石油需求方面，IEA10月报告预估2025年全球石油需求增长70万桶/日，相较9月报下调了4万桶/日，IEA指出这一增幅远低于近些年历史增幅范围。分季度来看，2025Q3全球石油需求同比增长75万桶/日，较Q2同比42万桶/日增幅明显反弹，主要由于关税对Q2全球石油需求的拖累之重导致其成为近三年同期最低水平。分产品来看，IEA预计2025年汽油、柴油增速分别为0.6%、1%，航空煤油增速高达2.7%，考虑到航煤在油品中占比较低，总体来看，受宏观经济形势严峻及交通电气化等利空因素拖累，成品油需求同比虽小有增幅但在达到疫情前峰值水平后表现出增长乏力的迹象。2025年燃料油需求预计同比下降2.2%，成为石油产品需求中唯一拖累项，主要由于中东、欧洲地区燃料油消费领跌，新加坡等亚洲部分地区需求亦乏善可陈。如今石油需求增长愈发依赖石油化学原料，IEA预计2025年液化石油气、乙烷及石脑油需求量同比增长约1%，2026年增幅进一步扩大至2%~3.1%。OPEC提到美国及日本Q2经济增长好于此前预期，尤其是美国Q2经济增长数据的上修，抵消Q1因关税影响导致的疲软。近期中美贸易紧张局势升级但目前关税战仍悬而未决，此外OPEC认为随着各国调整出口路线并适合不断变化的贸易框架，全球经济在2025H1表现稳健，且预计经济增长态势将在2025H2及2026年持续，故对2025年、2026年全球经济增长预测仍维持在3.0%、3.1%，均与8月以来预期一致。基于此，OPEC10月报告关于全球2025年、2026年石油需求增速维持130万桶/日、140万桶/日，且自8月维持这一评估结果。EIA10月报预估2025年、2026年全球石油需求增速均为110万桶/日，相较9月报分别上调20万桶/日、下调18万桶/日。EIA指出全球石油需求增长几乎完全由非OECD国家推动，其2025年、2026年石油需求增速分别为120万桶/日、100万桶/日，OECD国家石油需求变化幅度约在10万桶/日范围内先降后升，预计截至2026年石油需求均值水平为4585万桶/日，与2024年均值水平十分接近。

　　石油供应方面，IEA10月报对2024年全球石油供应下调10万桶/日，在此基础上预计2025年、2026年供应分别增长300万桶/日、240万桶/日，较上月报分别上调40万桶/日、30万桶/日。IEA指出9月全球石油供应量预计达10800万桶/日，环比增长76万桶/日。9月OPEC+石油供应量环比增加99万桶/日至5227万桶/日，其中沙特产量为998万桶/日，环比增加55万桶/日，贡献一半以上增幅。非OPEC+产油国产量环比减少23万桶/日至5573万桶/日，因加拿大与挪威在季节性维护期间石油产量下滑所致。按IEA公布的9月产量，伊拉克、哈萨克斯坦、科威特、阿联酋产量分别超过考虑减产补偿后的目标51、31、21、28万桶/日，俄罗斯产量低于目标16万桶/日。报告中委内瑞拉8月原油产量上修9万桶/日至103万桶/日，9月产量亦稳定在100万桶/日水平，自7月低点增长明显。EIA10月报预计2025年、2026年石油供应分别增长268万桶/日、130万桶/日，较9月分别上调33万桶/日、20万桶/日。EIA预计9月全球石油供应环比增加141万桶/日至10849万桶/日，其中OPEC+石油供应环比增加85万桶/日至4461万桶/日。9月美国原油产量环比微升3万桶/日至1371万桶/日且预计这一水平为年内最高。EIA10月报相较9月报分别上调了2025Q3、Q4原油产量19万桶/日、15万桶/日至1368、1366万桶/日。

　　总体来看，最新平衡表显示今明两年的供需盈余分别被上调21万桶/天、46万桶/天至183万桶/天、314万桶/天，其中供需最为过剩时点集中在明年一季度。下半年以来全球石油累库4.3%，其中原油累库3.9%、成品油累库5.1%，9月以来原油在途库存的增加尤为明显，总体石油累库速度较上半年有所加快。四季度OPEC+进一步增产及石油需求季节性转弱带来的空头压力仍未结束，美国政府停摆、中美贸易战卷土重来又引发新的避险情绪，俄罗斯能源设施遇袭及俄罗斯、伊朗被制裁风险会带来供应的阶段性收紧，但加沙停火协议亦为全球地缘和解作出新的尝试，预估四季度布伦特原油均价将自三季度的67美元/桶回落至62美元/桶，中期仍以逢高做空思路为主；短期月末APAC会议同期的中美会谈或将对风险情绪产生明显搅动，此前推荐的原油空单与虚值看涨期权相结合的策略可暂时止盈离场。

　　国投期货

　　首席分析师高明宇期货投资咨询号：Z0012038

　　中级分析师王盈敏期货投资咨询号：Z0016785

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