2025年09月15日，招商证券(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美联储9月降息预期强烈，美股短期谨慎长期看多

　　报告摘要如下： 美国CPI总体符合预期，但初请失业金人数激增 美联储9月降息已成基准情形 美股观点：战术性谨慎、战略性看多，建议关注受益降息的贵金属、地产产业链、可选消费以及有盈利支撑的科技股 投资建议：美股短期预期过于乐观需警惕回调风险。基本面上，甲骨文虽签下3,000亿美元AI大单推高市场热情，但90%属于长期履约订单，短期收入有限，同时美国经济增长预期从1.9%下调至1.4%，失业率预计升至4.5%。政策层面，市场已完全消化9月17日降息预期（100%概率降息），温和通胀（CPI同比2.9%）和高企失业（首申失业金26.3万人创4年新高）为降息扫清道路，但需警惕“靴子落地”后利好出尽风险。流动性层面，美元贬值、美债增发等负面因素与年内预计万亿退休储蓄等通过ETF流入美股等正面因素相互角力，可能加剧市场波动。因此维持战术上短期相对谨慎、战略上看多的观点，建议关注受益降息的贵金属、地产产业链、可选消费以及有盈利支撑的科技股，中长期看AI技术进步、新任美联储主席可能更鸽派、财政政策宽松等因素仍将推高美股资产价格。 美股市场：标普500指数上周上涨1.6%（年初至今上涨13%）。道琼斯工业平均指数上涨1%（年初至今+7.7%）。纳斯达克综合指数上涨2%（年初至今+15.2%）。成长股表现优于价值股。罗素1000成长指数上涨2.5%（年初至今+15%），罗素1000价值指数上涨0.5%（年初至今+10.6%），罗素2000指数上涨0.3%（年初至今+8.5%）。 海外更新：1）截至9月6日当周，美国初请失业金人数激增至26.3万人，较前一周大幅增加2.7万人，创2021年10月以来最高水平，远超经济学家23.5万人的预期，四周移动平均值攀升至24.05万人为6月以来最高。此次激增主要集中在德克萨斯州（增加15,304人）和密歇根州（增加2,980人），紧随8月份仅新增2.2万个工作岗位的就业报告，凸显招聘活动急剧放缓。在美联储9月政策会议前夕，劳动力市场疲软态势愈发明显，市场普遍预期美联储将降息，尽管失业金申请增加集中在特定州令人担忧程度较低，但在当前经济环境下就业状况的任何恶化都值得密切关注。 2）美国8月CPI总体上符合预期。环比上涨0.4%，同比上涨2.9%，核心CPI环比维持0.3%，同比为3.1%，均符合预期且持平前值。商品价格全面上涨，新车涨0.3%、二手车涨1.0%、服装涨0.5%反映关税影响；食品价格涨0.5%其中牛肉暴涨2.7%、新鲜蔬菜飙升3.0%；能源价格结束下跌趋势涨0.7%。服务业通胀强劲，住房成本涨0.4%创今年最大涨幅，航空票价飙升5.9%、酒店涨2.3%、汽车维修暴涨2.4%，但医疗保健和娱乐服务分别下降0.2%和0.1%。特别值得关注的是，实际平均时薪同比仅增0.7%为一年多来最弱。 3）欧洲央行决定维持关键存款利率在2%不变，连续第二次暂停降息，反映在特朗普激进关税议程和贸易不确定性下采取谨慎立场。央行指出通胀率接近2%中期目标，将继续逐次会议依据数据决策，不预先承诺特定利率路径。尽管欧美达成15%统一关税贸易协议，但葡萄酒烈酒等条款悬而未决，特朗普威胁就谷歌34.5亿美元反垄断罚款实施报复，加剧贸易紧张。欧元区经济增长疲软，二季度GDP仅增0.1%远低于前季0.6%，ECB上调2025年增长预测至1.2%，但经济学家对降息前景看法分歧。拉加德表示贸易关系恶化可能抑制出口拖累投资消费，贸易政策波动使通胀前景更不确定。 风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。

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