有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.52%至8690元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为510元/吨；华东地区421#基差为160元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为9019手，环比+204手，变化主要来自 中物流（常州，+96手），外运天津滨海（+108手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区减产边际放缓，西北减产尚未落地，关注后续开工变化。成本端，煤价下跌未带动硅煤价格向下，成本下移预期也未兑现。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，成本端也未受煤价影响，后续跟踪硅煤价格及北方生产的变化。预计硅价偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收涨1.59%至60245元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-9245元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为10980吨，环比+60吨，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 东方希望（+30吨）、中物流（石河子） 晶诺（+30吨）。

　　【交易策略】

　　分析：广期所自12月22日起将2601至2612合约的多和空最小开仓数量由1手上调为5手，一定程度上可以约束投机氛围的扩散，从而为多晶硅期货市场降温。

　　后续仍需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，光伏行业的“反内卷”仍在进行时，预计去产能预期以及现货调涨对期货价格有支撑。

　　基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存持续累积。仓单方面考虑到交割品特性，后期仍需跟踪仓单注册进度。

　　综合看，弱现实+强预期+交易限制多重因素影响下，多晶硅宽幅震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨100元至97650元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨100元至95050元/吨；期货主力合约LC2605收涨4.94%至111400元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-12070元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-13750元/吨。

　　目前仓单数量为15511吨，环比-125吨，变化主要来自 中远海运镇江（-360吨）、厦门国贸（中远海运镇江，-120吨）、中储临港（+300吨）。

　　【重要资讯】

　　1、12月19日，天齐锂业公告，其控股子公司泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已于2025年12月18日建设完成并正式投料试车。该项目位于西澳大利亚格林布什，投产后将使泰利森锂精矿总年产能达到214万吨。公司表示，该项目的顺利投产将为天齐锂业境内外锂产品生产基地提供持续、充足的原料保障，有助于实现资源与产能的高效匹配，增强产业链协同，有望进一步提升公司盈利能力。

　　2、广期所发布公告：根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约上单日开仓量分别不得超过800手，在碳酸锂期货LC2606、LC2607、LC2608、LC2609、LC2610、LC2611、LC2612合约上单日开仓量分别不得超过2,000手。交易所将根据市场情况对交易限额进行调整。

　　3、2025年12月19日，盛新锂能公告，公司与中创新航科技集团股份有限公司就锂盐产品业务合作拟签署《2026-2030年合作框架协议》，根据协议约定，中创新航（在该业务合作中，合作双方均包含其指定的子公司）在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨，具体年度采购量将在双方签订的子订单中进行约定。

　　【交易策略】

　　单边：四季度因储能需求增长、电动需求前置，致碳酸锂持续处于供应偏紧格局，再加预期方面，对明年储能需求增长乐观，其将成为2026年碳酸锂需求增量的主要动因，现实与预期共振，多头资金陆续涌入。另外在此之际，近期供应端扰动较多，其中江西拟注销27个采矿权并无影响，以及江西大厂锂矿在复产与复产不及预期之间反复横跳，市场与媒体过度解读，助长了多头资金做多情绪。广期所于12月23日执行单日开仓限额，以对市场降温，行情预计波动加大。

　　目前主要分歧在于2026年一季度需求，淡季or淡季不淡，动力领域需求变化是关键（通常一季度是电动车消费淡季+2026年开始购置税5%征收），需要跟踪数据及相关资讯。碳酸锂供应方面，仍有新项目在投产和爬坡。一季度存在供需格局边际转宽松的可能。

　　综合来看，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过短中长逻辑及节奏上有一定分歧，导致价格波动加大。我们建议要多方对比数据和资讯，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割），卖03-买05反套组合持有，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约承压均线小幅回落，价格反弹动能有所趋缓。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1220-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约124元/吨，华中重碱05合约基差约24元/吨，基差环比有所走强。价差方面，纯碱01&05价差约-56元/吨，弱稳运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4532张，环比上期增加200张，增量来自银河德睿。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，山东海化新装置预计22号检修，预期5-7天。内蒙古博源银根化工产量提升。江苏德邦设备尚未恢复。下游拿货意向放缓，多按需采购为主。目前纯碱开工率82.34%，个别企业产量提升。浮法玻璃市场，华北市场价格稳定为主，下游采购理性。华东市场低价增加，下游入市依旧谨慎。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面反弹更多来自于绝对估值低位的支撑渐显以及近期宏观外部情绪回暖提振，加之煤炭价格表现坚挺亦给予纯碱部分成本支撑。而其自身供需情况来看，并未出现明显改善。虽产量、负荷环比小幅回落，但后续存恢复预期，且下游需求持续疲弱亦带来持续拖累，下游玻璃市场日熔量延续低位运行，对原料消费支撑不足，产业去库逐步趋缓。整体来看，低估值下的纯碱价格下探动能或有限，但随着价格逐步修复，预估后续进一步反弹空间或有限。套利方面，纯碱01&05价差高位回落，后续该价差或面临部分调整压力。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约低开低走，价格有所走弱。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1680-1710元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1710-1720元/吨附近，菏泽市场参考价格1680元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约13元/吨，河南05合约基差约-7元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，UR01&05价差约-45元/吨， UR03&05价差约-9元/吨，环比略有走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10976张，环比上期减少201张，减量来自云图控股146张，辽宁佳时50张，衡水棉麻5张。目前仓单主要分布云图控股、四川农资和安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前东北尿素到货量约8.2万吨，较前期减少1.8万吨。目前场内多消化前期货源，新单多刚需补仓为主，零星小单成交居多。此外，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1580吨，较前期减少300吨，目前样本复合肥企业整体开工维持，部分尿素用量有所调整。需求端，河北、河南、江苏等地因环保预警机制的启动，对当地工业生产造成影响。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面反弹上扬，但上行驱动有限，价格再次震荡调整。现阶段尿素主力合约修复性反弹，一方面源于自身供需阶段性改善。气头装置季节性检修兑现以及商储需求及工业刚需支撑下，产业库存持续消化，阶段性供需改善给予盘面部分抗跌支撑。此外近期煤炭价格坚挺也给予尿素价格部分成本支撑。另一方面，近期印标以及宏观情绪回暖带动下，价格调整至低位的尿素亦获得一定支撑进而出现小幅修复反弹。短期来看，供需压力略有缓解，价格存在部分抗跌性。但随着价格上扬，需求持续性不足恐令盘面乏力，继续反弹空间或有限。价差方面，近期UR01&05价差延续偏强震荡，预估后续波动空间或相对有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收涨1.07%至2940元/吨，沥青盘面小幅上涨。12月19日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2910（±0）、3000（±0）、3150（±0）、2850（-110）元/吨，华东山东现货价差240元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为79、70、54、44、31元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-9、-16、-10、-23元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9321。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（±0），厂库仓单49920吨（±0），总计54100吨（±0），仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东炼厂库存可控，个别炼厂限量出货，终端需求逐步收尾，中下游多维持刚需采购；华北主力炼厂稳定生产，交付前期90#合同，以入库为主，出货量稍有减少，炼厂库存小幅累积；华东船运托底，赶工需求一般，中下游多等待船运降价，镇江库近期低价资源增多；华南受部分主力炼厂低价资源影响，各品牌竞争激烈，成交多以低价为主；东北少量终端开始收储，部分贸易商随采随供，其他贸易商多等待低价现货为主；西北主力炼厂生产平稳，积极交付冬储合同，疆内外中下游按计划入库，社会库库存上涨；西南重庆前沿库库存低位，云贵部分用户拿货较为积极。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东个别炼厂限量出货，华北主力炼厂稳定生产。需求端，道路施工需求持续下滑，东北少量终端开始收储，部分贸易商随采随供，西北积极交付冬储合同，中下游按计划入库。整体来看，原油价格疲软，沥青基本面一般，估值中性略偏高，沥青价格仍以振荡偏弱思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上涨，Brent主力收涨0.69%至60.12美元/桶，WTI主力收涨1.14%至56.54美元/桶，SC2602收涨1.24%至431.9元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-2.4（-0.5），SC2602-2603月差-0.2（+0.5），SC2603-2604月差-1.2（+0.4）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、据贝克休斯，截至12月19日当周，美国石油钻井总数406口，前值414口。

　　2、美国在委内瑞拉沿海又拦截一艘油轮，这艘船没有受到美国的制裁。巴克莱银行预计，即使委内瑞拉石油出口下降20万桶/日，也不太可能显著影响全球油价，维持2026年布伦特原油每桶65美元的预测。

　　3、CFTC，截至12月9日当周，原油投机者持有的WTI净空头头寸减少38888手，达到12038手。洲际交易所，截至12月16日当周，ICE布伦特原油投机者将净多头头寸减少74876手，至32940手；ICE柴油投机者将净多头头寸减少19818手，至38760手。

　　【逻辑分析】

　　在美国拦截下，委内瑞拉原油出口或受影响，供给端OPEC+暂停明年Q1增产，非OPEC+供应充足，需求端则较为疲软，原油供需过剩，委内瑞拉对油价的提振有限，仍以弱势振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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