编辑：房俊

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甲醇期货自上市以来，在帮助甲醇产业链企业规避价格风险、 提前锁定销售量和利润等方面，有效发挥了作用。而随着甲醇期货 市场的进一步成熟，甲醇产业链各主体更是意识到期货市场的重要 性，积极利用期货工具。以下是近年来甲醇期货服务实体经济的真 实案例。

一、生产企业

甲醇的生产企业，担心甲醇价格下跌，导致库存或者产出的甲 醇产品贬值，可以选择在期货上进行卖岀套期保值，提前锁定销售 利润。以下是新能（天津）能源有限公司（以下简称“新能”）的 操作案例。

新能成立于 2016 年 3 月，隶属于新奥天然气股份有限公司 （600803.SH）。以集团 680 万吨煤炭基地、150 万吨的甲醇生产能 力及甲醇期货交割厂库为依托，新能天津专注能源化工产品的交易 服务业务，负责集团生产甲醇的销售业务。

受原油大幅震荡、产业自身弱周期及不确定事件频发等多重因 素影响，近年来甲醇价格的波动幅度和波动频率都在加大，公司的 甲醇销售业绩岀现较大波动，库存压力频频岀现。因此新奥股份大 力发展期货业务并交由新能统一开展，逐步形成了行业领先的价格 管理、库存管理等交易模式，为企业实现长期稳定经营保驾护航。

2020 年 2 月，时值新冠肺炎疫情爆发，物流停滞导致西北甲醇 价格大幅下滑，新能销售不畅、累库严重，存在被动停车的风险， 一旦停车损失较大，因此亟需排库。而市场预期甲醇将继续下跌， 下游客户虽有需求但不愿以现价采购。

为防止胀库引起停车，新能组织 4000 吨甲醇运送至下游仓库， 允许下游提前使用。同时，新能在 MA2005 合约进行卖出套保，建 仓基差 -150 元 / 吨。后期，甲醇现货价格下跌 150 元 / 吨，双方以此 价格结算该批现货。此时甲醇期货跌幅更大，基差走强至 -90 元 / 吨， 新能买入平仓。

通过此操作，新能有效缓解了库存压力，避免了被动停车的损失， 且在高价区锁价成功并获取基差走强的增值收益共计 24 万元。下游 则获取了低价货源，保证疫情期间生产不停工。

二、中间贸易商

甲醇的中间贸易商，既是甲醇的采购方，需要面临甲醇价格上涨 带来的采购成本增加的风险，又是甲醇的销售方，需要面对甲醇价格 下跌库存贬值的风险，是双向风险敞口型企业。甲醇的中间贸易商， 可以利用甲醇期货工具进行买入套保，也可以进行卖出套保。

（一）卖出套保案例

山东锐特供应链有限公司（以下简称“锐特”）已从事甲醇产业 链服务 17 年，是内地贸易商的代表。2020 年贸易量超 80 万吨，是 内地货源销往华东的重要渠道。旗下交易平台——甲醇网在行业内有 着较强的影响力。

2020 年 10 月，锐特与某生产企业签订 2000 吨现货购销合同， 该企业生产装置因故障意外停车两周，锐特已支付货款待重启后再 行提货。

当时山东甲醇现货价格为 1800 元 / 吨。为规避期间的价格下跌 风险，锐特以 2100 元 / 吨卖出 200 手 MA2101 合约。两周后，生产 装置重启，2000 吨甲醇顺利交付。锐特则在期货市场择机买入平仓。

期间甲醇价格有所下跌，但期货有效保护了该批现货持仓的跌 价损失，期现综合共盈利 4 万元。装置意外停车常有发生，通过期 货套保对现货头寸进行保护，可实现更加稳健的经营。

（二）买入套保案例

远大能源化工有限公司（以下简称“远大”）隶属于远大物产， 主营能源化工品贸易。甲醇板块构建了以下游分销为基础，进口、 国产采购相结合的现货业务框架，辅以期货市场进行风险对冲，现 已发展成为甲醇行业龙头贸易商。

2021 年 3 月起，国内主产区开展“能耗双控”排查，国产甲醇 供应缩量，港口库存下降。远大为多家下游企业提供长约货源，需 采购甲醇保障供应。为锁定采购成本，远大以 2445 元 / 吨的价格 买入 2000 手 MA2109 合约。五一假期过后，甲醇价格大幅上涨。 远大分批采购现货 2 万吨，平均买价为 2702 元 / 吨。同时分批于 MA2109 合约卖出平仓，平仓均价为 2688 元 / 吨。远大通过买入套 保规避了价格上行的风险，同时为下游企业保障了供应。

三、下游企业

甲醇的下游企业，是甲醇的使用方，需要面对甲醇价格上涨带 来的成本提升的风险，因而可以运用期货工具进行买期套保。以下 是中嘉华宸能源有限公司（以下简称“中嘉华宸”）的真实案例。

中嘉华宸是一家集液化石油气深加工和石化产品生产、储存及 相关物流以及销售为一体的实体企业。该公司拥有年产 10 万吨二甲 醚装置，甲醇是其生产所需原料，月甲醇需求量在 1 万吨左右，库 存周期 20 天，是典型的甲醇下游企业。

2012 年 2 月中上旬，中嘉华宸判断近期甲醇价格出现上涨的概 率较大，为了规避甲醇价格上涨带来的成本抬升的风险，公司考虑 在期货上进行部分买入套保并交割。公司期货部在 2012 年 2 月 24 日分批建仓 ME1203 合约 100 手，建仓均价 2924.5 元 / 吨。随着交 割日期临近，ME1203 的流动性越来越差，考虑到实际交割费用较多， 交割运距远，且存在增值税等风险，于是公司决定在 3 月 1 日前将 100 手 ME1203 合约逐步平仓，并在现货上按照计划采购 5000 吨甲醇。

本次买入套保在期货上盈利 25.5 元 / 吨，部分抵消了因甲醇价 格上涨带来的成本抬升，中嘉华宸运用期货工具显著控制了采购原 料的成本，实现了买入保值的目的。

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