摘要：

　　回顾上周，美元指数延续反弹走势于周内走高，但在周五涨势有所回落。周内公布的GDP和失业金数据展现美国经济韧性，提振美元指数走强，但后续官员讲话展现出利率政策分歧，又令市场观望情绪上升。展望本周，美国非农就业数据与美联储官员讲话值得重点关注，当前美联储内部对降息幅度分歧显著，这是市场判断美元中期走势与10月降息概率的关键。同时加拿大央行和澳联储的央行决策也可能对各自货币走势造成较大影响。

　　美元受基本面数据提振上行 市场等待通胀数据更多指引

　　周四公布数据显示，美国二季度GDP年化增速上修至3.8%，显著高于此前估值和预期的3.3%。上周初请失业金人数降至21.8万人，低于预期的23.5万人，刷新自7月以来的低位。受此影响美元受提振而上行。市场焦点当前已转向美国8月PCE物价指数，作为美联储最关注的通胀指标，该数据将为后续政策提供重要线索。若数据低于预期，将增强降息预期，从而打压美元指数；反之则可能削弱降息空间，并进一步支撑美元。

　　欧元基本面指标表现不佳 长期走势或将受到压制

　　上周来自欧洲的两组关键调查同步转弱：首先是德国GfK消费者信心指数周四公布降至-22.3，差于市场预期并较上月进一步恶化。其次是周三发布的9月商业景气指数由8月的89.0降至87.7，背离市场期待的回升。该指标连续的调查口径走弱，强化了“终端需求偏软-企业预期下修-消费意愿不足”的链式约束，对欧元形成基本面压制。

　　英国经济数据表现差于市场预期 英镑中期走势蒙阴

　　短期英镑受益于美元的调整与市场对美联储降息的预期，有一定的反弹动能。但从英国自身经济基本面看，财政赤字上升与经济放缓为中期走势蒙上阴影，将对英镑的上行动能形成一定制约。英国公共财政赤字在上月达到180亿英镑，为五年来同期最高，远高于市场预期的128亿英镑。同时，近期商业活动数据表现疲弱，可能削弱投资者对英镑的信心。

　　据美国商品期货委员会公布的2025-09-23期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化2301手，澳元净空头变化600手，英镑净多头变化6219手，日元净多头变化3012手，加元净多头变化2207手，纽元净多头变化39手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：加元。

　　美元/加元:

　　本周加拿大将公布9月货币政策纪要。加拿大经济在2025年面临较大压力，第二季度GDP按年率萎缩1.6%，为疫情以来最大降幅。这主要是受与美国爆发的关税战冲击，出口在二季度同比暴跌27%，企业投资也骤降 10.1%。8月失业率升至7.1%，创下除疫情外九年新高，连续两个月就业岗位流失，职位空缺数降至七年多最低。不过，7月GDP增长0.2%，8月产出保持不变，若9月零增长，第三季度年化增速将达到0.7%，较第二季度有显著回升，显示出一定的复苏迹象。

　　加拿大的通胀情况较为复杂，核心通胀指标虽仍在 3% 左右徘徊，但更广泛的指标显示潜在通胀已回落至 2.5%，整体通胀率为 1.9%。加拿大央行在 9 月 17 日将基准利率下调 25 个基点至 2.5%，为六个月来首次降息，且表示如果未来经济风险增加，将准备进一步下调利率。但对于 10 月是否再次降息，央行保持谨慎态度，市场对 10 月29 日再次降息的概率预期约为 48%。

　　短期看，加拿大经济有望迎来温和复苏。随着出口从关税冲击中逐步复苏，经济学家预测第三季度 GDP 年化增长率将为0.5%，出口将增长3.3%。但长期来看，经济增长仍面临诸多不确定性。贸易前景的不确定性将持续抑制企业投资，预计第三季度企业投资将下降 0.5%。人口增长放缓和劳动力市场疲软可能会抑制家庭支出，进而影响经济的持续增长。此外，即将到来的美加墨贸易协定重新谈判也成为新的焦点，可能给经济带来新的变数。

　　跨国企业利用外汇期权实现套期保值：某美国汽车零部件进口企业，2025年9月与德国供应商签订了3个月后800万欧元的采购合同，成本以美元计价结算。当前欧元兑美元即期汇率1.1673，为防范欧元升值风险，决定采用“买入看涨+卖出看跌”零成本组合。

　　即分别买入、卖出行权价不同，对应总金额为800万欧元的欧元兑美元看涨期权组合，12月29日到期。其中买入看涨期权行权价1.18（12万美元权利金），卖出看跌期权行权价1.15（12万美元权利金），成本完全对冲。该策略将汇率锁定在1.15-1.18区间，防止欧元大涨同时保留合理波动收益。

　　到期时，若欧元升至1.22，行权按1.18兑换得 944 万美元（比无套保少32万美元超额支出）；若跌至1.13，被行权按1.15接盘付920万美元（比无套保少16万美元）；持平1.16，按市价付928万美元。此组合适配双向波动市场，符合企业“控成本不赌汇率”的需求。

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