宏观方面：中美经贸磋商达成阶段性成果，缓和双边贸易紧张。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点。

　　基本面：上周铁矿到港增量明显，港口库存连续五周累库，钢材库存也明显高于去年同期，供应呈宽松状态。需求方面，河北多地自11月初启动重污染天气Ⅱ级应急响应，生产调控和环保限产增多，铁水环比回落。铁矿基本面呈现供强需弱格局，价格易跌难涨。

　　操作建议：短期震荡偏弱，关注区间700-800元/吨。

　　1、行情回顾

　　近期铁矿主力合约震荡下跌。钢厂利润收缩，铁水环比回落，压制矿价上方空间。上周45港到港量增幅明显，港口库存连续累库。铁矿2601合约自810.5元/吨跌至768元/吨，继续下跌空间收窄。

　　2、全球发运环比下降

　　上周，当周全球发运量为3213.8万吨，周环比下降5.15%。其中，澳大利亚19港口发运1827.5万吨，周环比下降4.79%；巴西19港口发运856.0万吨，周环比下降7.47%。从矿山发运来看，截至10月31，FMG当周发运量为293.6万吨，周环比下降15.14%；BHP当周发运量为579.2万吨，周环比增加2.48%；力拓当周发运量为708.5万吨，周环比下降1.16%；淡水河谷当周发运量为652.1万吨，周环比增加1.02%。

　　3、到港量增幅明显

　　上周，45港口当周到港量3218.4万吨，周环比增加58.61%。

　　4、国产矿产量环比下降

　　上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为47.64万吨/天，周环比增加0.61%。

　　5、铁水环比回落

　　上周，247家样本钢厂盈利率 45.02%，较上周变化 -2.6 个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为 81.75%，较上周下降3 个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量 236.36 万吨/天，较上周下降1.48%。

　　上周，五大品种钢材当周产量875.29万吨，周环比增加1.15%；五大品种钢材表观消费916.42万吨，周环比增加2.66%；五大品种钢材库存为1513.74万吨，周环比下降2.65%。

　　6、现货成交环比增加

　　上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为82.2万吨/天，周环比下降15.17%；远期现货日均成交量109.0万吨/天，周环比增加8.35%。

　　7、港口库存延续累库

　　上周，247家钢厂铁矿库存为8849.86万吨，周环比下降2.53%。45港口铁矿库存为14542.48万吨，周环比增加0.82%；其中，澳矿港口库存为6017.4万吨，周环比增加1.39%；巴西矿港口库存为5743.87万吨，周环比下降0.48%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为89.55万吨，周环比下降2.26%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为23.35天，周环比下降0.54天。

　　8、观点小结

　　宏观方面：中美经贸磋商达成阶段性成果，缓和双边贸易紧张。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点。

　　基本面：上周铁矿到港增量明显，港口库存连续五周累库，钢材库存也明显高于去年同期，供应呈宽松状态。需求方面，河北多地自11月初启动重污染天气Ⅱ级应急响应，生产调控和环保限产增多，铁水环比回落。铁矿基本面呈现供强需弱格局，价格易跌难涨。

　　操作建议：短期震荡偏弱，关注区间700-800元/吨。

　　写作日期：2025年11月5日

　　分析师