事件。公司公布2015 年三季报。报告期内，公司实现营业收入11.4 亿元，同比下滑23%；归属于上市公司股东的净利润3.79 亿元，同比增加18.8%；实现基本每股收益0.34 元。

　　2015 年前三季度，受房产销售减少影响，公司营收下滑23%；结转房产毛利率较高且定增收购子公司少数股权使净利润增加19%。2015 年第三季度，公司房地产项目销售收入合计2.08 亿元，租赁收入合计8.42 亿元，酒店公寓收入8751.85 万元。2015 年公司计划实现预算收入36.5 亿元，同比增长90.7%。

　　投资建议。受益国资改革和自贸区建设，“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11 项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20 万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估，国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.45 和0.53 元，对应RNAV 是15.78 元。截至2015 年10 月30 日，公司收盘于25.0 元，对应2015、2016 年PE 分别为55.6 倍和47.2 倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015 年平均动态47XPE，给予公司2015 年70XPE 估值，对应目标价31.5 元，维持公司的“增持”评级。

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