【盘面回顾】上周贵金属市场延续调整，白银走势略强于黄金，最终伦敦金银月线皆收带长上影线小阳柱，技术上预示短期调整或将延续。影响因素看，贸易局势缓和、美联储鹰派降息导致降息预期转弱、以及白银现货流动性挤兑压力缓解等因素推动贵金属价格调整，估值上美指与美债收益率回升亦拖累贵金属价格。然而美股陷入震荡下风险偏好受限，以及美财长贝森特表示可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，且不喜欢本次降息的措辞则缩窄周内贵金属跌幅。随着金银价格调整，国内外金银期权平值隐波已有较大回落。

　　其他消息面，财政部、国家税务总局11月1日发布公告，明确黄金有关税收政策：根据公告，在2027年底前，对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。黄金税收政策调整可能增加现货交易层面税收成本并引导现货需求向黄金ETF等金融产品需求转化。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减7.73吨至1039.2吨；iShares白银ETF持仓周减230吨至15189.8吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减22.1吨至1187.2吨，COMEX白银库存周减451.3吨至15005.5吨；SHFE黄金库存周增0.8吨至87.8吨，SHFE白银库存周增0.57吨至665.5吨；上海金交所白银库存（截至10月24日当周）周减145.4吨至905.2吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告；此外周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布。事件方面，周二04：00，美国财政部公布第四季度融资估算。周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。

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