【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21920元/吨，环比-1.08%，成交量为34万手，持仓29万手，伦铝收于2875美元/吨，环比+0%；氧化铝收于2537元/吨，环比+3.00%，成交量为60万手，持仓21万手；铸造铝合金收于21020元/吨，环比-0.52%，成交量为6007手，持仓2万手。

　　【核心观点】铝：上周沪铝走势主要影响因素为宏观。周二资金在议息会议前抢跑沪铝出现大幅回调，周四会议如期降息25个基点，但暗示当前降息周期或告一段落。从六年来最多的异议票，2014年以来最分散的点阵图，到措辞收紧的会议声明，更趋乐观的经济预测，多重信号叠加之下，美联储的政策转向意图已然清晰：除非未来几个月就业数据出现明显恶化，否则2026年可能仅降息一次，甚至完全暂停降息。但会议上美联储的鹰派发言市场早有预期，并且实际表现不及预期强硬，铝周四周五出现小幅上涨。基本面方面，沪铝加速去库，主因为新疆地区站台积压状况有所加重，铁路皮不足导致电解铝发运效率下降。在此情况下，我们认为短期电解铝将为维持去库，现货贴水幅度也将收窄。最后值得一提的是，受博通利润率不及预期且甲骨文有推迟数据中心的计划影响，美股市场开始担忧AI泡沫破裂，周五夜盘有色出现大幅回撤，后续关注市场情绪。总的来说，中期沪铝我们维持震荡偏强的看法，短期回调或为机会，下周重点关注美国经济数据情况。

　　氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。12月14日起河北某大型氧化铝厂因重污染天气4台焙烧减排，本次检修影响暂时较为有限。周五晚国资委专题会议强调要抵制内卷式竞争，提振市场情绪，空头大量平仓导致氧化铝大幅反弹。在无实质性政策出台前，反内卷对氧化铝的影响多为情绪上的刺激，但不推荐此时空头加仓，主要原因有两点：1，当前氧化铝盘面价格较低，02合约已跌破平均现金成本，且当前基差较大，氧化铝存在基差修复可能；2，受反内卷市影响场情绪较亢奋。同时我们也认为抄底也需要等待更多检修出现以及现货价格的指引。因此我们认为空头可逐步止盈，多头暂时观望。

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