近期贵金属市场内外盘同步回调，内盘跌幅显著大于外盘，市场短期看空情绪集中释放，但宏观与产业层面的核心支撑逻辑未发生根本改变。宏观端，美联储内部降息分歧加剧，理事沃勒支持12月降息以应对劳动力市场放缓，副主席杰斐逊虽持谨慎态度但认可就业下行风险，叠加美国首次申请失业救济人数回升、ADP就业连续四周负增长，9月失业率攀升至四年新高，经济动能减弱的信号持续显现，而美元指数受宽松政策预期拖累大概率延续震荡偏弱格局，为贵金属提供估值支撑。产业端，COMEX金银库存本周均出现明显下降，国内沪金沪银主力合约持仓量大幅增加，反映市场对贵金属的配置需求仍在释放，ETF持仓呈现黄金小幅减持、白银温和增持的分化态势，不影响中长期趋势。综合来看，短期市场或受数据发布节奏、政策表态波动影响维持震荡，但宏观宽松预期升温与产业端库存、持仓的支撑相互印证，贵金属中长期上行趋势具备较强延续性，建议把握回调后的逢低配置机会。(国元期货研究)