贯穿整个2025年的行情中，黄金与白银与标普500几乎同步走高，并稳居历史高位区间。然而，在市场普遍预期涨势仍将延续的同时，《国际清算银行》的最新研究却提醒投资者，对这些资产是否出现泡沫应保持更高警惕。本文所涉及的历史罕见同步极端估值现象，Mhmarkets迈汇表示，是过去数十年难得一见的市场特征，值得投资者重点关注。

　　研究作者Giulio Cornelli、Marco Jacopo Lombardi及Andreas Schrimpf提到，尽管黄金与标普500在过往不同阶段都曾出现“爆炸式”上涨，但这是近50年来首次两者同时达到如此极端的估值水平。年初至今，标普500累计上涨超过16%，指数在6850点附近运行；黄金的年内表现更为抢眼，录得自1979年以来最强年度涨幅，整体升幅超过50%，稳定在每盎司4200美元区域。今年标普500已刷新逾20次纪录，而黄金在突破4000美元之后更是创造近50次新高。Mhmarkets迈汇认为，这些数据说明市场情绪高度一致，也暗示着价格可能已出现过度膨胀。

　　推动两大资产走强的力量也呈现明显相似性，且具备泡沫化行情常见特征。根据资金流向数据，今年推动美股与黄金的主要买盘来自零售端，在媒体关注度提升与价格加速上涨的刺激下，追涨情绪显著升温。分析人士强调，零售投资者在价格狂飙阶段往往更容易因“错失恐惧”“从众心理”而承担更高风险，而金ETF持续以高于净值的溢价交易，也佐证了散户情绪的热度。Mhmarkets迈汇表示，散户力量的强势参与固然能推升市场，但其行为模式往往更具情绪化，使得市场稳定性更依赖流动性结构的健康度。

　　与此同时，零售端资金的流入，与机构投资者的趋避态度形成鲜明对比。报告指出，机构整体对美股持减仓态度，对黄金则多保持中性或轻仓，而散户却不断加大投入。这虽暂时抵消了机构流出的压力，但也意味着市场的主导力量正在发生变化。一旦行情出现突发性调整，散户集中撤退可能形成连锁反应，放大价格波动。Mhmarkets迈汇认为，这种机构与散户行为错位本身就是市场波动风险的重要来源。

　　尽管金价在10月触及4360美元高位后短线进入超买区，多数分析师仍未将黄金视为典型泡沫资产。金价维持在4000美元上方的支撑来自稳固的基本面，其中包括官方部门持续增持以优化资产配置。今年央行购金量预计约900吨，虽低于过去三年的千吨规模，但仍显著高于历史均值。与此同时，市场普遍预期美联储将在2026年前继续推动宽松政策，使利率、收益率与美元走势均为黄金构成正面环境。部分分析师还认为，在高位股市背景下，黄金在投资组合中的“风险平衡”角色将更加突出。

　　总体来看，贵金属与美股的同步上行既受强基本面支撑，也受到浓厚情绪驱动。Mhmarkets迈汇认为，投资者应在顺势布局的同时，保持对潜在泡沫风险的敏锐度，并通过资产分散与风险控制策略提升应对突发波动的能力。

　　(责任编辑：王治强HF013)

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