研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询证号：Z0014425

　　第一部分 前言摘要

　　盘面分析，本季苹果主基调就是紧供应弱需求，而具体是交易紧供应还是先交易弱需求将对期货盘面产生较大影响。根据我们的分析市场可能会先交易弱需求，但是在紧供应的基础上大概率期货盘面下跌的空间不大，但是之后随着时间推移市场会将关注点再次放到低库存以及优果率差的方向，毕竟5月份能否有大量符合交割的苹果还未可知，因此我们预计5月合约大概率先弱后强。而10月合约则代表了新季苹果，新一年苹果产量可能会增加，从目前的情况来看，新季的情况可能是宽供应弱需求，因此10月合约基本面可能会偏弱。而四季度的走势更多要看新季苹果的预期兑现情况以及新季苹果冷库入库情况，因此存在较大的不确定性。

　　1.单边：本季合约建议在价格充分下跌之后逢低建仓多单，新季苹果可考虑逢高建仓空单，但是后期走势也要看天气情况。

　　2.套利：多近月空远月。

　　风险提示：天气因素扰动。

　　一、行情回顾—2025年苹果价格上涨为主

　　2025年苹果价格在苹果减产、优果率低、入冷库苹果量低等因素主导下苹果价格持续走高，主力合约价格从年初的6700元/吨附近最高上涨至9800元/吨附近，之后随着苹果走货变差价格略有回落。

　　第一阶段：1-4月份苹果期货价格上涨为主，主力合约从6700上涨至8000元/吨，年初市场交易弱需求，之后随着冷库苹果出库速度加快以及冷库苹果库存较低，期货市场价格持续走高。

　　第二阶段：5-7月份苹果期货价格以区间震荡为主，区间7500-8100元/吨，该阶段冷库苹果陆续出库旧季苹果对市场影响力较小，市场将关注点聚焦于新季苹果产量以及质量上。5月初虽然流出西部地区遭遇了热干风天气导致苹果坐果情况不好，但是由于果农提前预期了减产因此大量套袋边果导致当时套袋量不减反而小幅增加。因此市场并没有立即交易减产，反而是走偏震荡的行情。

　　第三阶段：8-11月份苹果期货价格以上涨为主，主力合约从7800附近最高上涨至9800元/吨，陕西地区持续性的干旱以及上市期大量降雨导致苹果产量和质量问题更加突出，8、9月份随着早熟苹果高价上市后，晚熟富士也高价开秤，摘袋之后市场发现今年苹果果径偏小，苹果质量问题突出。陕西地区疫腐病，山东地区果锈水裂纹突出，而甘肃地区很多冰雹果，苹果的优果率明显偏低，因此好苹果价格偏高。此外苹果交割也出现问题，质量监管更加严格。最后是冷库入库量也处于历年同期低位，因此价格一路上涨。

　　第四阶段：12月份苹果期货价格下跌明显，主力合约从高点9800附近最低跌破9000元/吨。高价果导致需求较差，这一阶段苹果走货较慢，贸易商信心收到打击，苹果现货价格有所走弱，期货盘面也出现明显的调整。

　　二、本季产量下降 新季产量或增

　　2025年苹果由于产区遭遇比较极端的天气等原因导致苹果减产比较明显，根据卓创9月份调研数据显示，2025年全国主产区苹果产量为3423.44万吨，较2024年减少311.53万吨，同比减幅达8.34%。其中山东产区苹果产量同比减少12.47%；陕西产区苹果产量同比减少12.77%；甘肃产区苹果产量同比减少20.05%；山西产区苹果产量同比增加5%；辽宁产区苹果产量同比增加5%。

　　2025年不仅苹果产量下降且苹果质量非常不好，春季坐果不好大量套边果以及干旱导致苹果果径偏小，收获期连续降雨导致果锈以及水裂纹比较明显，此外陕西地区苹果还出现了疫腐病，可以说2025年苹果质量是近些年最差的年份之一。

　　陕西地区苹果总体质量欠佳。据卓创数据年9月下旬的调研显示，2025年陕西苹果径普遍较小，小果占比明显增加，其中75#果占比最高，80#以上果占比28.83%，较2024年下降24.71个百分点，与23年相比降低16.26个百分点。从果面质量方面来看，2025年主要是问题表现在果锈和水裂纹，果锈与 2024年相比略有增加，陕西产区综合占比12.38%；水裂纹果综合占比13.11%，与2024年相比增加12.5个百分点。

　　山东地区苹果质量也偏差。据卓创数据年9月下旬的调研显示，山东产区苹果受天气影响，前期干旱比较明显，后期连续降雨出现，大果比例稍有减少，小果占比增加主要是因为今年较多果农套袋期间保留二茬花、掖花芽坐果导致。80#以上苹果占比 70.77%，与2024 年相比减少1.47个百分点。90#以上果占比 22.80%，较去年增加1.42个百分点。从果面质量方面来看，今年果锈占比较高，据统计果锈果占比35.36%，高于去年19.12个百分点；水裂纹比例达到30.42%，在去年水裂纹已经较重的基础上还要高3.47个百分点。

　　甘肃地区苹果质量相比山东和陕西略好，但是果径仍偏小。据卓创数据调研显示，甘肃产区苹果果径与去年相比略有减少，其中 75#果占比较高，80#以上大果占比下降，尤其是 90#以上的超大果占比降低明显。2025年90#以上果占比约为6.96%，与去年相比降低7.71 个百分点。80#以上果占比为43.56%，同比下降13.58个百分点。从果面质量方面来看，甘肃产区今年总体质量良好，果面干净，果锈等质量问题比较少，质量明显优于其他产区，但是冰雹问题仍旧是对甘肃产区影响最明显的质量问题。同时，甘肃产区今年水裂纹问题也表现比较明显，明显高于往年同期表现。

　　可以说2025年是国内苹果主产区减产比较明显的年份，按照苹果大小年的情况来看，预计2026年是国内苹果的大年。分地区来看，甘肃由于前几年种植面积的增加，最近几年开始陆续结果，因此预计2026年份甘肃产区苹果产量大概率增加。山东地区由于种植面积下降大概率产量小幅增加，陕西地区情况可能介于甘肃和山东中间，而山西和辽宁地区由于今年算是大年明年产量大概率下降，全国产量明年预计大概率增加，当然如果遇到比较极端天气的情况另当别论。

　　三、冷库入库量处于低位 西部入库量偏低

　　今年由于天气原因等原因导致苹果减产且质量较差，因此冷库入库量非常低。根据mysteel数据显示，截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为744.04万吨，较上周减少8.94万吨，同比去年减少67.28万吨，减幅8.3%。其中山东冷库库存量为246.4万吨，同比减少11.2%；陕西冷库库存量为210.31万吨，同比减少15.6%；甘肃冷库库存量为114.97万吨，同比减少25.3%；山西冷库库存量为66.46万吨，同比增加31.45%；辽宁冷库库存量为68.72万吨，同比增加38.55%。目前全国冷库苹果库存量处于历年同期低位，库存量仅仅高于2018/19年，是近十多年以来的次低位。其中甘肃地区入库量同比减少，但是仍处于历年同期中位，但是甘肃地区冷库里面今年冰雹果占比较大。陕西地区入库量很低，今年陕西地区产量下降且果径还小，此外苹果还有疫腐病，苹果能否保存到5月交割市场仍存疑。山东入库量也少且苹果有水裂纹等质量问题。山西和辽宁地区苹果库存量同比有所增加。

　　四、2026年苹果价格较高 预计消费预期一般

　　2025年苹果消费相对一般，从冷库苹果的走货量上可以看出来，一季度苹果走货情况尚可，基本出货量处于历年同期的中位或者略偏高位，但是从5月份开始苹果走货情况就转差了，出货量基本上处于历年同期的偏低位，全年来看消费量相对平淡。

　　从广州三大批发市场到货情况来看，终端消费并没有特别差，全年基本上维持在一个相对正常的状态。

　　2026年苹果收购价格偏高且冷库库存偏低，因此预计初期销售价格也偏高，高价预计将抑制消费，所以预计2026年苹果走货情况预计也平淡。从目前的冷库苹果走货情况来看，最近冷库苹果走货量有所提高，因此我们预计2026年的冷库苹果走货情况可能也不会特别差。一方面是由于今年春节时间在2月的中下旬苹果销售旺季启动时间略有推后，另一方面今年冷库苹果库存偏低，即使是出库量略少于往年也不会影响最终的清库。所以最终我们认为2026年的苹果消费情况预计表现一般，但是也不会对价格形成重大拖累。

　　五、进出口情况

　　由于今年国内苹果冷库库存偏低，国内苹果价格较高因此整个2025年就一季度出口量还可以，之后的月度出口量基本上处于历年同期的中位或者偏低位，而苹果进口量却持续处于历年同期的偏高位。2026年本季冷库苹果库存依然偏低且价格偏高，因此预计2026年前三季度我国苹果的出口量仍将维持在低位，而进口量将处于偏高位。到四季度随着国内新季苹果上市预计出口量将有所增加。

　　苹果出口：11月国内的苹果大量上市，苹果出口量增加。根据海关数据，2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加51.28%，同比增加12.4%。2025年1-11月份累计出口量约为80.56万吨，同比减少6.1%。

　　苹果进口：11月份国内苹果开始大量上市，因此苹果进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少18.2%，同比增加48.8%。2025年1-11月累计进口量11.37万吨，同比增加19.7%。

　　六、替代品情况

　　6种重点监测水果平均批发价：2025年6种重点监测水果的平均批发价格基本上处于历年同期的高位，近期水果价格甚至涨至近些年的高位，目前平均价格在7.75元/公斤，同比增加8.1%。同样，作为目前对苹果替代作用最大的蜜桔今年价格也处于相对高位，近期价格季节性回落，目前价格在5.05元/公斤。水果较高的平均批发价对苹果价格也形成一定的支撑。

　　2026年从宏观角度来看是货币供应偏宽松的一年，因此预计整体水果价格也将维持在相对偏高位，从替代角度来看预计对苹果价格有正向作用。

　　基本面分析：本季苹果由于入冷库量少且质量偏差因此供应端毋庸置疑是利多的，而消费端由于冷库苹果价格偏高需求肯定是偏弱的，所以本季苹果主基调就是紧供应弱需求。而现货价格由于目前的弱需求短期大概率将有所走弱，但是春节后苹果价格高低要看冷库走货情况。在一个处于历年同期低位的库存下，前期苹果走货少后期供应压力大价格就比较难起来，但是如果在现货价格下跌后苹果走货较快导致库存下降明显那么后期苹果价格一定是比较强。新季苹果预计产量大概率将有所增加，价格也相对偏弱，但是也仍需关注整个生长周期中的天气情况，特别是花期、坐果期和收获期。花期坐果期关注时间主要集中在4-6月份，收获期主要集中在9、10月份。

　　盘面分析，本季苹果主基调就是紧供应弱需求，而具体是交易紧供应还是先交易弱需求将对期货盘面产生较大影响。根据我们的分析市场可能会先交易弱需求，但是在紧供应的基础上大概率期货盘面下跌的空间不大，但是之后随着时间推移市场会将关注点再次放到低库存以及优果率差的方向，毕竟5月份能否有大量符合交割的苹果还未可知，因此我们预计5月合约大概率先弱后强。而10月合约则代表了新季苹果，新一年苹果产量可能会增加，从目前的情况来看，新季的情况可能是宽供应弱需求，因此10月合约基本面可能会偏弱。而四季度的走势更多要看新季苹果的预期兑现情况以及新季苹果冷库入库情况，因此存在较大的不确定性。

　　风险提示

　　期市有风险，入市需谨慎