临近年末，贵金属尤其是白银价格持续飙升，不断刷新纪录。

　　美联储降息和美元走弱、美国关税政策和全球多地库存短缺、地缘趋势和避险情绪，以及供应缺口等因素成为贵金属行情贯穿全年的利好因素，而年底流动性偏低的环境正好为价格的大幅上涨提供了有利环境。

　　由于市场走势愈发极端化，芝商所（CME）上周五宣布将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、铂金等贵金属期货品种的保证金。上海期货交易所也宣布上调保证金标准和涨跌停板幅度。而在此之前，两家交易所就已经出台了一系列的风控措施。伦敦金属交易所（LME）则暂时没有类似的通知。

　　对白银来说，结构性稀缺及避险资产属性正在被市场重新定价，长期走势依然被看好。但短期来看，现货和期货市场的价差过大面临“均值回归”的风险。更重要的是，当交易所频繁出手去杠杆时，通常意味着极端行情接近尾声，因为投机者面对更高的保证金要求，要么追加保证金，要么选择减仓/平仓从而导致价格高位回落。若交易所连续上调保证金，投机情绪可能在短时间内遭到毁灭性打击。

　　从不同资产价格对比来看，目前金银比略低于长期平均水平，这说明银价已经不再被低估。而油银比则处于过去40年的最低水平，若银价展开温和调整，油价则有更大的上行空间。

　　货币市场，由于本周缺乏经济数据的影响，美元指数或继续震荡下行，总体而言，货币市场近期波动较为有限。

　　金价周一早盘和银价一样经历一波过山车行情，短线来看压力并未彻底缓解。上行方向，交易所更多潜在的风控措施或打压多头情绪从而限制金价的涨幅。

　　黄金一周隐含波动率升至21.8％，显著高于上周的17％，暗示本周金价大概率在4393.59~4673.25美元/盎司之间波动，即上周五收盘价上下各140美元/盎司的区间。年末市场流动性较低，价格更容易产生大幅波动，交易者需要在风险管理和追逐利润之间作出一定的平衡。（嘉盛集团资深分析师 陈杰瑞）