大家好，我是正信期货资深分析师陈强。上周我们连续跟大家分享沪锡的行情，并在最高点提醒存在下跌的风险。最近沪锡已经出现深度调整，主力合约2602在两个交易日内连续下跌近15%，我们认为短期调整已经基本到位。而本轮行情并非单一因素驱动，产业供需的结构性变化和宏观环境的边际宽松双重共振仍然存在，我们觉得未来沪锡仍将继续看涨，仍是逢低做多的好品种。

　　从基本面来看，沪锡的基本面短期并未变化，当前市场呈现“供应扰动未消、需求结构分化、库存低位博弈”的特征，供需紧平衡格局为价格提供了底层支撑。

　　供应端来看，缅甸佤邦锡矿复产进程虽有推进，但受炸药审批滞后、设备检修等因素影响，复产率仅达三分之二，实际放量不及市场预期；印尼那边还在严打非法矿山，出口配额也没个准信；刚果（金）山体滑坡事件引发市场对Alphamin旗下Bisie矿山运输中断的担忧，叠加当地叛军冲突持续，进一步强化了供应紧张预期，但后续核实显示运输路线未受滑坡影响，实质供应冲击有限。尽管供应端短期炒作情绪有所降温，但多重供应扰动依然存在，仍对行情存在支撑。

　　需求端来看，锡需求呈现“新兴领域强预期、传统领域弱现实”的结构分化特征。长期来看，AI算力基础设施、半导体、新能源汽车等新兴领域的发展为锡需求提供了核心增长动能。锡作为电子焊料的关键原料，在AI浪潮推动下，全球半导体景气周期有望延续至2026年三季度，智算芯片、数据中心等领域的扩张将持续拉动锡消费，使其被赋予“算力金属”的新标签。同时，新能源汽车电动化、智能化进程加快，以及光伏产业的规模化发展，也对锡需求形成长期支撑。

　　另外从库存端来看，当前全球锡库存整体处于低位，为价格提供了较强支撑，但库存结构变化暗藏风险。国内市场方面，上期所锡库存为6245吨，环比虽增长8.3%，但仓单占比仅52%，虚实盘比高企，挤仓风险有所加剧。海外市场方面，LME锡库存回升至1.3万吨，同比增长98%，但整体仍处于历史偏低水平，暂未对价格形成实质性压力。值得注意的是，近期国内市场出现累库现象，叠加高价抑制消费，库存变化的持续性值得关注，若累库趋势延续，可能对高位价格形成拖累。

　　沪锡的基本面利多仍然存在，同时宏观利多也未消散，目前全球流动性宽松预期升温是核心宏观驱动因素。美国2025年12月非农新增就业人数回落至5万，失业率降至4.4%，温和的经济数据强化了市场对美联储货币政策宽松化的预期，在美联储主席换届背景下，降息阻力进一步减弱。美元走弱预期同步增强，作为以美元计价的大宗商品，锡价受益于美元贬值带来的估值提升。同时，美国财政、货币“双宽松”预期逐步巩固，大量资金寻求低估值资产配置，为大宗商品市场注入流动性。

　　国内政策层面，2026年作为“十五五”规划开局之年，市场普遍预期将有增量政策出台，叠加超长期特别国债的政策支持，基建项目加速落地，为有色金属需求提供了乐观预期。锡作为兼具工业属性与战略属性的品种，在国内政策利好预期下，成为资金重点配置的标的之一。此外，地缘冲突升级引发避险需求，资金持续涌入金银及具备战略资源属性的有色板块，进一步推动沪锡价格走强。

　　总的来说，当前沪锡基本面呈现“产业紧平衡和宏观偏宽松”的格局依然没有改变，短期受情绪影响出现大幅回调，当情绪释放后，我们认为仍可以继续看涨。只是说想要找到合适位置进场，则需要权衡短期市场情绪、沪锡基本面炒作等等因素。同时鉴于沪锡已经涨至高位，用期货进行投资可能对资金要求过高，此时也可以用期权进行尝试，在此我们更推荐用卖出看跌期权。

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