【盘面回顾】周四外盘贵金属高位震荡，周边美指震荡，美股涨跌不一，原油回调，比特币低位震荡。最终COMEX黄金2602合约收报4363.9美元/盎司，-0.23%；COMEX白银2603合约收报65.45美元/盎司，-2.17%。

　　【交易逻辑】目前白银市场仍受益于需求韧性以及供给约束和流通库存紧张影响而呈现多挤空现象。消息面，周四晚间公布的美11月核心CPI同比2.6%，创21年最低，有利于美联储26年宽松预期；首申失业金人数22.4万，略低于预期；准美联储主席哈塞特表示，数据给足降息空间，但部分人士怀疑政府关门致数据失真。欧央行连续第四次会议维持三大利率不变，继续预测通胀中期内回到2%，未给出未来降息指引；行长拉加德表示“政策立场已处有利位置”，任何后续动作都将依赖数据。英国央行以5:4的票数决定降息25bp，会议纪要强化鹰派口吻，称“进一步放宽的门槛会更高”。ETF持仓方面，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1052.54吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓维持在16018.29吨。接下来重点关注周五日本央行利率决议。年底关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。此外，进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】短期贵金属关注回调风险，谨慎追高，前多谨慎持有，中长期维持看涨。

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