［2026年一季度，价格区间看至4500~5200美元/盎司。若宏观环境配合，国际金价可能挑战5200美元/盎司水平。目前布林带中轨（约3900美元/盎司）构成重要动态支撑，若跌破该位置，可能引发更深度的技术性调整。

　　展望未来，在货币政策宽松化、地缘政治复杂化、货币体系多元化的大背景下，黄金作为避险资产和价值储藏手段的重要性将进一步提升。］

　　2025年黄金市场年度回顾：创历史新高的背后逻辑

　　2025年度，黄金不仅在价格上屡创历史纪录，更在全球宏观经济和地缘政治格局中扮演了至关重要的角色。以纽约商品交易所（COMEX）金价为例，从2025年初的约2650美元/盎司附近起步，一路高歌猛进，接连突破3000美元/盎司、4000美元/盎司等重要整数关口。这一轮上涨行情，不仅吸引了全球投资者的目光，也深刻地改变了市场对黄金价值的认知。

　　2025年国际黄金价格的飙升，是宏观经济、地缘政治、市场情绪等多重因素共同作用的结果。这些事件相互交织、相互影响，共同塑造了黄金市场的年度图景。2025年，影响国际金价走势的核心因素主要有以下四种。

　　一是美联储货币政策。美联储的货币政策是影响金价走势最核心的宏观因素。年初，市场便预期美联储货币政策将从紧缩转向宽松。随着美国经济增速放缓、就业市场降温，以及通胀数据持续回落，这一预期不断得到强化。9月，美联储正式开启降息周期，标志着全球流动性环境发生重大转变，提振了国际黄金价格。

　　二是地缘政治。2025年全球地缘政治风险显著上升，成为推动国际金价上涨的另一大重要引擎。俄乌冲突的持续胶着、巴以地区局势的突然升级、伊朗核问题的再度发酵，以及全球范围内贸易摩擦都极大地增加了全球市场的不确定性。在“乱世买黄金”的传统观念影响下，投资者的避险需求被大量激发。

　　三是全球央行购金。2025年全球央行延续了自2022年以来的“购金热”，成为支撑国际金价上涨的重要力量。特别是新兴市场国家的央行，出于优化外汇储备结构、分散风险、对冲地缘政治不确定性及“去美元化”等多重战略考量，持续增持黄金储备，根据世界黄金协会的数据，2025年前三季度，全球央行净购金总量达到634吨。

　　四是市场情绪与资金流向。从国际金价在3800美元/盎司、4000美元/盎司、和4200美元/盎司等整数关口的突破都伴随着成交量的显著放大，可以看出在宏观基本面和地缘政治因素的共同作用下，2025年市场对黄金的投资情绪大为高涨，同时也说明资金在大量流入。

　　2025年，全球黄金ETF（交易所交易基金）迎来了创纪录的资金流入。数据显示，2025年上半年，全球黄金ETF净流入约400亿美元，资产管理规模突破4500亿美元。

　　未来黄金价格走势预期：多重因素或支撑长期牛市

　　宏观经济环境方面主要有以下三种因素。

　　一是美联储货币政策走向与实际利率环境。美国经济增速放缓、通胀高于预期，市场普遍预期美联储的降息周期将持续至2026年甚至更长时间。高盛预计，2026年中期美联储将再降息100个基点，这种持续的货币宽松政策将为国际黄金价格提供强有力的支撑。

　　二是美国债务问题与美元信用担忧。美国国债占国内生产总值（GDP）比例从2008年的60％升至2025年9月的119％，美债的大量增发导致利息支出占GDP的比重攀升，2024年美国净利息占GDP比重已经超过3％。标普、穆迪、惠誉三大评级机构均已下调美国主权信用评级，债务高速扩张引发市场对美国主权信用的担忧，黄金因避险属性获得投资者的青睐。

　　三是全球通胀预期与货币体系重构。在全球主要央行实施宽松货币政策的背景下，通胀压力可能长期存在。当市场预期通胀率上行时，投资者倾向于买入黄金对冲货币贬值风险，进而推动国际金价上涨。更深层次的逻辑在于全球货币体系的重构，随着“去美元化”趋势的加速，黄金作为非主权货币的价值日益凸显。

　　地缘政治风险方面主要有以下两种因素。

　　一是全球地缘政治格局的深刻变化。2025年，全球地缘政治风险显著上升，成为推动国际金价上涨的重要引擎。

　　二是制裁风险与资产安全性考量。自2022年俄乌冲突后，美国将美元武器化的行为，成为“去美元化”的重要催化剂。各国央行增持黄金，不是为了短期投资获利，而是为持续优化外汇储备资产配置结构、对冲美元资产价格波动风险作出的战略性决策。黄金作为不受制裁影响的资产，其战略价值在当前环境下得到充分体现。

　　供求关系方面主要有以下两种因素。

　　一是央行的购金需求不减，根据世界黄金协会的调查，95％的受访央行预计在未来12个月内将继续增持黄金。高盛预计，2025年和2026年，各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨。

　　二是投资者的避险需求，随着全球经济不确定性的增加，投资者对黄金作为避险资产的需求将持续增长。

　　基于COMEX金价近3年（2022年12月至2025年12月）的日线交易数据，笔者从技术分析角度对国际黄金价格走势进行梳理。

　　2025年12月预计国际金价位于4300~4600美元/盎司区间震荡。其间可能因超买出现技术性回调，但整体趋势保持向上。

　　2026年一季度，价格区间看至4500~5200美元/盎司。若宏观环境配合，国际金价可能挑战5200美元/盎司水平。目前布林带中轨（约3900美元/盎司）构成重要动态支撑，若跌破该位置，可能引发更深度的技术性调整。

　　笔者通过整理全球多家权威机构对黄金后市走势的预测，综合分析看，各大投行对黄金后市普遍持乐观态度。

　　但同时需要注意一些潜在风险因素对国际金价上涨的影响：全球通胀超预期回落削弱黄金的抗通胀需求、全球地缘政治冲突出现缓和等。但在当前宏观环境下，这些风险很快成为现实的概率较低，更可能的情景是这些因素交替出现，导致国际金价呈现震荡上行态势而非直线上涨。

　　展望未来，在货币政策宽松化、地缘政治复杂化、货币体系多元化的大背景下，黄金作为避险资产和价值储藏手段的重要性将进一步提升。