有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9700元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨，期货主力合约SI2511收于8640元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为810元/吨；华东地区421#基差为260元/吨，（基准合约为SI2511）。目前仓单数量为50983手。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM调研了解，10月多晶硅产量将超市场预期增加，主要在于青海地区产能复产以及其他地区新产能爬坡。同时部分头部企业基地也将出现减产。

　　2、据SMM了解，2025年9月国内工业硅产量环比增加3.51万吨，增幅9.1%，同比减少3.33万吨，降幅7.3%。10月份，工业硅总排产维持增加，一方面新疆9月份复产的产能在10月产量得以全部体现，叠加头部硅企在10月份另有增开计划。另一方面，川滇硅企平枯水期临近，在产多数硅企计划在10月末减停产，故对当月产量减量影响相对有限，预计环比增幅在8.5%。

　　【交易策略】

　　分析：节前关于龙头大厂增开7台矿热炉的消息，使得硅价回调。10月预计工业硅产量继续环增，而10月末西南地区枯水期可能将开始减产。需求端，目前看多晶硅产量较为稳定，保障了工业硅需求暂不会出现坍塌，需关注11月后枯水期对多晶硅产量的影响。另外理性看待工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的消息（也有难以落实的说法），以正式文件为准。

　　单边：前多持有，可适量逢低加多，并做好风险管理。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：小仓位持有买11-卖01正套，并做好风险管理和止盈设置。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51050元/吨，期货主力合约PS2511收于51360元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-310元/吨；（基准合约为PS2511）。N型多晶硅致密料基差为-2870元/吨；（基准合约为PS2512）。目前仓单数量为24270吨。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM统计，9月多晶硅实际产量环比8月小幅下滑，环比下降约1.26%。10月多晶硅产量将超市场预期增加，主要在于青海地区产能复产以及其他地区新产能爬坡。同时部分头部企业基地也将出现减产。

　　2、据SMM统计，9月各家硅片企业大幅提产，产量环比上升5.37%。进入10月，Q4配额限制叠加丰水期原料电力成本下行，硅片企业或将适当减产，预期硅片10月产出将下降。

　　3、据SMM统计，9月各家组件企业产量有所提高，但实际产量较月初预计有所下降，整体产量环比8月上升约1.05%。海外需求端由于囤货基本结束的原因逐渐回归冷淡，国内分布式项目的迅速减少以及集中式项目的增长不及预期导致组件企业在手订单出现下降，对10月组件排产预期来看，预计环比9月开工下降3.19％。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅弱现实-强预期博弈并未结束。具体看，限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量累积。虽能耗限额短期内难以清退落后产能，收储进度不及预期，但落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。 另外需求端增长乏力，组件因成本压力增加以及订单收缩，排产将出现下降。 综合看，多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”相关信息的释放会增加价格波动。

　　单边：观望。

　　期权：小仓位滚动做虚值卖看跌期权，并做好仓位管理和风险控制。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)持平于73550元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)持平于71300元/吨；期货主力合约LC2511收于72800元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2511的基差为750元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为650元/吨。

　　目前仓单数量为41709吨。

　　【重要资讯】

　　1、鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5万吨，环比+0.7%，负极16.3万吨，环比+5.8%，隔膜17.2亿平，环比+4.3%，电解液10.0万吨，环比+4.2%，整体环比提升。

　　2、据第一财经了解，9月30日，有接近宜春市矿业有限责任公司的知情人士独家向第一财经记者表示，宜春市8家涉锂矿山企业已经全部提交了矿种变更储量核实报告。国轩高科相关人士向记者确认，9月28日，国轩高科提交的矿种变更储量核实报告就已经通过国家自然资源部审批，选矿试验和工业论证、开采设计与生态修复方案一并获得通过。

　　3、据SMM统计，2025年9月，国内碳酸锂月度总产量持续突破新高，环比增长2%，同比大幅增长52%。预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力，或将突破9万吨大关。

　　4、据SMM统计，2025年9月，国内储能电芯产量为52GWh，环比增长5%

　　【交易策略】

　　单边：有消息表示江西宜春市8家涉锂矿山企业已经全部提交了矿种变更储量核实报告，且预计停产的概率较小，枧下窝预计也将计划复产，供应变化基本符合预期。需求端，消费处于旺季，动力及储能所需正极材料排产继续环增，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年，对碳酸锂需求形成支撑，测算10月供需双增后仍维持紧平衡。预计在确定大厂锂矿复产时间之前，价格以需求主导，表现较为坚挺。

　　而长远来看，海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量。过剩逻辑并未消失，且将再次引导价格，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。

　　单边：小仓位多单持有，并做好仓位管理。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游低比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：小仓位持有卖11-买12组合，并做好风险管理及止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约弱势下探，价格继续下移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1230-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1350元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约45元/吨，华中重碱01合约基差约-55元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱01&05价差约-94元/吨，价差弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约7333张，环比上期增加981张，增量来自湖北联运港225张，安阳万庄756张。目前仓单主要分布在安阳万庄和中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面安徽红四方尚未正常，连云港德邦产量波动，河南骏化计划10月10日左右检修。下游需求一般，市场情绪不温不火，供应高位，需求拉动缓慢，低价适量补充，缺乏驱动。目前纯碱开工率89.14%，开工率相对稳定。浮法玻璃市场来看，沙河地区企业多上调1元/重量箱，小板多出货较好，大板较为一般，中游备货为主。华东市场趋稳为主，拿货情绪走弱。

　　【交易策略】

　　节前纯碱盘面弱势下探，价格重心下移，弱势格局延续。现货市场亦疲弱乏力，需求端低价适量采购为主，整体表现较为平淡。节日期间外盘金属表现坚挺或一定程度提振节后市场情绪，进而给予纯碱价格部分利多提振。基本面来看，近期产业库存持续去化较为舒畅，但后续装置逐步恢复后供给端增量压力预期渐显，加之需求端增量改善恐乏力，纯碱价格反弹空间或有限，短期来看纯碱价格偏强震荡概率较大。套利方面，纯碱01&05价差反套可继续关注。期权方面暂等待观望为宜。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期价低开高走，日内价格偏强震荡，上行动能相对有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1540-1620元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-70元/吨，河北01合约基差约-30元/吨，基差环比略有走弱。价差方面，UR11&01价差约-28元/吨， UR01&05价差约-47元/吨，窄幅震荡。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约7169张，环比上期减少42张，减量来自辽宁佳时53张，辉隆集团5张，中农控股157张，增量来自辽宁化肥70张，安徽中能80张，衡水棉麻23张。现阶段仓单分布在云图控股和中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现货市场弱稳僵持，下游按需谨慎采购，需求相对分散化。目前尿素行业日产20.15万吨，尿素产能利用率86.13%。复合肥市场来看，华北大部秋季肥收尾，企业季节肥产品继续清降库存，部分一单一议。南方冬储，以政策优惠为主，不排除部分试探性调整，价格重心或下探。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面震荡调整，价格波动弹性相对有限。现货市场延续弱稳，刚需采购且较为分散，市场情绪一般。基本面来看，供增需弱格局延续，产业库存持续累库。中期来看，尿素市场仍将面临高日产、高负荷所带来的供给端增量压力，产业被动去库恐将令盘面承压。节日期间外盘市场向好或部分提振市场情绪，预估尿素价格偏强震荡运行概率较大。价差方面，UR01&05价差反套谨慎参与，注意风险控制与止损。期权方面，暂等待观望为宜。

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