摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股整体呈结构化震荡走势，全市场日均成交额为1.95万亿元，较上周增加近2600亿元，市场成交活跃度有所回升。三大指数涨跌不一，其中上证指数下跌0.34%，收盘点位为3889.35点。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所上升，期指端的交投情绪有所回温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.33%、-2.35%、-4.17%、-9.96%，分别较上周变动-1.83%、0.12%、2.90%、-0.15%。从历史分位数来看，IH及IF合约位于近一年35%-50%分位数之间水平，IC及IM合约位于近一年70%-95%分位数之间水平。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.28倍、1.44倍、2.23倍、2.45倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.84%，较上周末下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.39%，较上周末下行1BP。国债长短期利差与上周末持平。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.51万亿元，周一到周四融资净买入额为260亿，资金参与情绪持续向好。

　　经济基本面，2025年11月进出口方面，以美元计价，进出口边际双双改善，出口当月同比由负转正，进口当月同比增速扩大。通胀数据方面，PPI边际微幅走弱，食品价格回升带动CPI边际改善，核心CPI同比与前值持平。宏观政策端，中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。

　　总体来看，本周A股整体延续震荡格局，周一至周四呈震荡调整走势，周五有所反弹但力度有限。市场结构分化显著，科技板块依托商业航天、光通信等热点题材大幅走强，红利板块受风格切换及资金分流影响跌幅明显。外部方面，美联储降息提振风险偏好。国内方面，中央经济工作会议强调“提质增效”与“四稳”，政策基调更趋稳健，发力节奏或较去年有所放缓。政策端，财政政策强调“优化结构”，货币政策强调“促进经济稳定增长、物价合理回升”，后续降准降息可期。展望后市，临近年底，市场进入跨周期平稳过渡阶段，短期增量信息或相对有限，预计A股将延续结构化震荡走势。

　　正 文

　　 Text

　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　积跬步

　　海证

　　见未来

　　海证研究院