研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询证号：Z0014425第一部分概述

　　一、行情回顾及展望

　　行情回顾：9月棉花期货价格表现偏弱，基本面来看，供应端随着新棉陆续开称，今年棉花产量较往年相比增幅明显，普遍收购预期在6-6.4元/公斤，今年收花预期不及往年，对盘面有一定的套保压力；需求端下游整体订单表现一般，预计今年旺季大概率维持当前水平。9月美棉基本面变化不大，目前美棉优良率处于中高位，签约情况变化不大，预计整体走势震荡为主。

　　行情展望：基本面方面，10月随着新花开始陆续上市，考虑到今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收的情况，目前部分市场收购价格在6-6.4元/公斤附近。预计随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端市场旺季整体表现一般，预计今年大概率维持旺季不旺的局面，预计对盘面提振左右相对有限。10月随着新棉陆续上市，对盘面有一定的卖套保压力，预计郑棉走势震荡偏弱为主。

　　二、国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加。

　　根据USDA最新全球棉花产销预测来看，9月25/26年度棉花产量较上月相比有所调增，调增23万吨至2562万吨，其中中国调增22万吨、印度调增11万吨。

　　三、美国：新棉美棉优良率表现尚可。美棉新棉签约进度表现较差处于历年同期低位。

　　根据最新USDA9月全球棉花产销预测来看，美棉25/26年度产量变化不大，根据USDA最新产销预测来看，25/26年美国棉花产量预计287万吨，较上一年度相比调增30万吨。但考虑到目前美国天气表现尚可，美棉优良率高于往年同期，预计未来美棉产量变化不会很大。

　　本年度签约情况来看，截止9月14日，美棉累计签约量为90.1万吨，同比减少16.61%，累计装运量10.47万吨，同比增加84.96%；目前中国累计签约美棉10.47万吨，同比下降84.96%，累计装运0万吨，同比下降100%。

　　新作方面，目前美国地区气候表现正常，天气情况方面，截止9月12日，D3-D4程度干旱占比为3.33%，较一个月前减少1%;D2-D4程度干旱占比为10.94%，较一个月减少1%;D1-D4程度干旱占比为20.74%，较一个月前增加0.07%。整体干旱占比改善较为明显。

　　生长情况来看，截止9月21日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为60%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在59%，较近五年同期平均水平快1个百分点。收割率为12%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在12%，较近五年同期平均水平持平。优良率为47%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高6个百分点。美棉生长收获进度与近年基本持平。生长优良率环比继续回落，因主产区干旱水平加剧。目前收获加工以德克萨斯州为主，德州已轧花棉花中颜色级31以上占比75%，长度36、37、38(对应28-30mm)占比86%，平均马值4.3，收获前期德州棉花质量较高。

　　四、其他国家：印度新年度种植有所调减、巴西收割基本完成。

　　截至2025年9月20日，2025/26年度印度棉种植面积为1096.4万公顷，较上一年度同期低31.2万公顷，同比下滑2.8%。8月9日起本网更新的印度棉种植面积参考古吉拉特邦棉花协会公布的数据，因为本年度印度农业合作和农民福利部未公布各邦的细分数据，古吉拉特邦棉花协会数据更为详实。不过由于机构不同，两个之间同期存在10%以内的偏差，但大体趋势保持一致。

　　印度降雨情况，截至2025/09/11至2025/09/17当周，印度棉花主产区(93.6%)周度降雨量为44.1mm，相对正常水平高11.3mm，相比去年同期高33.4mm。2025/06/01至2025/09/17棉花主产区累计降雨量为893.1mm，相对正常水平高147.6mm。

　　巴西方面：截止9月13日当周，巴西(98%)棉花总的收割进度为96.6%，环比增加9.7个百分点，较去年同期慢1.9%。巴西棉收割基本完成，早前马托格罗索和巴伊亚州偏慢的进度基本追赶上来，整体落后幅度明显收窄。另据报道，截至9月11日巴西棉加工进度36%，因收获偏慢，加工落后，巴西棉新花出口短期下滑。根据巴西棉花协会8月的质量报告，马值、强力等指标较去年下滑。

　　五、国内市场：随着新花陆续开秤，市场关注点逐渐向新棉开秤价格转移。

　　24/25年供应端来看：根据中国棉花信息网最新数据，截至9月中旬我国全国棉花商业库存117.59万吨，环比减少30.58吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存46.02万吨，内地地区库存43.07万吨，保税区库存28.5万吨。

　　进口棉情况：根据海关最新公布数据，2025年8月进口7.27万吨，同比(14.97万吨)降7.7万吨，环比(5.31万吨)增1.96万吨；2025年1-8月累计进口58.58万吨，同比降72.7%，同比(214万吨)降156万吨；2024/25年度9-8月累计进口105.3万吨，同比降67%，同比(323.63万吨)降218.33万吨。

　　内外价差情况：9月内外价差变化不大，内外价差目前1400元/吨附近。由于中美贸易关系比较紧张，现在市场逐渐开始减少对美棉的进口，考虑到目前市场进口棉量偏低，本年度商业库存去化较快使得郑棉价格上涨较为明显，导致内外价差有所走扩。

　　需求端来情况：市场旺季过半，目前来看前期下游需求虽然略有好转但整体好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

　　根据中国棉花信息网最新数据，根据中国棉花信息网，截至9月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为86.21万吨，环比减少3.02万吨；棉纺织企业纱线库存25.43天，坯布库存31.56天。

　　内需外需情况来看，8月内需表现一般，处于历年同期中高位、外需表现一般。8月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1045亿元，同比增加3.1%，处于历年同期中高位。

　　8月我国纺织品服装出口情况表现一般，根据海关总署最新数据，2025年1-8月份纺织品服装累计出口1972.74亿美元，同比下降0.25%，其中，纺织品出口945.13亿美元，同比增长1.55%；服装出口1027.61亿美元，同比下降1.86%。

　　新作方面情况：根据中国棉花信息网9月初调查结果显示，将2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730。6万亩，其中新疆棉花种植面预计在4358万亩，同比增幅9.1%；根据近三年棉花平均单产估算，将总产上调至741.5万吨，同比增加8.2%。

　　10月随着新花逐渐大量上市，市场关注点逐渐向新棉收购价格转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。

　　国际方面，全球棉花产量、需求有所调增，但仍处于历年中位，期末库存有所下调，预计整体相对中性。美国方面，最新一期USDA对美棉产量变化不大，目前天气情况较好，美棉优良率表现尚可，后期继续下调美棉产量的空间非常有限。需求端来看，新年度美棉签约情况仍不乐观，签约进度大幅低于五年均值，对美棉价格形成一定的压力。

　　综合来看，美棉产量相对偏低但未来继续下调的空间相对有限，需求端表现不太乐观，美棉基本面来看相对略偏空，但是考虑美棉跌至目前价位大部分利空已经消化，预计美棉仍以震荡为主。

　　国内方面，基本面方面，10月随着新花开始大量上市，考虑到今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计大概率不会出现大范围抢收的情况，目前部分市场收购价格在6-6.2元/公斤附近。预计随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端市场旺季整体表现一般，预计今年大概率维持旺季不旺的局面，预计对盘面提振左右相对有限。10月随着新棉陆续上市，对盘面有一定的卖套保压力，预计郑棉走势震荡偏弱为主。