近日，美国商品期货交易委员会(CFTC)决定延长对芝商所GPU算力期货的审查期限，芝商所原定于10月初推出的合约将无法按计划上线，审查期延长45天，至11月9日。

　　据外媒消息，CFTC于9月21日通知芝商所，相关产品需要更多时间评估。CFTC曾在8月19日发布征求意见，就算力现货市场的规模、流动性、市场监管与操纵担忧、客户保护以及永续算力期货等方面寻求反馈。

　　芝商所原计划于10月5日推出两款算力期货合约，分别基于英伟达H100和B200芯片的租赁价格，合约单位为730GPU小时，即单颗芯片连续运行一个月。合约采用现金结算，以Silicon Data发布的日度租赁指数为结算基准。本次审查延期，意味着该产品上市计划延后。

　　据悉，本次延长审查的焦点集中在合约运行机制上，监管机构主要担忧底层GPU租赁市场碎片化带来的市场操纵风险。

　　 GPU租金受芯片代际、租赁周期、商务谈判条件等多重因素影响，CoreWeave、Lambda、Crusoe及头部云厂商报价存在显著差异。期货合约运行的基础是一套难以被操纵、稳定可信的结算基准，监管机构质疑高度分散的GPU租赁市场能否满足这一条件。

　　 CFTC在征求意见时明确提出，部分公开价格序列完全或部分由算力提供商自身管理的挂牌价格构成，其余交易则由少数参与者运营，这种市场结构尤其值得关注。监管机构还提出，算力市场的大部分经济价值仍通过非公开的双边协议完成，这些交易未公开披露且是私下协商完成。

　　9月23日，国际期货业协会(FIA)发布的算力期货报告同样指出，算力金融化落地面临多重障碍。

　　一是基准构建难题。底层市场硬件型号繁多、服务商分散，如何构建具备代表性、稳健可靠的价格基准是首要考验。

　　二是基差风险。即便基准指数本身可信，指数波动也必须和实体企业实际算力成本变动保持较高联动，期货套保功能才能有效发挥。

　　三是市场流动性。成熟的衍生品市场，需要具备真实风险敞口的产业套保主体与做市商共同参与。套保主体不愿参与流动性薄弱的合约，缺少产业客户入场，市场流动性难以培育。

　　四是迭代时效性。GPU硬件更新迭代速度快，在用芯片会快速被新一代产品替代，基准需要持续切换。芯片代际切换阶段，市场容易出现流动性风险。