【南华观点】近期铁矿石价格延续宽幅震荡，走势上冲高回落。短期价格偏强，主要受焦煤价格强势带动。焦煤此前因国内供给收缩（安全检查影响）及蒙古煤发运减少而走强，但近期政策导向已转向“保供稳价”。由于煤炭涉及发电、钢铁等多个基础行业，价格过快上涨对下游不利，目前国内煤矿正加速复产，安全检查力度有所缓和，同时蒙古煤发运也呈现放量趋势。因此，焦煤价格下跌对铁矿石价格的存在支撑。

　　铁矿石自身基本面目前处于短期供需平衡状态。本周到港量因发运节奏偏慢而较少，但钢厂铁水产量维持在236万吨，未出现大幅下降，库存也未快速累积。尽管港口整体库存偏高，但受中品矿资源（如PB粉）结构性短缺影响，可交割资源紧张，导致现货强势、基差走阔，整体呈现正套格局。因此，在当前高基差环境下做空远月合约并不划算，需等待基差修复后再考虑。

　　需求方面，本周钢材需求有所恢复，库存小幅去化，供需矛盾略有缓解。但若焦煤价格进一步下跌，钢厂利润修复可能再度引发增产压力，进而带来库存累积风险。

　　宏观层面，市场对美联储12月降息的预期发生明显转变。此前降息被视为“板上钉钉”，推动科技股、比特币及有色金属等利率敏感资产上涨。但近期美国就业数据强劲，叠加美联储官员释放鹰派信号，导致12月降息概率大幅回落（不降息概率目前约64%），市场风险偏好降温，多数商品价格承压。12月是否降息仍存变数，需持续关注。

　　交易策略上，建议对铁矿石05合约保持耐心，等待基差修复、市场情绪回暖，盘面反弹至770元以上后再考虑逢高做空，以提升安全边际。当前价格与基差水平下，做空易面临“亏基差+亏盘面”的双重风险，建议继续观察，谨慎操作。

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