上周（10月13日至17日）国际金价开盘报于4251.448美元/盎司，上周中最高触及4380.79美元/盎司，最低价为3994.569美元/盎司，国际金价最终报收于4251.448美元/盎司。银价大涨推动金价走高，美国银行出现信贷问题引发市场担忧，以及中美贸易摩擦再次升温导致市场情绪大幅回升，是影响黄金价格的主要因素。

　　近日，伦敦白银现货市场出现逼仓，银价持续攀升，上周中现货白银创下54.468美元/盎司的历史高位。

　　过去几年中，由于白银现货供应不足叠加工业和投资需求的持续回升，令伦敦现货白银市场的库存数量持续下滑。伦敦金银业市场协会数据显示，作为全球最大的白银现货交易中心，目前该机构的剩余库存数量为2.45万吨，远低于2021年峰值时的3.67万吨。

　　8月底美国总统特朗普将白银列入关键矿物，进一步推动了白银的投资需求，且大量现货白银被运送至美国以备交割。受此影响，伦敦白银1个月期隐含租赁利率（租借白银的成本）年化水平大幅飙升并超过35％。同时，由于空头因无法以合理成本借入白银现货，最终只能通过高价平仓回补头寸。白银价格的极端波动，溢出到黄金市场，令国际金价屡创新高。

　　上周多位美联储官员发表了讲话。美联储理事沃勒表示支持在10月份的议息会议上降息25个基点，但他同时表示行动过快会重新点燃通胀；而费城联储主席保尔森则倾向于在年底前再降息两次，认为应忽略关税带来的短期物价影响，将重点放在平衡增长与就业上。

　　此外，新加入美联储的理事米兰，在上周表示当前的货币政策处于“高度限制性”的水平，这使得美国经济更容易受到近期劳动力市场疲软和贸易紧张局势加剧等下行风险的冲击。他主张通过更激进的降息速度，迅速将利率降至“中性”水平，即在下次议息会议上降息50个基点。这也使得市场对于美联储降息的预期愈加看重，并推动金价走高。

　　上周，中美贸易摩擦再次出现升级的迹象。上周初美方启动此前宣布的对中国船舶征收的港口费用，中国交通运输部也宣布自同日起对美国相关船舶收取“船舶特别港务费”。

　　由于上周中国商务部发布公告称，将对在全球半导体、人工智能、智能手机、电动汽车和国防等高科技产业中至关重要的包括稀土在内的部分关键物项及相关技术实施出口管制。作为回应，美国总统特朗普通过社交平台威胁将从11月1日起（或更早）对所有中国输美商品加征100％的关税。因此市场认为两国之间的贸易摩擦有所恶化。

　　不过在10月17日晚些时候，特朗普在接受福克斯商业频道采访时，当被问及他威胁要对所有中国输美商品加征100％额外关税是否可持续时，特朗普回答说：“它不可持续。”此外，他还表示在两周后于韩国举行的亚太经济合作组织（APEC）峰会期间将与习近平主席见面。10月18日上午，中美经贸双方牵头人举行了视频通话并同意尽快举行新一轮经贸磋商。美国财长贝森特表示：“两国代表团，将在马来西亚会面——很可能是在一个星期后的明天（指下周末），为两位总统的会面做准备。”市场的风险偏好略有回升。

　　展望后市，本周美国的房屋数据或继续因为美国政府“停摆”而暂停公布。此前，9月份的非农就业报告，消费者和生产者物价指数，以及零售数据已经被延迟公布。由于缺乏官方数据，美联储在10月的议息会议上评估经济状况的难度将有所增加，而风险事件的积聚会导致投资者对于未来美联储的降息路径更加鸽派，这将利多金价。

　　不过本周或有望在马来西亚进行中美高级别代表团磋商将更受市场关注。具体事项包括美国是否会取消新的关税威胁、已经开始执行的向中国船舶收取港口费用，都将是市场关注的重点。此外，稀土管制也将是双方谈判的重点领域。预计双方的谈判将围绕关键矿物和技术供应链的全球化与安全规则展开。因此笔者仍然维持谨慎的看法，金价仍有调整的空间。

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