受全球供应过剩预期不断上升带来的负面影响，纽约原糖期货价格跌至五年以来的最低水平，加深了昨日盘中大幅滑落的跌势。最活跃的原糖期货合约一度下跌2.43%，在周四报每磅14.07美分。截至本月目前为止，原糖期货价格已下跌14%，即将创下自2023年12月以来的最大规模月度跌幅。

　　来自StoneX Group Inc.的资深风险管理顾问Rafael Crestana在一份报告中写道，10月的大幅下滑凸显出“期货价格正承受结构性的重大压力”。Crestana表示，推动价格下跌的压力之一是2025/26年度预计将出现280万吨的原糖过剩。

　　在巴西“糖周”活动之后，市场对2025/26年度糖供应过剩的预估中枢持续上调。McDougall Global View首席执行官Michael McDougall在一份报告中写道：“三周前我们的共识预期是200万吨，如今已上调至277万吨。我们可能还需要进一步上调。”

　　华尔街分析师们普遍预期行业龙头巴西将在2025/26年料继续高位产糖;多家投资机构上调巴西中南部产量与出口预期，且该国“从甘蔗到糖”的分配比例仍偏高(“高糖比”)——这直接向全球抛出更多现货与远期货源，压低价格。美国农业部(USDA/FAS)最新展望显示，预计2025/26全球产糖创纪录、期末库存上行，巴西产量与出口维持高位。

　　导致过剩的核心驱动因素主要包括巴西增产/高糖比、玉米乙醇产量持续上升，以及印度今年可能恢复糖出口。根据Crestana研究报告的说法，印度的糖出口量可能会超过StoneX目前150万吨的预估点位。

　　此外，诺和诺德与礼来近年来所领衔的前所未有减重药(GLP-1)热潮带来的“口味经济学”变化也值得原糖期货交易员们警惕。美国GLP-1类药物渗透率快速上升，调查与报道显示这类药物实打实削减了糖果、烘焙等含糖消费(调查显示大约6%–10%的支出降幅)，压低边际需求增速与预期。对价格最敏感的是“预期”本身——当资金把“长期需求曲线下移”计入定价，价格弹性就会被放大。今年以来，美元/巴西雷亚尔汇率(BRL)剧烈波动亦影响巴西出口节奏，BRL走弱时更利于出口，从而压价。

　　美国政府持续停摆也在拖累交易员们对于大宗商品市场的悲观情绪，因为自9月23日以来，美国商品期货交易委员会(CFTC)一直无法公布大型机构投资者以及一些投机者们的持仓数据。

　　最新的价格方面，纽约原糖期货价格下跌1.32%，截至美东时间上午7:30报每磅14.23美分。伦敦白糖价格下跌1.08%。在其他大宗商品中，棉花期货价格下跌1.7%。伦敦可可价格几乎持平。

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