1.需求端，当前钢厂利润改善，生产意愿较强，铁水产量维持高位水平，铁矿需求呈现旺盛状态。四季度，除非出现政策性限产措施，否则钢厂主动性减产意愿较弱，铁水产量预计将维持在高位水平，铁矿需求预计仍将延续旺盛态势。

　　2.供应端，海外矿山发运量保持高位水平运行，铁矿供给边际趋于扩张，海外铁矿供应呈现缓慢增长态势。国产矿供应稳中趋降，供应处于低位水平。铁矿整体供应稳中趋增。

　　3.库存端，当前铁矿整体供需基本保持平衡状态，铁矿库存总体维持低位稳定状态，整体库存压力相对较小。

　　4.综合来看，在钢厂利润逐步改善，以及铁矿供应缓慢增长的大环境下，铁矿供需边际趋于改善，整体供需预计将维持平衡状态。我们预计10月份铁矿价格将呈现先抑后扬的运行状态。

　　风险提示：1.宏观政策预期转弱；2.铁矿供应超预期增长。

　　01

　　盈利维持高位，铁矿需求旺盛

　　9月以来，虽然钢厂整体盈利水平有所下滑，但同比增幅仍较显著，处于同期高位水平。从上海钢联的调研数据来看，目前247家钢厂整体盈利率58%，环比8月底下降5.6个百分点，同比增长39.4个百分点。数据显示，当前钢厂盈利水平仍呈现改善之势。

　　随着盈利状况的持续改善，钢厂生产意愿也持续保持较强状态。在此环境下，铁水产量得以维持在高位水平，铁矿需求保持着较为旺盛的状态。根据上海钢联的调研:当前247家钢厂日均铁水产量为242.4万吨，环比8月底增长2.3万吨，同比增长18.6万吨。四季度，下游需求进入旺季，钢厂利润预计仍将延续改善之势。我们预计10月份铁水产量整体仍将维持在高位水平，铁矿需求有望延续旺盛状态。

　　02

　　发运量维持高位，铁矿供应缓慢增强

　　供应方面，9月份以来海外矿山发运量大幅波动，铁矿供应边际趋于改善，整体供应保持缓慢增长态势。根据上海钢联调研数据：9月份全球铁矿周度发运量均值为3337万吨，同比增37万吨，增幅1.1%。随着海外矿山新增产能的逐步投放，铁矿供应增长预期也随之而逐步增强。

　　国产矿供应保持稳定，维持在偏低水平。9月以来国内矿山铁精粉产量总体稳定，变化不大。根据上海钢联调研的126家矿山的铁精粉日均产量数据来看：当前日均产量39.7万吨，环比8月份基本持平，同比也基本持平。四季度，受安全生产政策趋严影响，国产铁精粉供应量预计仍将维持低位水平，增长受限。

　　整体来看，进口矿供应缓慢增长和国产矿供应保持稳定，铁矿整体供应稳中趋增，供应增长预期逐步加强，供应压力有所加大。

　　03

　　供需保持平衡，库存低位回升

　　当前，铁矿整体供需基本保持平衡，库存基本保持稳定，略有回升，维持在低位水平。根据上海钢联的调研数据，目前47港铁矿石库存14551万吨，环比8月底增长163万吨，同比下降1241万吨。钢厂进口矿库存9736万吨，环比8月底增长730万吨，同比增227万吨。

　　综合来看，在钢厂利润逐步改善，以及铁矿供应缓慢增长的大环境下，铁矿供需边际趋于改善，整体供需预计将维持平衡状态。我们预计10月份铁矿价格将呈现先抑后扬的运行状态。

　　风险提示：1.宏观政策预期转弱；2.铁矿发运量超预期增长。

　　首席黑色分析师胡万斌

　　期货从业资格号F03093379