【行情回顾】周三贵金属价格有所走高，美联储12月降息预期与COMEX金银12月进入交割月的交割压力，仍引发贵金属易涨难跌。周四凌晨公布的美联储褐皮书显示，覆盖政府关门期的一个多月内，经济活动变化不大，关税压力挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，零售商透露政府关门对消费有负面影响。数据方面，美国上周首次申请失业救济人数意外不增反降、回落至21.6万，创七个月新低；美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%符合预期。其他方面，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.9%，此前预计为4.0%。另外广期所铂钯期货将于今天上市，期权周五上市，其中PT2606，PT2608，PT2610合约挂牌基准价405元/克；PD2606，PD2608，PD2610合约定盘基准价365元/克；涨跌停14%。最终COMEX黄金2602合约收4160.6美元/盎司，+0.5%；美白银2603合约收报于53.05美元/盎司，+4.09%。SHFE黄金2602主力合约收946.72元/克，+0.55%；SHFE白银2602合约收12227元/千克，+1.79%。NYMEX 铂2601合约收 1598.8美元/盎司，+2.16%；NYMEX钯 2603合约收1464.5美元/盎司，+4.20%。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率15.1%，降息25个基点的概率为84.9%；美联储1月29日维持利率不变概率11.1%，累计降息25个基点的概率为66.4%，累计降息50个基点的概率22.6% ；美联储3月19日维持利率不变概率6.7%，累计降息25个基点的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率39.7%，累计降息75个基点的概率8.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加4.57吨至1045.43吨；iShares白银ETF持仓维持在15511.81吨；全球铂ETF减0.0003吨至96.271吨；全球钯ETF减0.079吨至32.2961吨，-0.24%。库存方面，SHFE黄金库存维持在9.04吨，SHFE银库存日减9.1吨至531.2吨；截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8吨至715.9吨。NYMEX铂钯库存不变，铂维持19.1893吨，钯维持5.3879吨。

　　【本周关注】事件方面，本周四与周五为美国感恩节，周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，短期事件上关注12月美联储降息预期变化，在数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯，技术上关注60日均线回踩情况，但回调仍视为中长期补多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力54.5，支撑50。铂钯价格目前主要跟随金银，以投资属性主导。

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