经济压力显现，股指高波动收敛

　　1、四季度国内宏观经济面临的压力增加，政策加码的可能性也将变大，潜在的增量政策依然要紧盯财政，当然货币、产业等政策也会与之协同。近年来国内经济波动变小、周期压平，重启周期的先决条件是私人部门资产负债表出清。而在此之前，政府举债是必然选择，且结构上与投向上已经开始优化。后续需要进一步推进深层次改革，创造私人部门资产负债表出清的宏观环境与条件。

　　2、经历过三季度的快速上涨，股指已经处在高估值的区域。若要维持强势，则需要更多资金入场。而今年股市的核心支撑，即国家队资金，出于对慢牛长牛的诉求，将控制市场波动。因此单边拉升最猛、波动放大最快的阶段已经过去。四季度股市波动率将减小，指数层面的机会受制于宏观经济压力并不突出，而细分板块、细分行业的机会，或受到“十五五”规划的提振而逐渐走强。四季度向上看到沪指4000点，向下看到3674点，对应空间约为[-4%,+4%]。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《经济压力显现，股指高波动收敛》，发布时间：2025年9月26日。