国金证券近日发布黑色金属周报：钢铁环节价差环比+4元，目前吨亏34.6元，据Mysteel统计，钢企盈利率在39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受春旺补库预期+商业航天回调影响，本周中信钢铁指数涨幅-1.6%，跑输大盘1.2%。

　　以下为研究报告摘要：

　　本周行情综述

　　行业概况：基本面方面，铁矿港口库存到达高位后，钢厂补库谨慎，铁矿价格因缺乏进一步催化而小幅回调，同时焦煤供给扰动亦未有进一步扩大，原料成本支撑驱动的产业链涨价行情趋缓，且需求继续弱稳，钢铁价格底部稳定。钢铁环节价差环比+4元，目前吨亏34.6元，据Mysteel统计，钢企盈利率在39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受春旺补库预期+商业航天回调影响，本周中信钢铁指数涨幅-1.6%，跑输大盘1.2%。

　　钢铁：原料成本支撑驱动的产业链涨价行情涨势趋缓，需求继续弱稳，本周热卷价格窄幅走强。价格方面，据Mysteel，全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价3317元/吨(较1月9日+11元/吨)。供需方面，钢厂复产节奏加快、1月检修计划偏少，供给端增量预期较明确；需求端以“按需补库”为主，投机需求偏弱。库存方面，Mysteel监测55城热卷社会库存388.83万吨(周环比-6.42万吨；月环比-23.52万吨；同比+54.14万吨)，重点城市合计534.95万吨。展望方面，北方受天气影响成交偏弱、华东到货预期增加使去库放缓，叠加年初资金与收款因素扰动，预计下周热卷价格或窄幅震荡。

　　双焦：上周焦煤产能核减事件催化期货盘面价格上行，事件直接影响有限且供应扰动暂未有进一步扩大，焦煤期货价格回调，现货整体偏稳。价格方面，据Mysteel，山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨；山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨。山西主流市场冶金焦报价：准一级湿熄1210–1340元/吨、准一级干熄1395–1410元/吨、一级湿熄1340–1390元/吨、一级干熄1490–1600元/吨。供给方面，煤矿开工逐步恢复、出货顺畅，焦化端在首轮提涨后情绪改善但持续上行动力仍需观察。需求方面，阶段性高炉检修增多对煤焦刚需略有扰动，但检修结束后铁水回升预期仍在。库存方面，16港进口焦煤库存488.16万吨(环比-19.31万吨)；18港焦炭库存252.65万吨(环比+0.06万吨)。展望方面，短期煤焦以稳中调整为主，若下游采购持续性不足，继续上行动力或受限。

　　铁矿：上周港口补库推高铁矿价格后，港库位于高位且钢厂谨慎补库情况下，铁矿上行缺乏进一步催化，本周进口铁矿价格高位偏弱。价格方面，据Mysteel，唐山66%精粉指数976元/吨，较本周一-3元/吨，环比-0.31%。供需方面，终端需求仍偏淡，钢厂原料采购以刚需为主，补库节奏偏谨慎。库存方面，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨(环比+279.84万吨)；日均疏港量319.89万吨(环比-3.38万吨)。展望来看，26年春季补库大概率仍偏克制，在港库继续累积、疏港走弱的背景下，矿价更多维持区间震荡，上行持续性有限。

　　风险提示

　　宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券金云涛,王钦扬,吴晋恺)