【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.32美元/磅，跌0.07%；LME铜收于11470美元/吨，跌1.42%；沪铜主力收于91020元/吨，跌1.13%；国际铜收于81470元/吨，跌1.14%。主力收盘后基差为1130元/吨，较上一交易日涨1700元/吨，基差率为1.24%。

　　【产业信息】1、9日，上期所铜期货注册仓单29531吨，较前一日减425吨；5日，上期所铜库存88905吨，较前一日减少9025吨；9日，LME铜库存165675吨，较前一日增加1125吨；LME铜注册仓单102575吨，较前一日增加1200吨，注销仓单63100吨。8日，COMEX铜库存439510吨，较5日增加2657吨。

　　2、2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅为13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为62.34%，环比上涨10.04%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为61.85%，环比上涨5.92%；年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为45.99%，环比上涨1.55%。

　　3、ADP周度就业报告：截至11月22日的4周内，私人部门雇主平均每周增加4750个就业岗位。

　　【南华观点】当日日内出货情绪抬升，主因存在部分持货商抢跑，成交价格走跌；采购情绪继续走跌，因高铜价限制下游消费。期货价格大幅回落，符合预期。从资金行为看，多头平仓盘占比高于空头开仓，因此，空单依然谨慎。

　　【南华策略】1、近两日多看少动；2、需采购原料的企业，寻找机会买入。除了期货外，衍生品工具还可以考虑“卖出看跌期权+买入看涨期权”组合策略。

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