国际经济：美联储加息靴子落地，美欧日经济延续弱复苏。12月美联储FOMC 将联邦基金利率目标区间提高至0.25%-0.5%，加息25个基点，符合市场预期。加息靴子落地，美元指数阶段性见顶至98.7，美国10年期国债收益率略降至2.19%，新兴市场短暂喘息。美国MarkitPMI初值53.5，低于前值，但仍显著高于荣枯线，欧元区和日本制造业PMI指数分别为53.1、52.5，比上月变化0.3、-0.1个百分点，发达经济体总体处于弱复苏进程。市场目前关注的焦点在美联储2016年将加息几次以及下一次加息时点。

国内经济：微刺激见效，维持经济四季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大判断。受益于财政加码和汽车地产刺激，工业生产、基建投资、财政支出、汽车地产销售、出口等改善，但开发商土地购置、新开工仍低。从经济增速换挡进程看，房地产投资、出口等需求侧已经陆续探底，但供给侧尚未产能出清，因此未来经济相当长的一段时间将维持L型走势，如果政策应对得当，可避免超调。受北方雨雪天气影响，CPI略升；基本金属价格反弹，但油价、煤价等大宗继续下挫，PPI延续通缩。

货币：利率难降，贬值预期引发资本流出压力，降准预期升温。10年期国债收益率略降至2.94%，R007略升至2.45%。11月末央行口径外汇占款为25.56万亿元，相比上月末下降3158亿元，降幅仅次于8？11汇改当月的降幅，是央行口径外汇占款历史上第二大降幅。美元兑人民币中间价贬值6.48，NDF贬至6.78。美国国会参众两院18日批准了IMF2010年份额和治理改革方案，中国将成为IMF第三大成员国，美国投票权下降，但依旧保持超过15%的重大决策否决权。

政策：中央经济工作会议将布置2016年供给侧改革。中国经济当前面临的问题主要是结构性和体制性的，2009年4万亿财政刺激和2014年以来的货币宽松放水均不能有效解决，预计2016年将启动供给侧改革破局。14日政治局召开会议分析研究2016年经济工作，提出要积极稳妥推进企业优胜劣汰，通过兼并重组、破产清算，实现市场出清；要帮助企业降低税费等成本；化解房地产库存，加快农民工市民化；扩大有效供给，保持有效投资力度；防范化解金融风险；深化改革开放，加大国企、财税、金融、社保等重要领域和关键环节改革力度。

市场：股市延续结构性行情，债市盘整，房市分化，美元阶段性见顶，大宗底部盘整。存量博弈之下，A股结构性行情，机会来自新兴成长和传统转型，未来核心观察增量资金入市和改革落地试点。建议重点挖掘新兴行业里面的新题材提前卡位、传统行业产能收缩带来的行业结构改善、改革主题、股息率机会。经济再降、物价通缩、货币宽松，利率略降，但考虑到美联储加息、刚兑压力增加等，留意债市空间。

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