有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨2%至8645元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为555元/吨；华东地区421#基差为205元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为8815手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区枯水期减产，冬季北方空气污染多发，新疆作为工业硅主产区之一，需持续跟踪新疆等地生产变化。成本端，煤价下跌未带动硅煤价格向下，成本下移预期也未兑现。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。综合看，供需双减的情况下，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，目前硅煤价格并未下跌，价格继续下移空间有限，后续跟踪硅煤价格及北方生产的变化。预计硅价偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收跌3.73%至59300元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-8300元/吨；（基准合约为PS2605）。目前仓单数量为10920吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、在2025光伏行业年度大会上，工业和信息化部电子信息司司长杨旭东在致辞中表示，2026年光伏行业治理进入到攻坚期，工信部电子信息司将重点做好多项工作，包括进一步加强产能调控，深入推进构建全国统一大市场的要求强化光伏制造项目的管理，以市场化法治化的手段，推动落后产能的有序退出，加快实现产能的动态平衡；要健全价格监测机制，深入贯彻《反不正当竞争法》，严格打击价格违法，虚假营销等各种违法违规行为，遏制低价无序竞争，重点关注价格异常企业，加强产品质量监督和抽查。对于存在质量不达标，功率虚标，侵犯知识产权等行为的企业，我们加强监测与跟踪处置。同时，会强化创新驱动、完善标准体系，以及督促行业进一步加自律等。

　　2、广期所发布《关于调整多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量的通知》：根据《广州期货交易所交易管理办法》第四十四条，经研究决定，自2025年12月22日交易时起，多晶硅期货PS2601、PS2602、PS2603、PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611及PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手。

　　【交易策略】

　　分析：广期所将2601至2612合约的多和空最小开仓数量由1手上调为5手，以多晶硅6万元/吨价格，保证金率11%计算，1手保证金=60000*3*11%=19800元，5手保证金=60000*3*5*11%=99000元，单笔交易需要的资金量更大，一定程度上可以约束投机氛围的扩散，从而为多晶硅期货市场降温。

　　后续仍需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，光伏行业的“反内卷”仍在进行时，预计去产能预期以及现货调涨对期货价格有支撑。

　　基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存持续累积。仓单方面考虑到交割品特性，后期仍需跟踪仓单注册进度。

　　综合看，弱现实+强预期+交易限制多重因素影响下，多晶硅宽幅震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有深虚卖看跌期权（可滚动操作），并做好止盈设置和风险管理。

　　套保：下游企业择机逢低买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨500元至97550元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨500元至94950元/吨；期货主力合约LC2605收跌2.26%至106160元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-6890元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-8610元/吨。目前仓单数量为15636吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、12月18日，江西强宇新能源碳酸锂1#生产线举行点火仪式，2.5万吨产能。该公司有2条锂辉石产线，共5万吨产能。原料供应主要来自非洲。

　　【交易策略】

　　单边：四季度因储能需求增长、电动需求前置，致碳酸锂持续处于供应偏紧格局（本周库存-1044吨至11万吨），再加预期方面，对明年储能需求增长乐观，其将成为2026年碳酸锂需求增量的主要动因，现实与预期共振，多头资金陆续涌入。另外近期江西拟注销27个采矿权，实际上并不会影响当前供应；且此前因开采矿种不清被要求提交储量核实报告的企业也并未有减产（除枧下窝），因此采矿权注销事件需要理智客观看待。

　　目前市场主要分歧在于2026年一季度需求，淡季or淡季不淡，动力领域需求变化是关键（通常一季度是电动车消费淡季+2026年开始购置税5%征收），需要跟踪数据及相关资讯。碳酸锂供应方面，仍有新项目在投产和爬坡。一季度存在供需格局边际转宽松的可能。

　　综合来看，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过节奏上有一定分歧，导致价格波动加大。我们建议要多方对比数据和资讯，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割），卖03-买05反套组合持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约窄幅调整，日内价格波动弹性偏低。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1220-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约107元/吨，华中重碱05合约基差约7元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，纯碱01&05价差约-56元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4332张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%。其中，轻质碱产量33.11万吨，环比下降0.65万吨。重质碱产量39.03万吨，环比下降0.75万吨。个别企业负荷波动及检修，供应窄幅下降。此外本周纯碱综合产能利用率82.74%，上周84.35%，环比下降1.61%。其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70%；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.49%，环比下降1.33%。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面继续上扬但夜盘涨势趋缓，整体盘面偏强运行。基本面来看，本周产量、负荷环比下移，但重碱需求延续疲软，对原料形成部分拖累。目前纯碱供需阶段性改善力度有限，外围情绪给予盘面部分支撑，短期价格偏强运行。但中期纯碱供需整体偏弱，价格反弹空动能或趋缓。套利方面，短期纯碱01&05价差延续偏弱运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约高开高走，日内价格继续反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1660-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1710元/吨附近，菏泽市场参考价格1680元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约7元/吨，河南05合约基差约-13元/吨，基差环比有所走弱。价差方面，UR01&05价差约-51元/吨， UR03&05价差约-13元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约11177张，环比上期减少25张，减量来自云图控股。目前仓单主要分布云图控股、四川农资和安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率80.69%，较上期跌1.16%，趋势小幅下跌。周期内新增4家企业装置停车，暂无停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅减少。中国尿素生产企业煤制产能利用率：89.03%，较上期跌0.58%；中国尿素生产企业气制产能利用率：52.12%，较上期跌3.11%。此外，尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，其中增加的港口为烟台港大颗粒以及龙口港小颗粒货源，整体港口库存有所增加。

　　【交易策略】

　　目前尿素进一步反弹上扬，盘面得到部分修复。现货成交有所改善，市场情绪较好。基本面来看，近期产业库存持续消化部分反映供需阶段性改善，下游储备需求以及气头装置检修影响下，短期供需压力得到部分缓解。加之近期印标以及商品情绪回暖给予盘面部分利多提振。但中期来看供需宽松大格局并未扭转，短期市场持续反弹空间或有限。价差方面，近期UR01&05价差弱势调整，整体波动空间相对有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收跌0.54%至2936元/吨，沥青盘面下跌。12月18日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2910（±0）、3000（±0）、3150（±0）、3000（±0）元/吨，华东山东现货价差240元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为35、23、12、8、-9元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-12、-11、-4、-21元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9451。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（±0），厂库仓单49920吨（±0），总计54100吨（±0），仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东部分炼厂交付合同，保持限量发货，因环保个别地炼暂停装车，终端需求逐步减少，市场对高价资源采购谨慎；华北主力炼厂稳定生产，交付前期90#合同，以入库为主，出货量稍有减少，炼厂库存小幅累积，70#无货暂无报价，河北主力炼厂预计转产70#沥青，下游刚需采买；华东主力炼厂供应充裕，船发为主，库存压力略缓解，镇江库近期船运资源到库，社会库存攀升；华南个别主力炼厂本月产量计划大幅增加后，为保证出货，部分炼厂汽运、船运及火运价格大幅下调100-350元/吨，部分客户陆续采购；东北贸易商收储相对谨慎，观望备储为主，部分贸易商按需小单采购低价现货；西北主力炼厂生产平稳，积极交付冬储合同，疆内外中下游按计划入库，社会库库存上涨；西南重庆前沿库暂无资源入库，库存消耗至低位；云贵流入资源增多，各品牌沥青竞争加剧。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东部分炼厂交付合同，保持限量发货，因环保个别地炼暂停装车，华北主力炼厂稳定生产，交付前期90#合同， 70#沥青有转产预期，华东主力炼厂供应充裕，华南个别主力炼厂本月产量计划大幅增加。需求端，终端需求逐步下滑，东北贸易商收储相对谨慎，西北疆内外中下游按计划入库。整体来看，原油价格疲软，沥青基本面维持弱势，估值中性，预计沥青维持弱势盘整。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：持续关注03、06期现正套机会；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格下跌，Brent主力收跌1.57%至59.71美元/桶，WTI主力收跌1.48%至55.9美元/桶，SC2602收跌0.19%至428.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.9（-0.9），SC2602-2603月差-0.7（+0.4），SC2603-2604月差-1.6（-0.6）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、委内瑞拉周四批准两艘超大型原油运输船启航前往亚洲，这将是自上周美国扣押一艘运载委内瑞拉原油的油轮以来，仅有的两艘离港的超级油轮。每艘油轮装载约190万桶委内瑞拉梅雷重质原油，未被列入美国制裁名单，这些船只计划在航行时关闭其船舶自动识别系统应答器。

　　2、路透测算显示，俄罗斯港口乌拉尔原油货运折扣超过每桶20美元，俄罗斯港口乌拉尔原油货值跌至每桶40美元。

　　3、联合石油数据库JODI，沙特阿拉伯10月原油产量环比增加3.6万桶/日至1000.2万桶/日；原油出口量增加至710万桶/日，低于9月份的646万桶/日；石油产品出口量下降19.5万桶/日至140.6万桶/日。

　　4、新加坡企业发展局ESG，截至12月17日当周，新加坡燃料油库存下降140.4万桶，至4周低点2465.8万桶；轻馏分油库存上涨65000桶达到17周高点1505.6万桶；中馏分油库存上涨71000桶，达到843.1万桶的两周高点。

　　5、中国11月成品油进口量为424万吨，同比增加4.1%；中国1-11月成品油进口量为3.843万吨，同比下滑14.5%。中国11月成品油出口量为512万吨，同比减少2.2%；中国1-11月成品油出口量为5265万吨，同比下滑3.2%。

　　6、高盛预计布伦特原油和WTI原油价格将进一步下跌，到2026年的平均价格分别为56美元/桶和52美元/通。预计油价将在2026年第四季度回升，因为市场开始定价2027年下半年重新出现供应短缺，并将关注重点转向激励长周期产能投产。预计到2028年底，布伦特原油和WTI原油价格将逐步回升至每桶80美元和76美元。

　　7、欧洲央行的预测假设2025年油价为每桶69.2美元；假设2026年油价为每桶62.5美元；假设2027年油价为每桶62.6美元；假设2028年油价为每桶64美元。

　　【逻辑分析】

　　委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船前往亚洲，委内瑞拉原油出口减少担忧稍有缓解。高盛预计明年原油价格将进一步下跌，油价承压。当前原油基本面暂无变化，OPEC+暂停明年Q1增产，非OPEC+供应充足，需求疲软，原油供需过剩，仍以弱势振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：持续关注并持有卖看涨期权。