行情简述：

　　12月29日银价从84.0美元历史高点暴跌10%至71.3美元，创年内最大单日跌幅；对应的来看，国内银价从最高逼近2万元每吨快速杀跌至12月30日最低的17210元每吨，跌幅接近15%，创年内最大短期跌幅。本次白银价格下跌的主要动力来自外盘，12月29日晨，在国内期市尚未开盘的状态下，外盘白银率先杀跌，一小时跌幅高达5.8%，随后内盘开市后稍有反弹，内盘甚至创出新高，但下午开始再度杀跌。

　　暴跌分析

　　下跌的原因首先是多头过度拥挤，且获利盘丰厚，总体持仓结构较为脆弱，国内外白银年内均积累翻倍以上的历史性涨幅，期权波动率高达历史最高的82.6，期权历史最高的历史波动率暗示市场的拥挤程度之高。此外从白银估值体系而言，金价的上扬趋势和金银比继续下行的空间是下半年白银牛市的核心动力，但截至.12月29日，金银比已经跌穿年内最低的60，从4月以来金银比下跌幅度超过40%，金银比交易获利盘同样丰厚，利润兑现需求高企，从黄金来看，虽然圣诞节行情刚刚创历史新高，但短中期缺乏消息刺激，走势相对被动，由于流动资金的活跃性和规模来看，甚至隐隐有被动跟随银价走势的迹象。金银比和黄金价格的驱动均缺乏主动性，导致银价上行趋势表现外强中干，叠加持仓拥挤和后续小长假、商品基金年初调仓的隐忧，国内外白银多头获利盘开始抢跑，并引发短期的多杀多踩踏行情。

　　策略与结论

　　后续来看，考虑到taco交易仍有美联储政策倾向的支持，远期通胀倾向交易仍嫌不充分，我们认为金银价格的历史性高点可能仍未出现，我们将多头重新参与的时间指向1月中旬。倾向于认为春节前后银价有相当大的概率再创新的高度。而经过相当长时间的调整后，不排除下半年甚至到2027年还有相当规模的一波白银向上行情。

　　国投期货

　　高级分析师吴江期货投资咨询证号：Z0016394