【行情回顾】周四贵金属延续震荡整理。周边美指下跌，10Y美债收益率下跌，美股延续下跌，比特币下跌，原油偏弱震荡，南华有色金属指数调整。美国10月挑战者企业裁员人数创二十余年同期新高，叠加市场对AI投资回报率的担忧升温，以及美联储官员近期讲话持续偏鹰，加剧市场对美货币政策即使宽松但滞后可能引发的经济衰退恐慌，美政府停摆加剧数据缺失下的美联储可能观望引发的不安情绪。除美债外的大类资产普遍承压下跌。最终COMEX黄金2512合约收报3984.8美元/盎司，-0.2%；美白银2512合约收报于47.845美元/盎司，-0.37%。SHFE黄金2512主力合约收917.8元/克，+0.79%；SHFE白银2512合约收11427元/千克，+1.99%。其他消息面，美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期略有升温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率29.4%，降息25个基点的概率为70.6%；美联储1月29日维持利率不变概率17.7%，累计降息25个基点的概率为54.2%，累计降息50个基点的概率28.2%；美联储3月19日维持利率不变概率10.4%，累计降息25个基点的概率为39.1%，累计降息50个基点的概率38.9% ，累计降息75个基点的概率11.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓日减36.68吨至15114.03吨。库存方面，SHFE银库存日减16.2吨至640吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，同时关注美政府停摆是否延迟数据公布。事件方面，周五16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4050-4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。

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