1、如何看待26年国内棉花市场情况？

　　黄莹：12月以来郑棉主力合约每吨涨幅近千元，一度触及14700元/吨的年内高点。预计短期仍将维持高位。基本面来看，虽然25/26年度新棉丰产，但是近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位。市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对棉花价格有所支撑。宏观方面，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口有乐观预期。近日减产调控对市场情绪影响较大，不过还是要关注实际落地情况。综合来看，市场利多因素支撑棉花价格走势偏强。

　　2、如何看待26年国内棉花市场情况？

　　黄莹：国内棉花市场25/26年度供应端充足，不过考虑到进口受配额限制偏紧，后期可能出现阶段性低库存交易逻辑。需求端内需展现韧性，新疆纺织产能扩张对棉花消费形成一定支撑；外需短期虽然疲软，但中美贸易关系缓和有望带来边际改善。25/26年度市场供需基本平衡略偏宽松，核心变量集中于出口复苏弹性与新疆产能扩张带来的中间库存累积风险。

　　26/27年度供应收缩可能性有所增加，关注新疆棉花种植面积调减政策后的落地情况。价格方面，短期郑棉在种植面积缩减预期、资金情绪及商品市场整体氛围支撑下震荡偏强，重心有所上移。市场结构方面，郑棉月差逐步走强，内外棉价差当前内紧外松支撑棉纱进口窗口打开，后续可能随进口节奏或海外需求变化出现收缩。

　　研究局限性和风险提示

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