似乎一夜之间，美联储官员关于12月是否降息的态度来了一个大转弯，市场对于美联储12月份降息的概率预测达到9成以上。究竟是何原因，无非以下两个：

第一，劳动力市场疲软风险持续加剧，这是推动美联储倾向继续降息的核心动因之一。当前美国就业市场已显现出明显的疲软迹象，失业率已攀升至 4.4%，创下 2021 年以来的最高水平。更关键的是，8 月非农就业人数被大幅下修至负值，职位空缺数量不断回落，薪资增长的动能也在持续减弱，这些数据都表明就业市场的支撑力正在快速下滑。旧金山联储主席戴利更是警示，当前就业市场处于 “低招聘、低解雇” 的脆弱平衡状态，一旦企业因产出不及预期加速裁员，就业局面可能迅速失控。美联储作为肩负稳定就业使命的机构，此时释放降息信号，正是为了通过宽松货币政策降低企业融资成本，鼓励企业扩大招聘规模，提前防范就业市场出现 “非线性恶化” 的风险。

第二，通胀上行压力逐步缓解。此前阻碍美联储降息的核心顾虑是通胀粘性，但当前这一压力已明显减轻，为降息提供了政策空间。截至 9 月，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨 3.0%，核心个人消费支出(PCE)物价指数维持在约 2.8%。尽管这两项数据距离美联储 2% 的长期通胀目标仍有差距，但纽约联储主席威廉姆斯的分析显示，关税对 CPI 的贡献仅约 0.5 至 0.75 个百分点，且未出现第二轮传导效应，同时他预计通胀将在 2027 年回归目标水平。通胀上行风险的减弱，打破了此前美联储在 “稳就业” 和 “控通胀” 之间的两难困境，使其能够将政策重心更多放在应对经济下行风险上，为进一步降息扫清了关键障碍。

重要的是，降息押注概率向上，利好黄金白银价格的走势。日内收盘，沪金上涨0.76%，报收954.92元/克；沪银大涨3.21%，报收12727元/千克。

最新行情展望：美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，然而随着美联储内部分歧较大并释放鹰派信号使短期政策不确定性增加。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。

但从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整或要到12月酝酿新的上涨动能。由于市场流动性受到美国政府结束“关门”的时点和美联储官员表态扰动，短期黄金白银期货有望呈现宽幅震荡偏强走势，若沪金主力合约回踩940，沪银主力合约回踩11800附近，可以择机逢低布局。

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