［黄金市场方面，不管是日本央行的鸽派加息，还是美联储货币政策转向劳动力市场，由此导致的市场相对宽松的政策预期利好黄金价格。不过随着黄金价格接近前期高点，市场抛压也有所增加，这仍然会对金价形成一定的打压。预计国际金价或维持在4300美元/盎司上方震荡。］

　　上周（12月15日至19日）国际金价开盘报于4299.87美元/盎司，上周中最高触及4375.17美元/盎司，最低价为4271.12美元/盎司，国际金价最终报收于4341.06美元/盎司。受美国经济数据影响，市场的宽松预期不减，并推动国际金价继续走高，交易中轴围绕在4300美元/盎司一线，符合市场预期。

　　上周，美国公布的多项延后发布的经济数据显示，当前美国的通胀压力和劳动力市场增长均有所放缓。另外，美联储多位官员发表的讲话显示，当前美联储官员对于通胀的态度有所缓和，并对劳动力市场风险的担忧有所上升。市场整体对美联储2026年的货币政策展望较为乐观，国际金价持续回升。

　　在劳动力市场方面，根据公布的数据显示，美国11月的失业率为4.6％较9月份的4.4％大幅跳升。失业率大幅回升主要原因是，有更多的求职者重返市场寻找工作，导致劳动力人口增加，具体表现为11月美国的劳动参与率走高（62.47％VS62.32％)。此外，再次求职者人数增加的原因包括，前期美国驱逐非法移民导致劳动力供应减少的影响已经消失殆尽，以及实际薪资增速因通胀回落而有所提高，增加了对于求职者的吸引力。

　　新增非农就业人数方面，美国11月非农新增就业6.4万人，10月份则因为政府裁员而出现了一次性的减少了10.5万人。从私人部门来看，11月份美国新增非农就业人数为6.9万人，而10月份为5.2万人，私人部门对于就业的需求比较稳定，不过仍不及今年前9个月的平均7.1万新增人数。此外，9月份的非农主动离职率为4.11％，创下2025年的新低。这反映出美国的劳动力市场环境有所恶化，就业匹配度下降，因此主动离职意愿有所下滑。

　　在推动劳动供给增加的同时，再次求职人口的增加还导致失业人数上升，因此11月的失业人数也较9月增加了6％，总的失业人数出现明显增长。这也反映出当前美国的劳动力市场匹配依然不足，K型复苏的趋势依旧明显。美联储主席鲍威尔在12月份的议息会议上表示美国的非农数据每月可能有6万人高估，也进一步印证了劳动力市场整体处于持续放缓的态势。

　　通胀数据方面，9月美国核心个人消费支出（PCE）指数同比上涨2.83％，低于8月的2.9％但高于预期的2.8％，环比上涨0.2％；整体PCE同比上涨2.787％高于10月的2.74％，与预期的2.8％保持一致，环比上涨0.3％。11月美国核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.6％，低于9月的3.0％，低于预期的3.1％，创2021年以来最低水平；同时整体CPI同比上涨2.7％，低于9月的3％。

　　尽管面板数据显示，美国的通胀压力正在减少，考虑到政府关门导致通胀数据无法完整公布，数据的有效性依然值得观察。不过美联储主席鲍威尔已经在12月的议息会议上强调了劳动力市场的重要性，因此即便通胀数据在后期有所反弹，市场仍然会更加关注美国的劳动力市场状况。这也是当前市场对于明年美国的利率路径较为乐观的重要原因。

　　上周美联储多位官员发表讲话。美联储理事米兰在上周一（12月15日）的发言中，表示核心商品和去除住房的核心服务通胀已低于2.1％，接近长期目标。他还支持更快降息以回归中性利率，以令政策应主动响应下行风险增多的现实。美联储理事沃勒表示，美国的通胀不会重新加速上升，通胀已经得到了控制，就业市场非常疲软增长接近于零，他表示将支持继续降息。纽约联储主席威廉姆斯表示，目前的货币政策已为2026年做好充分准备，对经济基本情形感到相当乐观。芝加哥联储主席古尔斯比同样对美国经济将实现稳定增长抱有信心，他维持利率或将在2026年下调的立场。亚特兰大联储主席博斯蒂克表态相对中性，未直接呼应降息必要性。

　　整体来看，美联储官员在12月的议息会议后，更加关注劳动力市场情况，对于通胀的关注有所下降。

　　上周还需要关注的是日本央行在如期加息后，美元兑日元出现了大幅上涨，具体原因包括市场买预期卖事实、日本央行提供的货币政策指引不够坚决、市场对于日本政府的财政纪律有所担忧，以及仍然相对宽松的政策利率。从美元的角度来看，尽管美联储亦没有给出更多2026年的宽松预期，市场甚至有超出美联储政策引导的宽松预期，但是日元的走势反映出市场对于日本的货币政策预期更为悲观。

　　黄金市场方面，不管是日本央行的鸽派加息，还是美联储货币政策转向劳动力市场，由此导致的市场相对宽松的政策预期利好黄金价格。不过随着黄金价格接近前期高点，市场抛压也有所增加，这仍然会对金价形成一定的打压。预计国际金价或维持在4300美元/盎司上方震荡。