摘要：

　　回顾上周，美联储如预期降息25基点，日本央行和欧洲央行则选择按兵不动。但在会后的官员讲话中，美联储内部政治分歧信号强烈，推低了市场对其下次议息会议的降息预期。日本和欧洲央行方面则释放了一定的鸽派信号，短期内对日元和欧元起到较大的压制作用。展望本周，多欧元区和美国方面经济数据即将公布，结合官员发言势必令市场对相关国家的基本面和政策偏好产生新的认知和共识。同时英国和澳大利亚议息会议也将公布，值得重点关注。

　　议息会议后鹰声四起市场降息预期瞬间降温

　　在美联储11月议息会议落幕、进入“缄默期”刚解除的上周五，四位地区联储主席轮番上阵(达拉斯联储洛根、克利夫兰联储哈玛克、亚特兰大联储博斯蒂克、堪萨斯城联储施密德)，直指10月降息“没必要”、12月再降“门槛更高”。四位鹰派大佬的表态，令市场对12月降息预期瞬间降温。在鲍威尔卸任前的半年，美联储内部的鹰鸽分歧预期将成为美联储后续政策推进的主要阻碍。

　　欧洲央行如预期按兵不动会后发言释放少量鸽派信号压制欧元

　　欧洲央行上周四连续第三次维持关键存款利率在2%不变，并表示通胀水平仍接近2%的中期目标。同时欧洲央行警告称，受全球贸易争端和地缘政治紧张影响，欧元区经济前景仍存在不确定性。由于政策制定者在未来降息问题上的分歧，市场对欧元的激进多头押注受到抑制，预期将在短期内持续限制欧元兑美元的上行空间。

　　日本央行按兵不动且行长发言偏鸽美日汇率恐持续上行

　　尽管遭遇两票反对，日本央行在上周四结束的为期两天的会议上仍维持利率不变。尽管审议委员田村直树和田端创坚持主张应将利率上调至0.75%，但央行行长植田和男在会后记者会上仍强调关于下次加息时机“不存在预设观点”。同时由于日本新任首相高市早苗的亲刺激政策立场，日本央行的加息节奏很可能进一步被推迟。同时美元则正从美联储的鹰派分歧中获得支撑，美日利差也仍在为美元兑日元的汇率的上行提供坚实的基本面动力。

　　英镑/美元:

　　市场普遍预期英国央行将于11月6日暂停降息，打破自2024年8月以来每季度一次的宽松节奏，这与上周美联储继续放宽政策形成鲜明对比。当前英国通胀率接近2%目标的两倍，叠加11月26日秋季预算案临近，货币政策委员会大概率维持4%利率不变。不过这种暂停可能只是暂时的，在通胀、就业和产出数据均弱于预期后，交易员已加大12月降息押注，其概率升至近60%，而市场认为本周降息可能性依然较小。

　　英国央行货币政策委员会内部分歧明显，四名鹰派官员反对进一步降息，四名鸽派则坚持宽松预期，行长贝利作为关键摇摆票，立场备受关注。他近期表态既认可利率需要下调，又强调降息时机和幅度取决于通胀回落路径，对当前市场定价年底前降息概率较低的情况表示满意。部分经济学家则持不同观点，巴克莱指出若经济数据疲软且通胀符合降温预期，贝利可能偏向鸽派；道明证券认为市场低估了降息概率；野村证券则表示预算案中紧缩措施的实施节奏将影响通胀走势，进而左右政策方向。

　　通胀、财政预算和经济数据成为影响政策的核心因素。尽管英国通胀尚未明显回落，但部分官员认为潜在通胀可控。11月26日公布的秋季预算案存在不确定性，若大幅增税可能抑制经济，进而影响降息节奏。近期英国经济数据疲软，而美国政府停摆和全球贸易摩擦进展也将通过影响风险情绪间接作用于英国央行政策判断。

　　短期内，美联储持续降息而英国央行暂停宽松，利差优势偏向美元，英镑兑美元可能维持震荡或小幅下行。若贝利在会议上强调通胀风险，英镑或获支撑；若表达对经济放缓的担忧并暗示12月可能降息，英镑将承压。中期来看，秋季预算案内容、通胀及就业数据是关键，大幅增税或数据持续疲软将利空英镑，而通胀抬头则可能推迟降息并支撑英镑。当前英镑兑美元维持窄幅震荡，前一交易日曾创下4月中旬以来新低，在预算案和经济数据明朗前，英镑难现明确单边趋势。

　　跨国企业外汇期权套期保值案例：国内电子制造企业H公司存在双向外汇风险敞口：3个月后需支付200万英镑芯片采购款，6个月后将收取400万欧元设备货款。2025年11月，人民币兑英镑汇率0.1069，欧元兑美元汇率1.1531，欧元预期升值但英镑走势不明，公司决定通过外汇期权对冲风险。

　　针对英镑采购款，H公司买入执行价格0.1070的3个月期人民币兑英镑看涨期权，支付1.2万人民币期权费，锁定采购成本同时保留汇率有利变动时的灵活操作空间；对于欧元销售收入，买入执行价格1.1550的6个月期欧元兑美元看跌期权，支付4.2万美元期权费，保障美元收入不缩水。

　　最终，3个月后人民币兑英镑汇率跌至0.1045，公司行权节省5万人民币采购成本；6个月后欧元兑美元汇率跌至1.1380，通过行权避免了6.8万美元的收入损失，实现了通过期权工具稳定跨境贸易利润的目的。

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