当前，美联储降息预期大幅升温。据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为5.6%，降息25个基点的概率为94.4%；美联储10月维持利率不变的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为67.6%。

　　回顾近期的贵金属价格走势，7月全球贸易摩擦和地缘冲突双双缓和，市场避险需求下降，贵金属价格回落；随后，美国二季度GDP强于预期，释放出经济强劲的信号，叠加美联储7月议息会议释放鹰派信号，市场风险偏好回升、美元指数反弹，伦敦金现货价格在7月下旬至8月初一度跌至3267.9美元/盎司。8月1日公布的美国7月非农数据显示，季调后非农就业人口仅增加7.3万人，远低于预期的11万人，且前值被大幅下修至14.1万人，失业率则升至4.2%。

　　冠通期货研究咨询部经理王静表示，这份非农就业数据不及市场预期，不仅体现在新增就业和失业率上，更关键的是显著下修了前两个月的数据，在“硬数据”层面揭示了特朗普政府的关税政策对美国经济增长的拖累，“浇灭”了市场过度乐观的情绪，市场再度开始担忧美国经济衰退。

　　非农就业数据公布后，市场反应剧烈：美债利率暴跌，美元指数大幅下挫，美股遭遇抛售潮。与此同时，市场波动率（VIX）指数飙升，美联储9月降息的概率大增，黄金价格重拾涨势，伦敦金现货价格重回3350美元/盎司上方。

　　“非农就业数据不仅证伪了美联储关于就业市场强劲的论断，更显著推升了9月的降息预期。”齐盛期货贵金属与期权分析师刘晓琳告诉期货日报记者，在关税与高通胀的“夹击”下，若美国经济持续走弱，市场可能进入对贵金属价格极为有利的滞胀格局，非农就业数据也可能成为贵金属价格走势的关键因素，市场交易焦点正逐步从上半年的关税博弈，转向经济数据与货币政策动向。

　　事实上，自今年4月22日创出历史新高后，国际金价一直维持高位震荡态势。王静认为，原因一方面是特朗普政府的关税政策曾引发恐慌，但市场情绪逐渐转向乐观，风险偏好提升；另一方面，6月中东局势缓和弱化了避险情绪，市场对黄金的配置需求下降，同时，美联储降息预期反复摇摆，限制了金价进一步上行的空间。

　　展望后市，中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮表示，通胀和就业仍是美联储关注焦点。当前美国关税政策的不确定性减弱，通胀存在反弹预期。就业市场转弱及特朗普政府对美联储施压现象依然存在，预计美联储下半年降息两次（9月和12月各一次，共降息50个基点）。

　　刘晓琳认为，下半年，若美国经济稳健且通胀可控，降息路径被证伪，则利空贵金属；若经济转向衰退并伴随高通胀，降息路径被证实，则利多贵金属。投资者需要持续关注通胀及就业数据，若数据持续疲软，将为贵金属价格提供强力支撑。

　　“当前贵金属市场的乐观情绪与美国经济疲软的分歧正在收敛。‘对等关税’对全球经济的压力日渐显现，将引发风险资产（尤其是美元资产）重新定价。”王静分析称，受避险情绪升温、美联储降息预期强化、美债利率承压等因素影响，金价将获得支撑。尽管中美贸易摩擦可能反复，但最剧烈的阶段或已过去，未来金价预计维持高位震荡。

　　史家亮更看好未来的黄金价格。他认为，下半年美联储大概率进入降息周期、全球贸易摩擦缓和、全球央行持续购金等因素均对黄金价格构成利好。因此，金价短期调整都是配置机会。预计金价下半年突破3500美元/盎司的可能性较大，一旦有效突破3500美元/盎司，则将再创新高。长期来看，黄金“牛市”未结束。投资者也需要注意以下可能导致金价回调的事件：美国取消“对等关税”、俄乌谈判和巴以谈判取得突破性进展、主要央行停止购金等。不过，上述事件出现的概率较低，即使出现单一事件，金价跌破3000美元/盎司的概率也较低。

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