固收日报20260105：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2026年1月5日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了135亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为135亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有4823亿元7天期逆回购到期。本周中国央行公开市场将有13236亿元逆回购到期， 其中，周一至周三分别到期4823亿元、3125亿元、5288亿元，周四和周五无逆回购到期。此外，周四还将有11000亿元买断式逆回购到期，周五将有600亿元国库现金定存到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.0230，较上日调高58点。 注：人民币中间价由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到。人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌。隔夜shibor报1.2640%，上涨0.60个基点；7天shibor报1.4230%，下跌0.50个基点；14天shibor报1.4570%，下跌6.10个基点；1月shibor报1.5740%，下跌0.50个基点；3月shibor报1.5960%，下跌0.20个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250016收益率上行1.40BP至1.8590%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.10BP至1.9470%，30年期国债2500006收益率上行2.40BP至2.2815%。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.05%报111.32元，10年期主力合约涨0.03%报107.855元，5年期主力合约跌0.02%报105.705元，2年期主力合约跌0.03%报102.414元。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍上行，5Y“25中行二级资本债03A(BC)”收益率上行0.35BP至2.2050%，3Y“25中行TLAC非资本债02(BC)”收益率上行0.29BP至1.9000%，2Y“24中信银行债01”收益率上行0.42BP至1.7000%，1M“21工商银行二级01”收益率上行1.26BP至1.5500%。

　　中证转债指数收盘涨1.44%，报499.01点。塞力转债涨20.0%，鼎捷转债涨15.52%，嘉美转债涨10.94%，振华转债涨9.71%，盟升转债涨9.44%；天创转债跌7.26%，章鼓转债跌4.23%，泰福转债跌2.76%，沪工转债跌2.66%，超达转债跌1.41%。

　　交易所债券市场收盘，万科债多数下跌。“23万科01”涨近5%；“22万科02”跌近5%，“22万科06”跌超4%，“22万科04”跌超3%，“21万科04”、“21万科06”跌超2%。地方债方面，“25贵州25”涨0.16%；“25山东14”、“25山东14”、“25湖南49”跌超1%。特别国债方面，“24特国01”跌0.06%，“24特国02”跌0.03%，“24特国03”涨0.12%，“24特国04”跌0.03%，“特国2401”跌0.09%，“特国2402”无成交，“特国2403”涨0.12%，“特国2404”无成交。

　　中信固收研报指出，2025年，票息资产压舱石底色凸显，从全年收益来看，反映利率行情的中债-国债总财富(总值)指数全年收跌0.3%，而反映信用行情的中债-信用债总财富(总值)指数全年收涨1.9%。信用债2025年整体表现较好，一方面得益于整体久期低于利率债，且票息安全垫相对更厚，另一方面也是因为2025年信用利差整体呈现压缩态势。以3年期AA中票为例，2025年初其相对于3年期国开债的信用利差为63bps，年内一度压缩至31bps，年底略有回升至45bps，全年来看信用利差仍有明显压缩。但展望2026年，信用利差将带着一个低点位开局，从利差保护层面来看，安全垫并不充分，且在化债进度接近尾声的阶段，市场开始思考长期信用利差的重定价，或许也会加大2026年信用利差的波动性，我们预计等级利差将有拉大，2026年的票息资产投资难度将大于2025年。

　　光大固收研报指出，截至2025年12月26日，农化制品行业存续可转债未转股比例均在90%以上。评级分布在AA-至AA+范围内。和邦转债成交量居前，年初以来成交量超240亿元，兴发转债、苏利转债和丰山转债年成交量在150亿元以上，洋丰转债成交量超60亿元。年初以来农化转债和其正股价格均有所上涨，正股价格涨幅普遍强于转债涨幅。农化转债均为平衡型，其中，洋丰转债转股溢价率较高，超40%，其余转债转股溢价率均在16%22%之间。5只转债均不涉及修正条款和回售条款触发，需关注苏利转债和丰山转债赎回条款触发情况。 收入和盈利能力方面，25Q1Q3农化转债发行人盈利能力普遍有所修复。其中兴发转债和洋丰转债发行人盈利能力较为稳定，25Q1Q3净利润规模较大且同比增长，苏利转债发行人净利润同比显著增长，丰山转债发行人净利润同比扭亏为盈。现金流方面，25Q1Q3，相较于上年同期，农化转债发行人经营性净现金流普遍表现为持续净流入或有所改善，其中，兴发转债和洋丰转债发行人现金流表现为持续净流入，苏利转债、和邦转债发行人经营性净现金流转正。债务负担和偿债能力方面，25Q3末发行人资产负债率整体相对可控，流动比率普遍有所改善，25Q3末苏利转债、丰山转债、和邦转债、洋丰转债发行人现金短债比均在2倍以上。

　　二、每日要闻BN

　　1.【商务部等9部门关于实施绿色消费推进行动的通知1月5日对外发布】商务部等9部门关于实施绿色消费推进行动的通知1月5日对外发布。推进行动从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式、推动绿色循环回收、优化绿色消费环境、夯实绿色消费基础、加大政策支持力度7方面发力，提出加大绿色农产品供应、发展绿色餐饮、推广绿色消费积分、减少一次性塑料制品使用、推动废旧物品回收再利用、发展二手商品流通、加大信贷投放等20条具体举措。(商务部)

　　2.【国家发改委：统筹安排超长期特别国债等资金超1000亿元 支持长江大保护项目建设】国新办1月5日上午10时举行新闻发布会，国家发展改革委副主任王昌林表示，统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持重点河湖水生态修复、城市黑臭水体治理、重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设。印发深入推进大江大河横向生态保护补偿机制建设的实施方案，明确在长江干流建立统一的流域横向生态保护补偿机制。(国新办)

　　3.【广东：支持符合条件的外资银行参与国债期货交易试点】 广东省人民政府门户网站公布《中共广东省委办公厅 广东省人民政府办公厅关于以高水平开放推动数字贸易和服务贸易高质量发展的实施意见》。其中提到，落实国家金融领域开放政策，积极争取国家支持符合条件的境外专业保险机构在广东省设立或参股保险机构，支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销，支持符合条件的外资银行参与国债期货交易试点，稳步开展合格境外有限合伙(QFLP)境内投资试点。加强与港澳金融合作，推动人民币跨境结算更高水平便利化，广东省内优质企业可凭收付款指令直接办理服务贸易等跨境人民币结算。积极推进跨境贸易高水平开放便利化试点业务，推动扩大试点银行和企业范围。

　　4.【酒泉市国资委：2025年融资平台债务化解“两降一防”工作有力推进，22户平台公司实现债务清零退出】据酒泉国资，2025年，全市国资国企系统在市委、市政府的坚强领导下，始终把习近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神作为全部工作的统揽和主线，认真落实省市委经济工作会议部署要求，以国有企业改革深化提升行动为支撑，聚焦改革创新、效益提升、完善治理、高效监管、风险防控、党建引领等重点，攻坚克难，唯实唯勤，全面打好高质量发展组合拳。资本布局持续优化，战新产业加速聚集，商发公司组建成立，改革重组开园集团，敦煌文旅提级监管。央地合作项目投资额再创新高，融资平台债务化解“两降一防”工作有力推进，22户平台公司实现债务清零退出，高质量发展考核排名居首。全市国有企业资产总额731.38亿元，净资产374.7亿元，同比分别增长19.9%和33.53%；实现营收39.61亿元，上缴税金2.12亿元，同比分别增长47.51%和94.5%。市属企业完成固定资产投资21亿元，共享储能、明沙窝400万千瓦调峰煤电配套基础设施特许经营项目加快建设，高质量发展底色更加鲜明亮丽。

　　5.【唐山市发布实施城市更新行动工作方案，推动发行REITs、资产证券化、公司信用类债券等】唐山市人民政府办公室关于印发《唐山市实施城市更新行动工作方案》的通知。通知指出，投融资模式创新。建立“政府引导、金融赋能、社会参与”的投融资模式。地方政府加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券支持城市更新项目建设；鼓励金融机构积极参与城市更新，强化信贷支持，确保依法合规、风险可控、商业可持续；完善市场化投融资模式，吸引社会资本参与城市更新，推动发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)、资产证券化、公司信用类债券等。

　　6.【重庆严查房地产领域网络信息违规乱象】重庆市住房城乡建委、市委网信办联合印发通知，决定在全市范围内开展为期10个月的房地产领域网络环境专项整治。此次专项整治行动将聚焦大型社交、短视频、网络直播等平台上的涉房地产营销账号，重点加强对房地产企业、房屋中介机构及其从业人员开设的自媒体账号监管。主要整治六方面内容：整治虚假低价房源炒作引流，严禁发布虚假房源信息、以法拍房起拍价冒充成交价等，从严处置违规引流信息。处置歪曲解读房地产政策行为，严禁篡改、杜撰政策原文等，坚决处置不实信息。查处编造传播房地产市场谣言，清理整治虚假信息，打击营造“真实在售”假象等行为，依法查处散布同质化虚假谣言信息。处置恶意唱衰房地产市场信息，严禁炒作个别房源成交价等，整治直播中歪曲解读市场等行为，严厉处置标题党信息。查处炮制涉企侵权信息违规营利，从严打击要挟房企索取财物等行为，严禁联合账号炒作施压。规范市场数据及研究报告发布，严禁捏造、传播虚假数据和不实信息。

　　7.【2026年地方政府发债拉开序幕 山东省率先发行723.81亿元】 据山东省财政厅披露信息，2026年1月5日，山东省发行723.81亿元地方政府债券，这是今年全国首个发行地方政府债券的省份，也由此宣告2026年地方政府债券正式启动发行。

　　8.【中国银行间市场交易商协会提示做好债券交易记录保存相关工作】 近一段时间以来，中国银行间市场交易商协会在相关业务检查和自律调查过程中发现，部分机构内控缺失、合规风控流于形式，且一些机构未按要求保存债券交易记录的问题较为普遍，严重阻碍还原交易真相，不利于有效监管和打击违法违规。针对上述情形，交易商协会将加大对相关违规行为的惩戒力度。对存在以下问题的机构将从严从重处理，根据具体违规行为的情节轻重给予相应自律处分。 　具体包括：一、未按规定建立健全债券交易记录保存相关内控制度；二、合规风控流于形式，未有效落实债券交易记录保存相关内控制度；三、债券交易记录未按规定全程留痕；四、对涉嫌严重违法违规的交易，无法提供完整交易记录还原交易真相；五、其他违反债券交易记录保存相关要求的行为。(交易商协会官网)

　　9.【国开行2期金融债中标结果出炉】国开行发行181天期债券，规模20亿元，发行利率1.5239%，预期1.2500%，投标倍数3.28倍，边际倍数2.14倍；国开行发行3年期债券，规模30亿元，发行利率1.6800%，预期1.6400%，投标倍数3.62倍，边际倍数22.50倍。

　　10.【农发行3期金融债中标结果出炉】农发行发行378天期债券，规模80亿元，发行利率1.5000%，预期1.5400%，投标倍数3.19倍，边际倍数6.93倍；农发行发行3年期债券，规模70亿元，发行利率1.6468%，预期1.6200%，投标倍数3.09倍，边际倍数13.34倍；农发行发行10年期债券，规模80亿元，发行利率1.9846%，预期1.9700%，投标倍数3.81倍，边际倍数1.63倍。

　　11.【农发行1月6日将招标发行不超过90亿元两期金融债】农发行1月6日将招标发行不超过90亿元两期金融债，包括新发91天期贴现债券和增发5年固息债，两期债发行规模分别为不超过20亿元、不超过70亿元，两期债均采用荷兰式招标方式，招标时间为10:00-11:00。

　　12.【山东省8期地方债中标结果出炉】山东省8期地方债中标结果出炉，投标倍数均超18倍。具体来看，7年期“26山东01”中标利率1.85%，全场倍数20.71，边际倍数1.24；30年期“26山东02”中标利率2.49%，全场倍数18.66，边际倍数2.72；15年期“26山东03”中标利率2.38%，全场倍数18.69，边际倍数2.2；10年期“26山东04”中标利率2.00%，全场倍数20.38，边际倍数1.21；10年期“26山东05”中标利率2.00%，全场倍数20.49，边际倍数1.05；10年期“26山东06”中标利率2.06%，全场倍数20.74，边际倍数5.42；15年期“26山东07”中标利率2.38%，全场倍数18.59，边际倍数15.33；30年期“26山东08”中标利率2.49%，全场倍数18.52，边际倍数7.98。

　　13.【龙湖完成10亿元“21龙湖02”兑付 境内信用债余额约34亿元】记者从独立信源处获悉，龙湖集团于1月5日完成“21龙湖02”的本金兑付与付息，涉及总金额约10.38亿元。“21龙湖02”发行金额为10亿元，票面利率4.4%，回售资金兑付日为2026年1月7日，本次兑付包含行权到期本金9.94亿元以及利息0.44亿元。完成“21龙湖02”兑付后，龙湖集团境内信用债余额仅余约34亿元，分别为2026年3月到期1.47亿元，5月到期15亿元，8月到期10亿元，以及2027年1月到期8亿元。(财联社)

　　14.【国际油价低开，黄金、白银走高，此前美国“闪击”委内瑞拉】WTI原油期货周一亚市早盘低开1%，布伦特原油期货价格一度下跌1.2%，至每桶60美元。 现货黄金上涨0.5%，现货白银上涨1%。 美股期货亚市盘初小幅高开，标普500指数期货涨0.08%，纳指期货涨0.17%。 美国国债期货开盘变动不大。

　　15.【美国法院称马杜罗将于5日在纽约出庭】美国纽约南区联邦地区法院网站4日发布的通知说，被美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗将于美国东部时间5日12时(北京时间6日1时)出庭，庭审由法官阿尔文.赫勒斯坦主持。 美国司法部长邦迪3日通过社交媒体发布消息说，马杜罗及其夫人已被美国纽约南区联邦地区法院起诉。邦迪没有使用马杜罗的委内瑞拉总统头衔，并声称马杜罗被指控犯有“毒品恐怖主义阴谋罪、可卡因走私阴谋罪、持有机枪及破坏性装置罪，以及针对美国的持有机枪及破坏性装置阴谋罪”。(新华社)

　　16.【摩根士丹利：欧元区1月份政府债券供应或将如常出现年初集中发行】摩根士丹利利率策略师称，欧元区11个最大国家的政府债券总发行量料将于2026年增加约7%，达到1.472万亿欧元，而1月份可能像往常一样再次成为发行最繁忙的月份。他们表示：“1月份通常是供应最繁忙的月份之一，尽管年初集中发行的模式在欧元区各国有所不同。“这些策略师预计，今年的情况将大致相似，仅通过拍卖发行的债券规模就可能达到约950亿至1,050亿欧元。这些策略师计算，在过去三年里，欧元区11个最大国家在1月份发行的债券约占其年度供应量的13%，他们预计本月几乎所有国家都将进行新债的银团发行。

　　17.【丹麦银行：15至20年期债券将成为欧元区新的长端偏好】丹麦银行的Jens Naervig Pedersen在一份报告中称，对于政府债券市场而言，15至20年期债券似乎是长端新的“热点“，而非30年期债券。此前，30年期债券一直是发行超长期债券的传统板块。“不过，随着荷兰养老金改革将更多焦点放在15-20年期债券上，欧元区政府债券(EGBs)正在适应这一新框架，“这位外汇和利率策略师表示。