北京商场内，老铺黄金店铺前消费者排起长队，与一旁传统黄金柜台形成鲜明对比。“同样都是黄金饰品，为什么老铺黄金能比周大福这些传统品牌贵那么多？当日周大福的足金价格仅为每克1262元。这样的场景正发生在全国多个高端商场。老铺黄金产品均价高出传统品牌20%-50%，却依然供不应求。老铺黄金能够实现高溢价的核心在于其独特的工艺壁垒与品牌定位。

　　古法手工工艺是老铺黄金构建护城河的第一要素。据其招股书自称，它不仅是中国“古法手工金器专业第一品牌”，还率先推出足金镶嵌钻石与“金胎烧蓝”产品。这些源自古代宫廷造办处的技艺，包括花丝、錾刻、鎏金、烧蓝等，部分已被列入国家级非物质文化遗产。CIC灼识咨询报告显示，以按克计价的素圈金戒为例，古法加工费可达900元，较普货黄金高出1至2倍。渠道布局上，老铺黄金坚持“重奢商圈独占”原则。截至目前，在中国排名前十位的高端商场中，除了上海国金中心，老铺黄金已在其中的9家开设门店。其首家海外门店，选址新加坡滨海湾金沙购物中心，与百达翡丽、爱马仕、香奈儿等奢侈品牌为邻。会员经济也是老铺黄金成功的关键。2025年上半年老铺黄金的忠诚会员增加13万名，总数达到48万名。这些会员年均消费超5万元，贡献68%营收，复购率高达60%。而且，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%。

　　风险隐忧：高溢价的可持续性。

　　老铺黄金的商业模式也面临诸多挑战与风险。产品自产比例不足可能影响其品质控制与供应链稳定性。老铺黄金招股书承认40%产品依赖委外加工。其自建工厂系2018年投入运营，虽然产能逐渐攀升，但销售规模增长更快，因此自产比例实际上下降，2023年的自产比例为59%，比2021年降了5%。研发投入相对不足也引发关注。截至2024年底，老铺黄金的研发和设计团队仅20人，生产端429人，员工占比仅35%。2024年研发投入1920万元，2025年上半年增长至2451万元，虽有大幅增加，但研发投入在整体营收中的占比却越来越低。

　　与此同时，市场竞争正在加剧。从周大福、老庙黄金、老凤祥等众多连锁品牌，到多宝阁黄金、琳朝黄金等新兴品牌，都已征战古法金市场。随着竞品纷纷跟进，古法工艺逐渐普及乃至同质化后，老铺黄金能否维持其高溢价存在不确定性。此外，黄金本身的金融属性也制约着老铺黄金的奢侈品叙事。黄金的本质是保值硬通货，“脱离克数谈价值”对部分消费者来说难以接受。今年7月金价四连跌期间，黄金店铺客流普遍骤减，表明在波动时期，黄金仍被视作避险资产，而非文化产品。

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