美联储重启降息，有色矿业景气向上

　　——有色板块三季度业绩前瞻，关注矿业ETF（561330）

　　1.有色行业近况

　　2025年三季度沪深300指数上涨17.9%，中证有色金属矿业主题指数上涨50.20%，中证有色金属指数三季度上涨43.95%。

　　三季度美联储重启降息，黄金价格也突破震荡区间，持续创下新高；工业金属受益于供给端的持续扰动，铜铝价格整体上行；锂价受益于供给侧改革预期，价格站稳底部后有所上涨；稀土受益于供应收紧、出口增加，价格获得支撑。

　　从已经披露三季报或预告的业绩增幅榜来看，部分资源周期类企业受益于产品价格大涨，增幅榜中居前，财务数据表现突出，业绩值得期待。关注板块三季报业绩增长带来的催化。

　　2.有色板块展望

　　贵金属：

　　黄金，9月美联储如预期降息25bp，开启本轮首次降息；点阵图显示年内还有两次降息。10月1日，美国联邦政府时隔近七年再度停摆，叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升。此外，中美贸易摩擦升温，后续走向仍有较大不确定性。特朗普态度的不确定性引发的避险需求持续升温，利好贵金属和资源品板块。此外，央行购金为长期趋势，金价中枢或将持续上行。

　　工业金属：

　　铜，当前处于美联储降息周期，同时工业金属供给端扰动不断，商品价格有望稳中有升，业内上市公司利润或将继续增厚。供给端看，全球铜矿供应扰动已成常态，9月全球第二大铜矿发生Grasberg矿难、10月全球最大铜矿Escondida发生死亡事故，在中期维度加剧供给端短缺程度；需求端看，铜广泛应用于新能源汽车电机和电池布线、AI算力中心电力传输，全球能源转型与AI产业革命推动铜需求快速增长。长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高。

　　铝，展望后市，国内产量即将见顶，国外建设进度缓慢。今年以来国内铝供需总体平衡，但产能限制下预计供需格局或持续趋紧。需求上行或供给端带来扰动，容易造成短缺局面，预计电解铝价格有望延续长期上行趋势，利好相关公司。

　　小金属：

　　稀土，出口管制频频升级，战略属性不断增强。10月，商务部发布多条公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项和稀土相关技术实施出口管制。新增“长臂管辖”机制，有望进一步巩固我国稀土的优势与垄断低位，控制全球稀土市场与定价权，推动我国从“资源大国”向“规则强国”转型。同时，从季节性要素看，四季度通常为新能源车、风电设备等稀土永磁核心下游领域的生产旺季，采购需求或集中释放，预计对稀土价格仍将形成较强支撑。

　　能源金属：

　　钴，近期刚果（金）配额制落地，出口配额低于市场预期，或造成全球钴原料市场在未来2年内出现明显缺口，预计钴的长期价格中枢有望抬升。

　　锂，供给扰动未完全消除，下游领域对锂产品的排产维持增量预期，需求增长基础仍在。

　　3.有色板块：行业景气向上，金融属性共振

　　根据wind数据，截止2025年10月15日，矿业ETF（561330）近一个月共计流入超6亿元。在降息预期、对美经济担忧、美元信用削弱等多重因素利好下，贵金属和有色金属板块的上涨趋势有望延续。

　　投资者可以关注“家里有矿，涨超有色”的矿业ETF（561330）和有色板块全覆盖的有色60ETF（159881）。从行业分布看，矿业ETF和有色60ETF中的黄金、铜、稀土累计占比均超过50%（数据来源：Wind，截至2025/9/30。行业分布按照申万三级行业分布计算）。

　　截至2025年10月16日，中证有色金属矿业主题指数PB（LF）3.60倍，位于近十年95.30%分位数；中证有色金属指数PB（LF）3.29倍，位于近十年91.39%分位数。感兴趣的投资者可以保持跟踪，逢回调布局，关注三季报业绩增长催化下证券板块的配置机会。

　　图：矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）成分股行业分布

　　（数据来源：Wind，截至2025年9月30日，根据申万三级行业分布）

　　图：近一年矿业ETF（561330）流通规模变动（亿元）

　　图：近一年有色60ETF（159881）流通规模变动（亿元）

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