受到全球铜供应趋紧和对美国潜在关税的担忧等影响，国际铜价继续刷新历史新高。

　　12月4日，伦敦金属交易所(LME)铜价一举冲破11500美元/吨关口，创下历史新高。12月5日，伦敦铜价报11641.5美元/吨再创新高，今年年内累计上涨32.77%。

　　业内人士表示，此轮铜价上涨受到多重因素影响。首先，全球铜供应趋紧推高铜价。受到智利矿山坍塌事故影响，全球矿业与大宗商品巨头嘉能可近日宣布下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近四成，同时该公司也下调了2026年铜产量预期。其次，市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税。分析师称，为规避关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，全球铜库存可能很快降至危急的低位水平。最后，全球对于铜资源需求旺盛，比如电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长，也是推高铜价的原因之一。

　　据悉，国际能源署近期发布的数据显示，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20%。美国高盛集团日前发布报告预计，自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段。

　　 PART01

　　关税预期驱动铜流向美国

　　关税政策、降息预期引发一轮跨市场套利。12月2日，瑞士能源贸易巨头Mercuria能源集团从LME位于亚洲的仓储点注销了超过4万吨的铜库存，货值高达4.6亿美元。这一举动使得当日LME铜注销仓单总量飙升至56875吨，占交易所总库存的35%，其中仅Mercuria的操作就占了约24%。注销仓单意味着这些铜被标记为“提走待运”，不再计入可用库存。

　　这股“抢铜”风暴的核心动力，源于美国关税预期下形成的跨市套利空间。尽管精炼铜在2025年8月生效的关税清单中获得临时豁免，但是美国总统特朗普已承诺将在2026年重新推动相关关税计划。这一预期导致芝加哥商品交易所(CME)的美国铜期货价格持续大幅高于LME铜价。

　　资深金属分析师Andy Home表示，只要CME的溢价能覆盖运输成本，套利窗口就将持续敞开。目前，3个月远期合约的溢价约为每吨500美元，足以覆盖运输成本。

　　受此驱动，今年1月至8月，美国精炼铜进口量同比增长超过1倍，达到119万吨。纽约商品交易所的注册仓库库存也从年初的8.5万吨激增至近40万吨，占据全球交易所总库存的一半。与此同时，作为全球市场“蓄水池”的LME库存被迅速抽干，可用库存一度跌破10万吨的关键水平。为了抓住窗口期，包括Mercuria、托克(Trafigura)和嘉能可(Glencore)在内的贸易巨头们正争相将全球各地的铜运往美国。

　　交易员认为，为规避潜在关税风险，大量铜金属正加速流向美国，导致全球其他地区的库存可能很快降至低位。

　　摩科瑞资深交易员Kostas Bintas警告，若这一趋势延续，美国以外市场尤其是亚洲，可能很快面临阴极铜实质性短缺，进而触发价格新一轮加速上涨。

　　 PART02

　　铜将成为“新石油”？

　　除了短期套利外，本轮铜价飙升更深层的支撑来自人工智能(AI)与全球能源转型所带来的结构性需求激增。高盛在今年9月的报告中明确指出，铜将成为“新石油”。

　　据报道，未来，AI的快速发展将成为铜需求的一大变量。上海钢联铜事业部研究员崔钊瑞表示，AI、数据中心对铜的新需求体现在硬件制造、电路连接、电力传输等方面。AI需要高性能的处理器，数据中心需要高速低延迟的网络连接以及大量的电力来确保运行，这些需求给铜箔、铜缆等相关铜材的消费带来新的增长动能。

　　面对历史性高位的铜价，华尔街投行观点出现显著分歧。

　　看多派认为，结构性短缺已经开启。花旗银行预测，在利率放宽、美国财政扩张及能源转型等多重因素推动下，铜价将在2026年第二季度达到每吨13000美元。

　　摩根大通将当前定义为“更急、更看涨的中场阶段”，认为美国市场的“虹吸效应”将迫使非美地区买家持续抢购现货。该行预测2026年全球将出现约33万吨的精炼铜供应缺口，并预计铜价在同年第二季度触及12500美元/吨。

　　谨慎派则认为，当前价格已偏离基本面。高盛分析师预计2025年全球铜市将出现50万吨的供应过剩，因此价格难以长期维持在11000美元以上，真正的全球性供应短缺预计要到2029年才会出现。

　　麦格理集团表示，尽管价格可能波动并触及新高，但每吨11000美元以上的水平不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张。

　　每日经济新闻、央视财经