【市场回顾】上周期债高位震荡后回落。月初资金面宽松。

　　【重要资讯】1.中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增1.0%。2.10月CPI同比0.2%，由降转涨；PPI同比-2.1%，降幅收窄。

　　【核心观点】上周A股在4000点附近反复，未对债市产生持续影响。数据方面，10月出口增速转负，同期韩国、越南出口增速均下滑，需要观察外需是否趋势性转弱。10月通胀略有起色，但能否持续改善仍有待观察。目前市场焦点不在基本面，导致债市回落的主要原因是公募费率新规即将落地的传言，市场仍旧担忧机构大规模卖出。虽然周末并未公布，但需持续关注。如果新规导致机构加速卖出，央行可进行购债减缓对市场的冲击，预计影响不会有9月大，如果造成债市回调，可把握买入机会。

　　【策略建议】中期多单继续持有，空仓者回调分批买入。

　　【盘面回顾】上周贵金属市场整体窄幅震荡，周内美指冲高回落，降息预期先降后升，受美联储官员讲话、及经济数据表现影响。本周仍有密集美联储官员讲话，但周四晚美CPI数据可能仍将因美政府停摆而延后，这增加市场对美联储12月降息不确定性。周三晚间公布的美就业数据与ISM非制造业数据好于预期降温美联储12月降息预期。美国10月ADP就业人数录得增长4.2万人，为2025年7月来最大增幅，高于预期的2.8万人。此外，9月份总就业人数修正为减少2.9万人，此前为减少3.2万人。美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。周四晚公布的美国10月挑战者企业裁员人数则大幅上行至15.3万人，令周四降息预期重新有所回升。其他消息面，美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策。11月7日，中国证监会发布通知，同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册。同日，广期所发布铂、钯期货和期权合约及相关规则，公开征集注册品牌、指定交割库和质检机构。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增2.86吨至1042.06吨；iShares白银ETF持仓周减101.18吨至15088.63吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减13.64吨至1173.5吨，COMEX白银库存周减72.2吨至14933.3吨；SHFE黄金库存周增1.8吨至89.6吨，SHFE白银库存周减42.5吨至623.1吨；上海金交所白银库存（截至10月31日当周）周减75吨至830.3吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周四晚间美CPI报告，如美政府停摆延续，则将继续影响数据公布。事件方面，周三22：20，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；23：00，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就金融科技发表讲话；23：45，美国财长贝森特发表讲话。周五01：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话；01：20，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈话；23：05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话。周六03：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑46。

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