2025年11月8日农产品-纸浆

　　发运维持高位，等待浆价筑底

　　近一周，SP2601合约震荡上涨；Arauco10月报价，针叶浆银星680美元/吨，较上轮下降20美元/吨；因木片成本上涨，亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨；供应端，国内市场，重庆市生态环境局批准重庆理文造纸有限公司年产20万吨化学浆适应性改造产能提升项目，将化学浆产能提升至25万吨/年；海外市场，巴丝宣布2026年将调配其中一条生产线专门用于生产溶解浆，这一条浆线可年生产150万吨漂白阔叶化学浆；需求端，本周下游开工有所回升，相比节前下游开工略有改善，值得注意的是纸企抬涨各类用纸报价，对纸浆价格起到支撑作用；综合来看，新产能陆续投放，终端需求有所改善，原料方面，辐射松价格上涨从原料端利多浆价；宏观方面，纸浆对美进口价格维持10%的关税，宏观情绪有所好转。

　　供给：目前纸浆内外供应皆充足。国内市场，重庆市生态环境局批准重庆理文造纸有限公司年产20万吨化学浆适应性改造产能提升项目，将化学浆产能提升至25万吨/年；南宁太阳纸业有限公司二期化学浆线开机投产成功；海外市场，巴丝宣布2026年将调配其中一条生产线专门用于生产溶解浆，这一条浆线可年生产150万吨漂白阔叶化学浆。

　　需求：本周下游开工，白卡纸环比-1.1%，双胶纸环比+0.9%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.1%；

　　利润：10月银星680美元/吨，较上轮下降20美元/吨，造纸利润分化，白卡纸利润大幅回升，双铜纸、双胶纸利润下降。

　　库存：本周国内纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期上升，从整体来看，港口库存处于同期高位水平，国内显性库存量高位。

　　区间震荡，近月压力大，远月逢低多配

　　风险提示：

　　宏观情绪的反复，浆厂产能的变动

　　张磊

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