供应端上，通过能繁母猪存栏变化推算，四季度市场理论供给量仍将维持高位。与此同时，临近年末，规模场为完成年度出栏目标，出栏压力较大。猪价低位反弹后，近期认卖情绪升温，二育补栏成本也随之上升，入场积极性下降。需求端上，当前缺乏节日氛围，腌腊、年底备货还未形成规模，下游白条走货偏缓，屠企开工率同步走低，购猪积极性明显减弱。不过随着国内气温进一步下降，南方地区腌腊需求有望逐步释放，叠加元旦、春节需求的拉动，猪肉消费逐步进入季节性旺季。短期来看，10月的压栏、二育使得供给后置，进一步加大年底供应压力，目前出栏节奏逐步加快，短期供给趋向宽松。而需求尚未集中启动，处于逐步复苏的阶段，供强需弱格局延续。不过此前，期现走势分化，盘面相较于现货，走势偏弱，已提前兑现对潜在供应压力的预期。因此在现货反弹受阻的当下，盘面下方空间有限，预计短期低位震荡为主。生猪2601参考区间11500-12500元/吨。

　　随着猪价低位反弹，养殖端压栏、二育情绪降温，出栏节奏逐步恢复，叠加需求仍显低迷，供大于求格局延续，猪价再度走弱。盘面此前提前交易供给过剩预期，呈现低位震荡。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　压栏、二育情绪降温 猪价反弹受阻

　　截至11月4日，生猪出栏均价11.93元/公斤，较上周环比下跌0.61元/公斤。标肥价差-0.69元/公斤，较上周环比缩小0.07元/公斤。随着气温转凉，大猪需求回升，供应出现偏紧局面，大猪存溢价空间。10月中下旬猪价快速反弹后，养殖端压栏、二育情绪有所降温，供给回升，猪价反弹受阻。

　　截至11月4日，仔猪出栏均价19.69元/公斤，较上周环比下跌0.76元/公斤。供给压力较大，养殖端对后市预期不强，补栏积极性不高，仔猪价格处于下行通道。仔猪价格持续低迷，低价补栏意愿略有上升，仔猪价格止跌企稳。

　　2.2

　　出栏节奏逐步恢复 供给压力增大

　　根据农业农村部数据显示，2025年8月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比持平，环比下降0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的合理区间上限。24年12月至25年8月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，并且当前能繁母猪存栏基数较大，以生产周期推算，至26年二季度，理论产能依旧偏大。

　　据Mysteel统计，截至2025年9月底，样本规模场能繁母猪存栏量为504.21万头，环比下降0.28%，同比增长1.09%。8-9月传统需求旺季，猪价却持续低迷，加之政策引导下的产能调控，规模场开始优化产能，低效母猪淘汰加速，规模场能繁母猪存栏开始小幅下降。但从生产周期推算，2025年规模场理论产能仍呈现环比上升态势，产能调控若顺利推进，实际兑现效果也要等到26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场9月商品猪存栏数为3684.99万头，环比增加1.44%，同比增加5.29%。样本规模场9月商品猪出栏量为1021.73万头，环比减少4.54%，同比增加23.49%。9月中小散认卖意愿较强，市场猪源充足，加之需求提振力度有限，部分规模场出栏计划未能完成。10月上旬，规模场加速出栏，供给集中释放，猪价持续低迷。至10月下旬，挺价情绪升温，出栏节奏放缓。供给过剩情况未根本性扭转，而压栏导致部分供给后置，近期猪价回暖后，养殖端认卖情绪升温，二育因补栏成本增大，入场积极性下降，出栏节奏逐步恢复，供给延续宽松预期。

　　截至10月31日，生猪出栏均重123.24公斤，较上周环比上升0.03公斤。双节前规模场的降重操作，使部分规模场已完成短期降重目标。加之天气逐步转冷，大猪需求仍有增量预期，并且这轮降重后，养殖端有压栏空间，标猪价格低迷，大猪溢价空间走扩，养殖端的压栏增重意愿提升。

　　2.3

　　需求存复苏预期 整体仍显疲弱

　　截至11月4日，重点屠宰企业开工率为33.53%，较上周环比下降0.7%。冷冻肉库容率18.21%，较上周环比持平。随着居民、餐饮的节前储备逐步消耗，气温转凉后，居民肉类消费有所回升。不过在腌腊、年底备货集中开启前，需求增量有限。近期猪价反弹后，终端走货开始放缓，屠企购猪意愿下降，开工率小幅回落，显示出需求整体仍显低迷。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且猪价仍处低位，存在被动入库的现象，冻品去库缓慢。需要注意的是，猪价低迷时，屠企低价分割入库，一定程度上缓解市场供应压力，在下方支撑猪价。但猪价回暖，低价冻品投放市场，将对鲜肉消费造成一定冲击，抑制猪价上方空间。

　　2.4

　　养殖利润处于亏损区间 关注产能去化进度

　　截至11月4日，玉米现货均价2234.31元/吨，较上周环比下跌6.57元/吨，豆粕现货均价3049.14元/吨，较上周环比上涨48元/吨，玉米延续小幅下行，豆粕小幅回升。玉米从东北产区粮食上市量持续增加，但直属库及贸易商积极开展建库操作，有效支撑现货价格企稳运行。华北地区因本地粮食品质不佳，市场对东北粮食的抢购需求升温，带动当地粮价低位反弹。未来一周，东北地区将遭遇雨雪天气，当前粮食丰产的既定现实与天气带来的不确定性相互交织，短期价格窄幅波动。 豆粕从基本面看，海关数据显示，10月国内大豆进口量将开始逐步回落，不过豆粕库存仍会维持在阶段性高位。接下来需要重点关注四季度国内下游饲料企业的采购节奏，如果养殖端对豆粕的需求没有出现明显增长，豆粕库存会延续累积的趋势，市场面临的去库存压力依然存在。

　　截至10月31日，自繁自养养殖亏损24.7元/头，利润较前一周环比上升124.84元/头。外购仔猪养殖亏损129.5元/头，利润较前一周环比上升150.15元/头。节后市场在供大于求现状下，猪价大幅下行，养殖利润步入亏损区间，并持续扩大。而外购仔猪养殖，由于补栏时，仔猪价格还未回落，成本偏高，亏损幅度较大。随着月下旬，猪价低位快速反弹，近期亏损程度已得到大幅缓解，但仍处于亏损区间，关注养殖端产能去化进度。

　　从能繁母猪存栏变化趋势推算，四季度生猪市场理论供给量仍将保持高位。临近年末，规模场为达成年度出栏目标，面临较大的出栏压力。而10月中下旬的压栏、二育操作导致供给后置，进一步加剧了年底的供应压力，目前养殖端出栏节奏已逐步加快，短期市场供给趋向宽松。而需求端尚未进入集中启动阶段，仍处于缓慢复苏状态，供强需弱的格局延续。不过从盘面上看，此前期现走势呈现分化态势，盘面相较于现货表现偏弱，已提前兑现了对后期潜在供应压力的预期。因此，在当前现货价格反弹受阻的背景下，期货盘面下方空间相对有限，预计短期将以低位震荡运行为主。生猪2601参考区间11500-12500元/吨。