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　　美联储政治化-历史和未来演绎

　　★二战阶段的美联储政治化

　　二战美联储为了政府部门融资，实行了收益率曲线控制的政策手段，结果较好，代价则是通胀明显超预期。

　　★70年代滞胀阶段美联储政治化

　　70年代的美联储在滞胀环境下不得不做出政治上的妥协，用通胀换取失业率降低，这导致美元大幅度走弱和持续的高通胀。

　　★目前局面下美联储政治化演绎

　　新冠疫情后的财政赤字大爆发导致美债问题浮出水面，特朗普逆全球化则加剧了通胀压力，我们认为美联储将再度用通胀换取经济增长。

　　★总结

　　美联储政治化实际上是特殊时代的特殊产物。为了解决政府部门所产生的严重问题，或者是应对极端局面下的经济压力，美联储必然会牺牲货币政策中相对不重要的部分(往往是通胀和本币价值)，换取相对低利率和经济增长。

　　虽然可以理解美联储政治化，但是对于经历其中或者是将要经历的人群而言，这个过程往往伴随着痛苦和煎熬。美联储花了很大的精力做到了维持央行声誉并且保持至今，声誉建立起来非常艰难但是摧毁就在一瞬之间。面对这种变化，我们知道人类的悲欢并不相通，承担巨大的责任必然付出巨大的代价。

　　★投资建议：

　　由于可以预计美联储将长期维持实际利率处于低位，以及高通胀长期存在，因此美元指数将出现趋势性的走弱，建议持有贵金属和有色类大宗商品来应对。市场目前实际上低估了美联储政治化的幅度，尤其是26年鲍威尔下台后，整体美联储转向的压力会明显上升，因此26年美元弱势预计更加明显。

　　★风险提示：

　　通胀反复持续会导致政策剧烈变化。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《美联储政治化-历史和未来演绎》，发布时间：2025年9月10日。

　　元涛——东证衍生品研究院宏观首席分析师

　　从业资格号：F0286099

　　投资咨询号：Z0012850

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