转弱，外贸竞争压力大，库存累库；

　　数据：华东电石法五型 4500-4620 元 / 吨，开工率 78.85%，社会库存增 3.48%；

　　观点：弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空。

　　逻辑：供应高位延续，需求端谨慎观望，物流受阻导致交投降温；

　　数据：山东小颗粒出厂 1700-1760 元 / 吨，开工率 85.25%，厂内库存减 3.61 万吨；

　　观点：短期弱势震荡，关注农业需求跟进与装置复产节奏。

　　逻辑：装置复产导致日产量创新高，需求仍弱，库存高位徘徊；

　　数据：主力 SA605 跌 0.33% 报 1192 元 / 吨，全国均价 1235 元 / 吨，库存增 0.15%；

　　观点：震荡偏空，关注碱厂负荷调控与库存去库情况。

　　逻辑：淡季来临，产销率持续下降，房地产数据拖累，供需双弱；

　　数据：主力 FG605 跌 2.9% 报 1070 元 / 吨，全国均价 1186 元 / 吨，库存减 4.51%；

　　观点：延续趋弱态势，可偏空对待，关注宏观政策与产线变化。

　　逻辑：海外原料价格下跌，泰国即将进入减产期，需求端外贸订单增量但库存累库；

　　数据：泰混 14850 元 / 吨，半钢胎产能利用率 72.53%，库存延续累库；

　　观点：区间震荡，运行区间 15500-16500 元 / 吨，建议观望。

　　逻辑：成本端支撑坚挺，但库存压力较大，商品情绪回落导致价格承压；

　　数据：顺丁橡胶 11700 元 / 吨，丁二烯港口库存增 3300 吨，BR2603 跌 3.33%；

　　观点：短期回调，基本面好于天胶，关注 BR2603-NR2603 价差做扩机会。

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