[导语]2025年三季度前期国内豆油行情受到成本及基本面支撑走强，但后期因外盘油脂走低及突发消息影响导致价格出现走低。四季度随着大豆到港季节性缩减，企业开工预期下滑，豆油供应收紧，基本面对行情保持支撑，同时考虑到相关国内外植物油方面利多仍存，四季度豆油价格或偏强运行。

　　2025年三季度国内一级豆油行情先涨后跌，7月7日出现季度内低点8069元/吨，8月13日出现季度内高点8730元/吨。一级豆油三季度均价8428元/吨，环比涨4.08%，同比涨7.30%。成本及供需基本面支撑豆油行情走高，相关国内外植物油行情扰动季度末豆油价格收低。

　　三季度大豆进口成本延续走强

　　三季度大豆进口成本走强，是提振季度内豆油价格的重要因素。大豆进口成本构成要素中，虽然CBOT大豆期价在丰产预期及中美贸易问题背景下出口受限等因素下低位震荡，但因中方积极采购南美大豆，带动巴西大豆需求提升，因此升贴水不断走强，大豆进口成本仍呈走高趋势，进而从成本端提振国内豆油市场。三季度大豆进口成本4130元/吨，环比涨6.63%，同比涨3.92%。

　　三季度供需双增，提振豆油行情

　　三季度大豆到港增大，企业开工保持高位，因此豆油供应宽松。根据海关数据显示，2025年1-9月中国大豆进口量8618万吨，同比增幅5.29%。美豆进口关税提高，令国内压榨企业在南美大豆供应季内集中采购，三季度单月大豆进口量均达历史同期峰值。大豆原料的集中衔接令国内压榨企业开工维持高位，豆油产出较为宽松。三季度国内重点压榨企业平均开工负荷率为67%，环比提升11个百分点，豆油产量为527万吨，环比增22.56%。

　　三季度国内豆油需求增长，但增量有限。国内豆油散油成交情况也一定程度上反映了豆油市场的需求状况，三季度在中国传统国庆中秋假期前，下游市场备货需求增加，且在贸易格局不明朗背景下，市场对年末供应端有所担忧，因此季度内下游客户逢低采购意愿增强，市场活跃度提升。但因年内餐饮行业有所走弱，豆油需求受到一定制约，导致季度内需求增量有限。三季度中国豆油消费量共497万吨，环比增19.18%。因产量增幅更为明显，因此豆油库存累积至高位。截至三季度末，港口豆油库存共122万吨，较上季度末增长41.86%。

　　三季度供需双增的基本面对豆油行情有一定提振，但因供小于求程度有所收敛，库存增长较快，制约现货价格涨幅。

　　外盘油脂收低利空季度末豆油行情

　　因油脂原料依赖进口的原因，外盘植物油走势联动影响国内豆油行情。8月中旬前，生柴政策及贸易局势缓和等因素支撑外盘植物油行情偏强，利多国内豆油行情。8月下旬后，外盘植物油CBOT豆油及马棕期价滞涨回落对国内豆油市场造成利空指引。继美国环保署就积压的小型炼油厂豁免申请作出裁决后，因豁免配额未重新分配，引发市场对美国生柴政策失望情绪，CBOT豆油逐步走低。随后9月下旬阿根廷为刺激创汇，将谷物及制成品出口关税阶段性降至零，大豆及豆油对外供应预期增加，冲击国际植物油价格进一步走低。而棕榈油市场因主产区库存持续走高，基本面支撑不足，马棕期价跟随国际植物油行情震荡收低。

　　三季度末CBOT豆油收于49.44美分/磅，跌至季度内最低值，较季度内最高点下跌12.85%；马来西亚棕榈油期价收于4351令吉/吨，较季度高点下跌4.58%。主要外盘植物油期价高位回落，是导致季度末豆油行情收低的重要因素。

　　内外利多因素仍存，四季度行情或整体偏强

　　四季度为巴西大豆供应末期，考虑到当前中美贸易问题尚不明朗，美豆进口仍有受限，四季度大豆到港将由下滑，国内油厂开工负荷率预期下降，豆油供应有所收紧，而四季度豆油消费量呈季节性缩减。供需双降对豆油行情仍保持支撑。

　　生柴政策仍是扰动后期相关植物油市场的重要因素。虽然印尼生柴政策多变，且美国白宫停摆或令美国生柴政策落地时间延迟，但市场对生柴需求提升预期一致，将托底国内外植物油市场。另外，棕榈油产区将步入减产季，菜籽油原料油菜籽在中加贸易问题仍存背景下进口供应担忧仍存，国内外植物油市场预期给豆油行情提供一定利多指引。

　　综上，四季度考虑到豆油市场有供需基本面支撑，同时国际利多因素仍存，豆油行情或震荡偏强运行，港口一级豆油价格运行区间预计在8300-8700元/吨。

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