核心逻辑：弱现实压制反弹空间，成本支撑与政策预期博弈  

现货去库提振市场情绪，但高库存与弱需求格局未改，期价冲高回落。主力合约围绕1170元震荡，资金博弈"金九银十"需求成色及政策落地可能性，多空分歧加剧。

一、供需动态：供应稳中微增，需求边际改善有限  

1. 供应端：产能维持高位，冷修意愿不足  

日熔量居高不下：全国浮法玻璃日熔量15.96万吨（周环比持平），产能利用率75.42%，虽处历史同期低位但绝对量仍高。  

利润分化抑制减产：天然气产线亏损-149.52元/吨，煤制气产线利润104.20元/吨，企业主动减产动力不足，暂无大规模冷修计划。  

2. 需求端：刚需采购为主，旺季预期待验证  

深加工订单低迷：全国深加工企业订单天数仅10.4天（同比-7.2%），下游控制垫资力度，以消化原片库存为主，新单跟进缓慢。  

区域分化显著：华中、华东地区去库明显（湖北周产销率一度超100%），华北、西北库存累积；现货均价微涨7元/吨，沙河参考价1168元/吨，华南部分厂家让利促销。  

3. 库存：厂库去化但绝对高位  

全国厂库环比降2.23%：主因华中、华东去库带动（湖北去库104万重量箱），但华北累库抵消部分涨幅；中游贸易商库存高位，压制现货反弹空间。  

交割库仓压边际缓解：仓单总量环比小幅下降，但仍处历史高位。  

4. 政策与宏观扰动  

"反内卷"政策预期反复：市场传闻行业政策细则，但未实质性落地，情绪驱动行情波动。  

地产政策真空期：一线城市限购松绑未落地，房企资金回款困难拖累竣工需求，7月地产竣工面积同比-29.44%，现实拖累仍在。  

二、多空博弈：去库提振VS弱现实压制  

多头支撑  

成本线附近抵抗增强：煤制气现金成本950-980元/吨，石油焦工艺成本约1046元，煤炭工艺成本约994元，期价贴近成本线触发技术性买盘。  

现货去库提振情绪：厂库去化叠加旺季预期，部分区域产销率回升至100%以上，缓解短期恐慌情绪。  

空头压制  

高库存+弱需求共振：厂库总量6305万重箱（同比+12.39%），深加工订单同比下滑7.2%，终端需求未现实质性改善。  

供应弹性压制反弹：日熔量维持高位，新增点火产线对冲去库效果，供需平衡仍需冷修扩围。  

资金动向  

空头主导持仓结构：前20席位净空头寸147,651手（空单81.3万手 vs 多单66.6万手），永安期货、中信期货空头持仓占比居前。  

持仓量高企博弈加剧：全周持仓量从129.4万手增至131.1万手，资金未大规模撤离，反映多空分歧明显。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 1210-1230        | 仓单抛压+技术均线反压            |  

| 下方支撑   | 1160-1170        | 成本线+厂库去库提振              |  

主力FG2601合约核心波动区间：1160-1230元，突破需库存加速去化或政策刺激落地。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：1160元附近轻仓试多，止损1140元（博弈成本支撑及旺季备货启动）。  

保守者：1230元附近布局空单，止损1250元（押注高库存及需求证伪）。  

对冲建议：  

多玻璃空纯碱：做空玻碱价差，博弈玻璃减产慢于纯碱累库逻辑。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 政策超预期落地：若房地产"反内卷"细则强制行业减产；  

② 旺季需求前置："金九"备货启动推动深加工订单环比增15%+；  

③ 冷修规模扩大：日熔量跌破15.5万吨触发供需逆转。  

下行风险：  

① 政策预期落空：传闻未兑现引发多头踩踏；  

② 库存再创新高：厂库突破6500万重箱触发贸易商抛售；  

③ 宏观数据疲软：8月地产数据同比降幅超30%。  

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