生意社09月30日讯

　　2025年9月，镍价整体呈现“供需弱现实”与“宏观&情绪扰动”相互博弈的震荡格局。尽管期间出现印尼政策、全球铜矿事件等利好刺激，但在全球显性库存持续累积至历史高位、不锈钢需求复苏乏力的双重压制下，镍价反弹空间有限，最终月度收跌。

　　一、价格走势回顾：一波三折，重心下移

　　上旬(9.1-9.11)：承压下行。价格从月初的124566元/吨下跌至121,750元/吨，跌幅2.26%。全球镍库存持续攀升创历史新高，叠加不锈钢传统“金九”需求不及预期，市场看空情绪浓厚。

　　中旬(9.11-9.23)：震荡偏强后回落。美国CPI数据和失业金申请人数双重强化了市场对美联储9月降息的预期，推高镍价小幅反弹至123750元/吨，但受高库存与弱需求压制，随后镍价回落。

　　下旬(9.23-9.30)：冲高回落。印尼加强矿业监管及全球第二大铜矿Grasberg进入不可抗力，引发全球金属供应担忧，情绪面推动镍价短暂冲高至124400元/吨。但节前避险情绪升温，且基本面过剩压力未得到根本缓解，价格冲高后再次回落。

　　据生意社商品行情分析系统监测，截止9月30日，现货电解镍报122500元/吨，全月累计下跌1.66%，同比下跌7.21%。

　　宏观面：多空因素交织，镍价震荡波动

　　利空因素：

　　美国第二季度GDP年化季率终值大幅上修至3.8%，创两年新高；同时当周初请失业金人数下降，显示经济韧性。强劲数据提振美元指数反弹至97.2以上。美元走强直接提高了以美元计价的镍的购买成本，对全球镍价形成显著压制，是限制9月镍价反弹空间的利空因素。

　　美联储虽降息25个基点，但态度谨慎，未承诺未来将持续降息。此举被市场解读为“鹰派降息”，打消了投资者对流动性快速宽松的预期，助推了美元涨势，间接强化了对镍价的压制作用。

　　利多因素：

　　印尼能源部对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政制裁，涉及约30家镍企。此举虽未立即中断供应，但挑动了市场对全球主要镍供应国——印尼的矿业政策稳定性的担忧。结合同期印尼铜矿事件，共同构成了“矿端扰动”主题，为镍价带来了数次短暂的反弹动力。

　　全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力。此事件虽不直接涉及镍，但引发了市场对全球金属供应链的普遍担忧，看涨情绪在整个基本金属市场蔓延，间接带动镍价短暂上行。

　　8月非农就业远低预期、失业率上升至4.3%，以及9月初请失业金人数激增。这些数据强化了市场对美联储即将降息的预期(概率超96%)。降息预期有助于改善全球经济增长前景和金属需求预期，对镍价构成小幅支撑。

　　供应端：库存高压悬顶，供应宽松格局未变

　　全球库存暴增：LME镍库存月内暴增超2.1万吨，至231312吨；上海期货交易所镍库存月内大幅增加2,912吨，至24817吨。全球总库存处于历史绝对高位，是压制镍价最核心的因素。

　　供应持续宽松：菲律宾处于出货旺季，印尼矿端政策监管欲趋紧，10月一期镍矿内贸基准价格，参考价格为15101.67美元/吨，涨约0.68%。目前供应维持宽松。世界金属统计局(WBMS)数据证实，2025年1-7月全球镍市场供应过剩24.43万吨。

　　需求端：传统领域疲软，新能源提供远景支撑

　　不锈钢需求低迷：作为镍的主要消费领域，不锈钢市场成交氛围一般，终端按需采购，月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，对镍价保持刚需支撑。9月30日不锈钢基准价报13,055元/吨，月内下跌0.19%。

　　新能源远景支撑：1-7月中国新能源汽车产销同比增速均超38%，渗透率达45%。三元电池高镍化趋势明确，硫酸镍作为核心原料，其中长期需求缺口依然存在，是未来支撑镍价最坚实的乐观预期。

　　后市展望

　　短期内，“高库存”与“弱需求”的基本面格局难以迅速扭转，镍价仍将承压运行。然而，下方亦存在支撑：

　　成本支撑：印尼镍铁成本线对价格形成一定底部支撑。

　　政策扰动：印尼的矿业整顿政策若持续加码，可能引发市场对供应稳定性的担忧。

　　长期利好：新能源领域的强劲增长，决定了镍的战略需求地位不变。

　　总结：9月镍价在多空博弈中震荡收跌。市场正在“弱现实”与“强预期”之间寻找平衡，在库存出现明确拐点或不锈钢需求出现实质性改善前，镍价难以走出趋势性上涨行情。

　　【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：

　　1、指定日期的结算价

　　2、指定周期的平均结算价

　　定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。

　　 C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。